主题：潍柴动力(000338)：市场份额持续提升从容应对成本压力


2011-04-08 15:44:03
公司2010年度淨利潤同比增長99.04%，實現每股收益4.07元，高於預期。公司2010年度實現主營收入632.8億元，YoY+78.13%；實現歸屬于母公司所有者淨利潤67.82億元，YoY+99.04%；合每股收益4.07元，高於預期。公司業績大幅增長的主要原因是主要產品銷量增長所致。公司2010年度分紅方案為：每10股派現金紅利4.3元（含稅）。
公司主要產品市場佔有率進一步提升。公司2010年重卡用發動機銷量為41.4萬台，YoY+83%，市占率提升5.1個百分點至40.8%；工程機械用發動機銷量為14.1萬台，YoY+72%，市占率提升4.8個百分點至84.8%；陝汽銷量為10.91萬輛，YoY+60.22%，市長率保持在10%左右。預計公司2011年發動機銷量為64.5萬台，YoY+16.22%；陝汽銷量為12.15萬輛，YoY+11.37%。
公司毛利率穩中有升。受益於產品銷量大增，產品結構改善，以及良好的成本控制能力，公司2010年毛利率為24.61%，同比提升0.24個百分點。考慮到公司較強的議價能力與良好的成本控制能力，預計公司2011年毛利率為24.98%，同比提升0.37個百分點。
估值與投資建議：我們對公司2011年、2012年每股收益預期為4.86元、5.82元，對應動態市盈率為11.1倍、9.3倍，估值處於汽車行業較低水準。考慮到公司產品銷量增長前景明朗，且公司擁有較強的議價能力，能夠抵禦成本上升的壓力，我們建議A股目標價位72.9元，維持“買進”評級，H股目標價位68.82港元，維持“買進”評級。


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