主题：中国石油：预测区间35-40.5元

　　采用参照系法：价格的预测区间为35-40.5元

　　采用参照系法，通过盈利与股本折算：1股中石油＝0.3股中石化＋1.1股中海油。对中石油A股价格的预测区间为35-40.5元/股。参照系法中的参照系的估值并非合理，所以只适合价格预测。

　　采用PE法：参照07－08年EPS，合理价格区间为18－20元。

　　采用PE法：在中国政府管制的背景下，中石油在油价上涨中受益有限，而在油价下跌中，盈利会充分下跌，加之产量增长很低，所以中石油未来难保持20%的业绩增长，相应的PE不应高过20倍。参照07－08年EPS，合理价格区间为18－20元。

　　采用分部门估值法：中石油油田的每股价值随油价上涨而上升

　　在50、80、100、120与200美元/桶的长期油价假设下，油田价值按自由现金流的15倍估值，则油田的价值分别对应为4.23、7.94、10.22、12.50与21.62元/股；

　　采用分部门估值法：中石油不含油田的每股价值为4.23元。

　　综合来看，中石油的下游资产的价值约为2.09元/股，加上天然气资产每股2.14元的价值，中石油不含油田的每股价值为4.23元。

　　投资建议：估值区间为12－20元/股，给与“中性”投资评级

　　综合分析，我们认为：中石油合理估值区间为12－20元/股。A股上市就可能很贵，建议投资者“JustCalmDown！”如果股价高于40元，建议卖出。



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中石油上市以来股价一直下跌，套牢大批投资者。

“中国石油(601857)2008年对应的目标价为32元。”这是中信证券石油化工行业首席分析师殷孝东在2月14日的研究报告中的估值定价。“长期看，中石油A股价格必将与H股接轨。”国信证券石化研究员李晨的观点则截然相反。

2月27日，中国石油H股股价为11.92港币，当天A股股价为22.58元。前不久，中石油股价曾经爆发放量反弹行情，令深度套牢的投资者从内心深处升腾起无限暖意。

在中信证券看来，即将推出的《能源法》或将成为中国石油股价由弱转强的契机。

在中石油上市时就已经警示估值过高风险的国信证券石化研究员李晨对此说法并不认同。 他指出，《能源法》推出并不会对中石油构成实质性利好。可以预见的是，未来将要推出的《能源法》不会出现大的方向性调整，顶多是对石油化工行业现有管制政策条文的汇总，而目前实行的资源税和特别收益金等利空不会发生根本性改变。

另有市场分析人士指出，目前中国石油A股股价较H股的巨大溢价也是其股价难以展开像样反弹的巨大障碍，严重偏低的H股股价将对其A股的反弹形成明显的向下引力。27日，中石油A股和H股的价差接近90%。

还有其他业内人士并不认同中信证券关于中石油的看法，他们认为，中信证券是中石油A股发行的联合主承销商，他们在此时推出这样的研究报告只能当成善意的护盘。

近期看了中信的中国石油的研究报告，他们给08年601857的PE定格在25--30。对应的目标价格为32，作为中国石油的承销商难免让人怀疑。