主题：未来资产上调中国联通评级至买入目标价18港元

4月27日上午消息，中国联通公布了2011年第一季度业绩之后，韩国投资公司未来资产证券(Mirae Asset Securities)周三发布研究报告，将中国联通股票评级上调至“买入”，并将其目标价从14港元上调至18港元。

　　以下为报告概要：

　　中国联通2011年第一季度收入大幅增长，但受手机补贴成本拖累，利润增速表现不佳，较未来资产预期低21%，较市场普遍预期低82%。不过中 国联通当季3G收入和ARPU(每用户平均收入)分别较前一季度增长34%和1%，其中ARPU指标较未来资产此前预期高出9%。

　　未来资产认为，中国联通第一季度3G收入和ARPU的环比增长体现了高端客户从中国移动向中国联通的转移，而手机补贴则是推动这一过程的一个催 化剂。鉴于到2013年之前中国移动可能都无法拿出具有竞争力的3G和4G移动设备挑战CDMA/HSPA+/LTE制式的iPhone手机，未来资产预 计高端客户从中国移动流入中国联通这一趋势在今后两年内不会改变。

　　不过也由于大规模的手机补贴，未来资产预计2011年全年中国联通将出现净亏损人民币4.87亿元。

　　未来资产认为，在降低手机补贴情况下用户的增长将显示中国联通能在多长时期内吸引中国移动的高端用户，并预计到今年年底中国联通的3G用户将达到3,600万，包括销售成本和营销成本在内的全年补贴为人民币116亿元。

　　未来资产还预计，中国联通2013年市盈率为9倍，较目前水平更加合理。WACC(加权平均资本成本)将降至7.9%，中国移动为11.4%。


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