主题：长江电力：资产收购 稳步发展

短期关注重点——资产收购。收购三峡机组是此次股东大会上大家关心的重点问题，预计最快7月长江电力可复牌。假设仅收购18 台机组、且收购完成后资产负债率为50%，则预计长江电力09年EPS 在0.63-0.79 元之间。

（1）收购进程：最快将于7 月初复牌，年内有望完成收购据悉，长江电力整体上市方案于2007 年开始筹备，08 年5 月14 日正式获得国资委的批复，5 月30 日中介机构进场。预计将在进行一个月的封闭式讨论之后拟定初稿，待正式方案完成后经董事会通过，次日即可复牌。

（2）收购方案：采用分离债方式融资对原有股东更为有利。

长期发展战略——稳步扩张。公司未来还将继续“两条腿”走路的发展策略：一方面，继续在实业领域投资，同时还将继续收购部分火电企业股权。另一方面，通过PE等金融投资提高资金的使用效率。

考虑到未来长江电力还将继续完成对乌东德、白鹤滩等后续电站的收购，在长期债券的基础上再给予10％的成长性估值溢价，建议目标价为17.5元，给予“推荐”评级。


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