主题：中国联通：3月用户数高增长如期而至 买入评级

研究结论:

　　3月用户数高增长如期而至。中国联通（600050）公告:2011年3月的3G新增用户数达到185.5万，再次创下3G业务开展以来的新高。印证了我们前期的判断:随着3月季节性扰动得以排除，联通3月3G新增用户数将进一步走高。

　　联通已经找到了发展3G的感觉，3G用户数将继续走高。已经过去的一季度中，联通新发展3G用户447.5万户，单季发展3G用户持续增加，联通在发展3G用户上已经越来越得心应手。买手机送话费等新一轮营销政策已经开展，新模式给了用户更大的选择权，我们相信，联通3G用户数将进一步走高!“买手机送话费”补贴计划与“终端补贴”的互为补充，可以满足不同目标用户群体的需求，降低每用户单位补贴成本。联通早先推出286套餐的0元购机计划主要原因是在3G推广期，通过一些优惠套餐吸引用户使用3G业务。随着3G用户的推广和3G业务的发展，联通的套餐模式越来越丰富，已经可以满足不同目标用户的需求，此时联通取消补贴力度较大的286套餐，有利于降低单位用户的补贴成本，利用同样数额的补贴预算发展更多的用户。

　　2G和宽带业务保持稳定，联通其他业务运营正常。联通2G和宽带业务的新发展用户数基本稳定，表明联通其他业务发展正常，为公司大力发展3G业务扫除了后顾之忧。

　　预计公司2011-2013年的EPS分别为0.15、0.29、0.41元，每股净资产分别为3.45元、3.65元和3.93元，目前股价对应2011年PB为1.64倍，维持公司买入评级。

　　风险因素:大盘系统性风险，3G业务发展低于预期

　　机构来源：东方证券


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