主题：海通国际：维持中国移动买入评级 看90港元

中国移动(0941.HK,$71.95,买入)：2011年第一季度业绩强劲，惟极需短期刺激股价因素

　　最新消息：中国移动公布2011年第一季度业绩，收入、扣除利息、税项、折旧及摊销前盈利(EBITDA)及纯利分别跃升8.3%、5.3%及5.4%。该季度内，平均每月每户收入(ARPU)按年微减4%至人民币67元，平均每月每户通话分钟(MOU)按年增加2%。

　　该公司3月份的企业关键绩效指标(KPI)同样稳健，整体新增移动用户按月增加5%至591万户，新增3G用户数达245万户的历史新高，按月增幅为28%。

　　分析及评论：我们相信中国移动2011年第一季度业绩及KPI理想，并稍为超出市场预期；然而，欠缺正面惊喜继续影响股价表现。尽管中国联通(0762.HK,$16.12,持有)的新增3G用户人数上升，吸引大部份投资者注意，但中国移动在此方面的增幅亦旗鼓相当，但后者的股价落后，反映公司所受的重视程度未如中国联通。自年初以来，中国联通的股价分别跑赢中国移动及恒指52%及40%，原因是投资者预期其3G用户基础扩大将可转化为盈利增长，但从过往在邻近地区如日本及香港等推出3G的经验看来，此预期未必短期内会实现。中国联通的大力宣传以及提供3G手机补贴以提高用户基础的策略，或会于短期内损害其盈利能力的前景。

　　我们警告，中国联通将面临获利回吐的风险，并建议投资者对新增3G用户人数保持理智，因三大电讯商巨头于未来数月的有关数字必然会有所改善。我们维持对中国移动的买入评级，目标价为90元。

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