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主题:航空板块估值处于低位 强烈推荐南方航空
2010年南航客座率高达79.2%(+3.9pct),客公里收入同比增长14%。全年实现归属母公司净利润58.1亿元,取得很好的经营业绩。
公司坚定走国际化规模网络型航空公司道路,今年重点关注国际业务拓展。去年公司国际业务收入和总周转量占比达21.3%(+3.5pct)和26%(+8.9pct)。四大枢纽座公里占比达69%,集中度提高。澳洲中转航线淡季客座率高达80%,4月份起实现盈利,是公司在国际大线上的首次盈利。
公司率先推出W舱和放开两舱票价,收益水平仍有提升空间。国内客运票收益上升至0.62,同比增长17%,国际票价收益上升至0.58,同比增长5.5%。去年两舱客座率约42%,今年有望提至45%。外航如国泰两舱客座率在70%以上。
2011年飞机净增约9%,资本开支约200亿元。去年底422架,预计今年引进55架,退出6架,净增39架。下半年交付的2架A380将投入欧美远程航线。
目前航空板块估值处于低位,在供需缺口和良好竞争格局下,预计航空全年景气度仍将持续,但需密切关注通胀和油价。京沪高铁开通后的实质影响和国际业务进展是估值能否突破的关键。我们预计2011-13年EPS为0.66、0.72和0.81元,维持“强烈推荐-A”评级。
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