主题：华能国际：煤价、利率趋涨，经营举步维艰

业绩同比大幅下降 30.24%。2010 年公司境内电厂完成发电量 2569.5 亿
千瓦时，同比增长 26.25%；实现营业收入 1043.08 亿元，同比增长 30.81%，
其中境内、境外电厂收入分别增长 27.14%和 44.42%；发生营业成本
928.80 亿元，同比增长 34.46%；毛利率为 11.01%，同比下降 5.02 个百
分点；实现归属母公司净利润为 35.44 亿元，同比下降 30.24%。
第四季度煤价超预期上涨，业绩低于预期。第四季度港口动力煤价平均同
比上涨 17.81%，致使毛利率仅为 9.52%，同比下降 6.99 个百分点；实现
归属母公司净利润 3.98 亿元，同比下降 58.12%，下降幅度高于我们预期。
煤价、利率趋涨，2011 年经营举步维艰。尽管进入传统耗煤淡季，但煤炭
需求仍保持旺盛，煤炭产量增速上升。大秦线尚未检修，秦皇岛、广州港
库存已经较快速下降，煤价淡季不淡。预示

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