主题：边融资边回购 中国神华想干啥？

　“一边要融资总股本的20%，另一边要回购总股本的10%，这不是瞎折腾吗？”昨日，股民王伟在看了中国神华的公告后很疑惑。

　　但业内人士则认为，中国神华这次抛出的两套方案折腾是折腾，但未必是瞎折腾，恐怕别有目的。

　　表面：似乎在玩数字游戏

　　中国神华的公告提出：将在2010年年度股东周年大会上审议《关于授予董事会增发公司A股、H股股份一般授权的议案》，授权董事会根据市场情况和公司需要，决定单独或同时发行、配发及处理不超过于该等决议案获股东周年大会通过时本公司已发行内资股（A股）或境外上市外资股（H股）各自20%之新增股份。

　　中国神华目前的总市值在6000亿左右，如果按照总股本20%进行增发，如果按照现价进行折算，意味着要融资1200亿人民币，对A股市场而言绝对是一个大数目。

　　但公告中还提到了另一个重要的议案《关于授予董事会回购公司A股、H股股份一般授权的议案》，授权董事会根据市场情况和公司需要，回购公司不超过于该等决议案获股东周年大会和类别股东会通过时本公司已发行内资股（A股）的10%之内资股（A股）股份，以及回购外资股（H股）的10%。

　　以目前中国神华的总股本和股价计算，中国神华需要耗资600亿元左右的人民币。

　　股民王伟表示这很难以理解，既然有钱去回购，何必还要再融资？回购600亿，再融1200亿，算下来还是要“圈”走600亿，这等于先用回购股份这个利好给市场点甜头，最终又把钱收回去。“如果想融资600亿就直说，何必要绕这个弯子。”

　　股民徐先生表示，中国神华的融资方案让他想起了2008年中国平安的1200亿天量融资计划给市场带来的打击。

　　但业内人士并不这么看。光大证券注册分析师郑三江介绍：截至2010年年报，中国神华每股现金流达到2.99元，可以说现金流非常充沛，并无融资需求，因此将中国神华的这个融资方案和当初中国平安的融资方案归为一类似乎并不恰当，中国神华绝不是在玩数字游戏这么简单。

　　细想：恐怕不是那么简单

　　一位不愿具名的业内人士在接受采访时作出了如下分析。

　　首先，中国神华这家公司一点也不缺钱，丝毫没有融资的需要；其次，其增发议案中提到“授权董事会决定单独或同时发行、配发及处理不超过……20%新增股份”，也就是说，这次增发并不一定是公开增发，有可能是定向增发，甚至有可能只是针对一个个体进行定向增发，这一点非常重要；再者，议案中都没有提及价格、时间段等要素（只有一个宽泛12个月内的概念），这或许可以理解为还没进展到那个地步，但也可以理解为这是授予董事会最大的操作尺度。

　　如果换一个角度来考虑，中国神华回购和融资同时出台的怪异行为，可能并不是要从二级市场圈钱，而是有进行资本运作的可能。中国神华这次增发不排除不是公开增发而是定向增发的可能；不排除被增发的一方并不是用钱来买股权，而是用资产来换股权的可能；不排除这次回购是为了让上市公司的资产质量（例如每股净资产、总股本）达到某种要求，以符合被增发一方的要求的可能。

　　另一位业内人士认为：中国神华这家上市公司作为国家煤炭类央企中最大的资本平台，很可能成为资产收购、资产整合的重要平台，其一些看似“折腾”的方案恐怕不那么简单，投资者应密切关注。本报记者 于涛

　　回购和大股东增持

　　不是一回事

　　两者虽然都是利好，但内容截然不同。

　　瑞银投资刘东升介绍：通俗地讲，大股东增持是大股东到二级市场买股票。虽然总股本没变，但大股东的持股比例增加了。这不会改变公司的基本面，但却可以提振市场对这只股票的信心，所以被认为是利好。

　　回购是指上市公司本身（不是股东）用自有资金到二级市场买股票，买完后通常会将股票注销。这就意味着总股本变少了，相应的，每股净资产、每股收益率都将上升。因此，回购是实质性的利好，而不仅仅是提振市场对这只股票的信心

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