主题：价值典藏：五股业绩爆发 机构强烈推荐

2011-04-16 14:37:13

　　招商证券 王晶晶

　　2011年一季报显示，公司一季度华东市场的表现较好；北疆一季度未开工，亏损额度符合预期。我们认为，公司预收账款达11亿元，远远高于历史水平，这蕴含了疆内强烈的涨价预期。此外，我们调研认为，南疆因3月开工早而率先涨价，接下来北疆价格启动也是箭在弦上，后续仍有可能超预期。

　　疆内涨价趋势确立，南疆、北疆、东疆全面看好，维持“强烈推荐-A”的投资评级。2011年实现归属上市公司净利润-740万元，同比减亏。实现销售收入6.95亿元，同比增长48%。实现EPS为-0.02元。

　　经营好转主要来自于江苏地区盈利的好转。疆内一季度未开工，亏损正常。我们参考南京PO42.5的出厂价为470元/吨，去年同期是265元。熟料价格约为400元/吨，局部价格更高，我们预测江苏530万吨产能(假设量462万吨)熟料能贡献收益。按目前价格，估算华东部分净利润约为3亿元，归属于上市公司(66%)约为2亿元。

　　关注预收账款较大的大幅增长。一季度预收账款11亿元，去年同期为6亿，相对年初大幅增长508%。我们在调研过程中发现，目前下游都争取拿现金买水泥，关键是保证量。而水泥企业基本不锁定价格。这反映了疆内供需紧张和价格上涨的强烈预期。

　　我们近期在新疆地区调研，判断今年的价格上涨范围较大，南疆、乌昌、东疆都有可能继续出现价格较大幅度的上涨。基于疆内均价上涨35元(不含税)、华东地区价格持续高位的假设，我们上调最近三年的预测，预计2011-2013年EPS分别为2.70、4.08和5.29元(未考虑增发摊薄)。给予2011年18-20倍的目标估值，给予“强烈推荐-A”的评级，目标价48-54元。

　　中集集团(000039) 管理升级再创辉煌

　　长城证券 严福崟 乔培涛

　　今年1季度以来公司保持产销旺盛的良好局面，业绩同比大幅增长。公司未来看点在于：

　　其一，作为公司传统强项，集装箱业务保持领先优势。公司已在深圳坪山建设新一代的集装箱生产线，未来将朝着新型环保、高效方向推进，预计2季度订单情况依然良好，2、3季度传统旺季有望延续。

　　其二，重卡业务稳步发展。公司目标是做世界一流的重卡品牌，在性能上达到世界一流，但价格上具有明显优势是公司产品的发展方向。公司还在积极建设自营店，通过提供金融服务、维修、配件等全面的产品终身服务，进一步提升产品的竞争力。

　　其三，能源化工食品板块快速发展。安瑞科过去两年受金融危机影响，同时公司收购安瑞科后进行了积极的内部整合工作，目前内部管理等各方面建设已基本完成，安瑞科将进入快速增长期。

　　其四，管理升级战略初显成效。公司业务从金融危机前的三个产业板块发展到现在的九个产业板块，公司针对目前业务多元化趋势，开始了组织再造的升级战略。经过去年1年的运行，公司升级管理已体现出较好的效果。公司良好的经营管理机制将为其长期健康快速发展提供最重要的支持。

　　基于以上考虑，我们调高公司2011-2013年EPS分别为1.75、2.16、2.55元，维持“强烈推荐”评级。

　　煤气化(000968.SZ) 晋煤入主带来机遇

　　第一创业证券 练伟

　　煤气化发布公告，山西省国资委将所持太原煤气化集团公司34.82%股权及中国中煤能源集团有限公司委托山西省国资委管理的太原煤气化集团公司16.18%股权(合计51%股权)，委托晋煤集团管理；晋煤集团托管太原煤气化集团公司51%股权后，对太原煤气化集团公司进行托管管理。

　　新实际控制人晋煤集团实力雄厚、居行业前列：晋煤集团是全国煤炭行业特大型企业，国家13个大型煤炭基地之一晋东煤炭基地的重要组成部分，是19个首批发布的煤炭国家规划区之一，是我国优质无烟煤重要的生产基地、全国最大的煤化工企业集团和全国最大的煤层气抽采利用基地。晋煤集团现有9对生产矿井，煤炭核定产能4,400万吨/年。在山西省的煤炭资源整合方面，晋煤集团共重组整合42个包，涉及矿井119座，资源储量21.07亿吨，规划产能3,030万吨/年，未来煤炭产量增长潜力巨大。

