主题：基金专户投资经理为何留不住？

2011年04月11日 08:05 来源： 中国经营


　　3月16日，广发基金发布公告称，机构投资部原总经理封树标离职。简单一句话的公告，对购买一对多产品的数百名百万富翁而言，却无疑晴天霹雳。

　　专户一对多是公募基金的私募业务，选择一对多的核心就是挑选投资经理。有持有人说，当初，他们就是冲着封树标这个投资经理才购买了广发旗下的一对多产品。事实上，抱着这种想法购买一对多的持有人，不在少数。

　　在专户投资领域，封树标是投资者心中的明星，也是业界投资经理参照的一道标杆。2009年6月，他加盟广发基金机构投资部，当年9月开始管理广发主题1号的一对多产品。自此，该产品的业绩始终在业界遥遥领先。最有代表性的是2010年上半年，上证指数暴跌20%，封管理的一对多产品回报率高达40%。

　　但一年多以后，业绩骄人的封树标为何选择离开?

　　而在业内人士看来，封树标的离职却是一位理性经济人所做出的理性决策。“封业绩好，在业内做出了名声，自然会寻找更好的平台。公募基金的私募业务，说起来前景美好，但投资经理的性价比很低。”封树标的转身，只是业界的一个代表，一个缩影。任何投资经理取得了好的业绩，迟早都会离开。

　　事实确实如此。一对多业务2009年9月正式开闸，但仅半年之后，专户投资经理的任职就步入动荡期。上海某合资公司的一位专户经理弃专户奔私募，深圳某公司旗下三只一对多专户均更换投资经理。

　　除了奔向私募，管理公募的基金经理岗位，亦成为投资经理的一个流向。2010年底，南方某公司业绩优异的投资经理，就向公司主动要求转岗做基金经理。如今，他已经是百亿资金的掌舵人，不需要再像过去那样，每个交易日紧盯着几个亿的资金，担心亏钱难以向持有人交代。

　　业绩好，投资经理就转岗或是奔向私募，这背后的最直接原因，是以公募业务起家的基金公司，在专户激励上，并无好的机制。

　　虽然专户业务属于私募基金，基金公司可以提取业绩报酬，但大部分公司管理专户的投资经理的收入却并没有与业绩挂钩。“投资经理的基本工资和基金经理差不多，但年终奖比基金经理少很多。”某大型基金公司基金经理透露，专户管理的资金规模小，业绩提成只有几百万元，对公司利润贡献很小，投资经理的收入也很少。

　　业界已有一些基金公司开始尝试投资经理收入与业绩挂钩的激励机制。“一对多业绩超过6%或8%的部分，基金公司可以提取20%作为业绩报酬。对于这20%，公司拿17%，投资经理拿3%。”某合资经理称，公司拿大头，投资经理拿小头，是目前普遍的分成模式。

　　然而，在投资经理们看来，专户的激励机制并不如私募。“业绩好，提成不如私募;业绩不好，还有被下岗的风险。”

　　不仅是收入被“比下去”，投资经理离开的另一个理由是专户难做。“公募考核的是排名，只要博弈同行的想法，就可以获得平均收益。但对专户的要求却是市场下跌时不能亏钱，上涨时要比公募还赚钱。”这相当于不仅要求投资经理必须是全能型选手，“像巴菲特那样选股”，还要“像索罗斯那样选时”，挑战非常大。

　　而市场并不总如人意。过去一年半，A股频繁上下震荡，加大投资经理操作的难度。有位投资经理曾这样描述2010年的感受。“我们是趋势的追随者，只要市场上涨就买入，市场下跌又赶紧卖出。同时，配置还得跟着市场轮动。结果是市场轮动越来越快，轮动的周期越来越短，而我们的步伐，也越来越混乱。”

　　收入较低、投资难做两相结合，专户给投资经理的感受变得直接：“性价比低”。于是，当做出业绩后，寻找更好的平台，就成为多数投资经理的选择。

　　如今，不少公司也意识到了投资经理的任职动荡，并尝试探索一套适合专户的管理体制。“目前对专户的考核，要么是干好干坏一个样;要么是只看短期业绩，投资经理完全靠业绩吃饭。”某大公司副总认为，这两种机制都太极端，对于专户投资的考核还是应该长短结合。他认为，“固定薪酬 适度业绩提成”会是较好的方案。

　　“基金专户的管理体制必须革新，以适应专户的发展，不过，这一革新必须建立在目前的模式之下，这场改革将是渐进式的。”南方基金专户投资管理部总监吕一凡认为，对于专户人员的激励关键不在于金额多少，而在于激励的方式。他坦言，目前各家基金公司都在探索专户管理模式的改革之路。

　　显然，专户管理体制改革仍在路上。


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