主题：把握牛市之坎

俗话说：“多难兴邦，殷忧启圣。”但仍有不少投资者鉴于能源泡沫、通胀压力甚至自然灾害对于境内经济体的考验，而对股市的未来缺乏信心。事实上境内股市仍处于漫长牛市的运行周期中，普通投资者把握股市的机遇也正是在把握人生的难得机遇。

维持牛市周期的基础是社会稳定、经济增长和人口变化趋势，在前两者基础条件具备的前提下，股市表现和人口变化趋势息息相关。华尔街有则古老寓言：一位经纪人向他的顾客推荐买入一只股票，随后股价飙升顾客额手称庆，并指示经纪人卖掉他所有的股票，但经纪人突然回答道：“卖掉？卖给谁？你是唯一购买这只股票的人！”这个寓言揭示的就是人口老龄化与股市的关系。

股票价格与45-50岁年龄段的人口数量之间存在着相关关系，因为处于这个年龄段的人口拥有最强的消费能力，日本股市、美国股市的牛市规律皆与这一人口变化趋势有关。而一旦步入老龄化社会，就会产生退休潮诱发的因消费乏力而经济滞胀、因养老金套现但接盘者后继乏人的熊市景象。了解这一规律之后再分析境内人口变化趋势，从婴儿潮到繁荣潮再至退休潮，目前尚处于繁荣潮的萌芽期，近年来大学持续扩招和鼓励创业其实折射出的就是这一人口变化趋势，因此资本市场的荣景至少仍有20年可期。

但在牛市运行趋势中，过度投机会阶段性改变趋势。从1992年起始，境内股市的累计涨幅绝不逊于任何国家股市，但是若按年度投资收益计算，境内股市却出现负收益年份远高于正收益年份的怪象，这与同是新兴市场股市的巴西股市形成鲜明反差，而且巴西经济还曾经面临CPI超过5000%、GDP每年增长仅1.8%，货币巨幅贬值的困境，即便如此巴西股市仍然多数年份维持正收益。

问题症结在于，境内股市的趋势投机者力量远大于价值投资者的实力，仅以本轮迷你熊市调整为例：根源就在于趋势投机者试图在奥运前结束牛市的盛宴，因此在短短一年半时间内将股指从998年推升至6124年，而现在又试图打压股指至3000点之下以期获取更低廉的筹码。

回顾历史，1972年美国股市也曾依赖蓝筹股泡沫攀登阶段性高点，“漂亮50”蓝筹股平均市盈率超过50倍与境内股市上证50蓝筹股去年市盈率突破50倍极其相似，而1973年的全球石油危机与现在的国际油价飙升也极其相仿，但是巴菲特重返股市正在1973年美股道指腰斩前后，这恰与现在境内股指腰斩类似，虽然巴菲特并不是在股指最低点才入市的，但是现在沪市25倍深市31倍的市盈率水准也具备接近当时巴菲特重返股市时的价值土壤。因此对于价值型投资者而言，目前境内股市的估值水准已具备长线投资价值。

发表于08年6月4日《上证报》


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这么好的文章怎么没人顶呢？现在确实是战略低点。

投机就是博傻.