　　煤气化自身的发展也让其有被看好的理由：煤气化通过参与山西省的煤炭资源整合，获得了灵石华苑煤矿及蒲县华胜公司煤矿各90万吨/年产能的煤炭资源，目前已开始技改，随着其在2012年底的技改完成，以及龙泉矿在2012年的投产，公司煤炭业务在2013年将出现大发展，煤炭产量可在目前基础上翻一倍。而煤炭业务又是公司目前业务板块中盈利能力最强的，届时公司业绩将出现明显反转。

　　预计公司2011、2012、2013年将分别实现每股收益0.95元、1.26元及2.11元，以4月14日复牌前价格26.31元计，对应市盈率分别为27.71、20.91及12.45倍，考虑到晋煤集团入主后，给公司发展带来的机遇，我们上调公司评级至“强烈推荐”。

　　中国船舶(600150) 财务稳健在手订单饱满

　　海通证券

　　考虑到公司此前公布的非公开增发项目对公司业绩增长带来的积极影响，以及集团公司后续可能的集装箱船资产注入，我们认为公司股价合理价值区间为89.14-99.04元，持“买入”评级。

　　公司当前在手订单饱满，3000米深水钻井平台在2011年交付将具备里程碑意义。当前公司在手订单饱满，其船舶在手订单可维持两年半、柴油机订单可维持一年半。公司为中海油建造的世界最先进的第六代3000米深水半潜式钻井平台“海洋石油981”将在2011年交船，具备里程碑意义。

　　根据本次非公开增发预案修订稿披露，预计2011年公司交船17艘。其2011年计划交船量按载重吨算约280.4万载重吨，是2010年约153.6万载重吨的1.83倍。按两个船坞分别批量生产17.5万吨散货船(并行建造)和30万吨油轮、目标船坞周期分别50天和60天来计算，龙穴造船年产能可达400万载重吨。考虑到产能和生产效率的同步提升，龙穴基地的后续成长空间较大。在不考虑此次非公开增发项目影响的情况下，我们维持此前2011、2012年EPS分别为4.47元、4.98元的盈利预测，公司2011年4月14日收盘价为79.94元，对应2011年PE为17.88倍。

　　冀东水泥 (000401) 产能助推业绩吨成本微降

　　平安证券 徐炜

　　产能增长助业绩大增。公司2010年实现营业收入110.6亿元、归属上市公司股东的净利润14.0亿元，同比分别增长58.3%、40.9%，每股收益为1.15元，拟不进行利润分配。公司全年共生产水泥4,578万吨，同比增长54%；生产熟料4,097万吨，同比增长49%；销售水泥及水泥熟料5,681万吨(统计口径)，同比增长49%。

　　吨成本、平均吨价格微降，吨毛利持平。按我们测算的数据，公司2010年综合吨成本120元/吨、综合均价177元/吨、吨毛利57元/吨，同比分别下降6%、下降5%、上涨1%。吨成本微降的原因是用电成本下降，公司目前余热发电项目总装机容量220.9MW，全年共利用余热发电12.66亿度，同比增长了约60%。均价微降的原因是2010年公司主要经营区域之一的陕西地区的水泥价格受区域产能集中投放的影响，同比出现20~40元/吨的下跌。

　　一季度亏损无需过虑。公司同时公告一季度将出现900~1350万元的亏损。我们认为，一季度本属北方施工淡季，销量较少，出现亏损属正常现象。从过往报表看，2005年至2010年6年间有4年的一季度出现亏损，另外两年也仅仅微弱盈利。

　　我们对公司2011年、2012年EPS此前预测为1.88元、2.35元，根据对公司最新产能投产情况和对华北地区水泥价格涨幅的假设，上调对公司的盈利预测，预计2011年至2013年的EPS分别为2.31元、3.28元和4.02元，对应当前27.72元股价的动态PE分别为12倍、9倍和7倍。给予公司2011年动态PE为15倍的估值，目标价35元，维持“强烈推荐”的投资评级。

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