主题：国泰君安：南方航空业绩如期大幅增长

业绩爆发性增长。2010 年南方航空实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为777.9 亿元和58.1 亿元，同比大幅增长38.8%和1424%；营业利润扭亏增盈约87 亿元。实现每股收益0.70 元；盈利水平大幅增长态势基本符合市场预期。

　　客货两旺。报告期内公司完成运输总周转量131 亿吨公里，大幅增长 30%；实现旅客运输量7646 万人次，增长15%；实现货邮运输量112 万吨，增长30%；平均客座率为79.2 %，同比上升3.9 个百分点，票价水平亦大幅增长15%，达到0.63 元/客公里；货邮载运率提升至49%，吨公里收入增长3%，达到1.72 元。报告期内公司客运收入占比91%，其中国内RPK 占比继续稳定在85%左右。

　　成本相对可控、汇兑收益等助力。报告期内营业成本增长27.2%，其中航油成本占比38%，同比增长43.3%，2010 年内整体上油价涨幅相对温和，被航企较好消化。2010 年6 月份升值过程重启，公司财务费用为-4.6 亿元，其中净汇兑收益贡献约17 亿元。

　　波动率收窄，维持“谨慎增持”投资评级。预计11-13 年每股收益0.61 元、0.45元和0.44 元。中短期行业大概率处于上有高油价、高铁不确定性压力，下有升值和供求紧平衡支撑的盈利周期，强趋势特征弱化；而公司股价亦对此在时间和空间上有了相对充分的反映。建议关注京沪高铁投放后的传统旺季3 季度。（国泰君安证券）



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