主题：中集集团：集装箱全年需求旺 “买入”评级

业绩简评

　　公司1季度实现营业收入17，057百万元，同比增长119.39%；归属母公司股东的净利润1，358百万元，同比增长283.28%，EPS为0.51元。公司预计上半年净利润同比增长150~200%，EPS为0.86~1.03元。

　　经营分析

　　集装箱全年需求旺，季度分布有调整:

　　需求:10年全球集装箱产量超过280万TEU，其中干货箱超过250万TEU。公司预计11年集装箱需求增长达到30%左右，总需求达到360万TEU左右。根据Clarksons统计，今明两年将分别有151和141万TEU的集装箱船交付使用，仅新投放运力每年就需要300多万TEU新造集装箱；加上现有3000万TEU的保有量，按4~5%的更替率每年也将有超过100万TEU需求。

　　分布:10年下半年以来，全球经济持续复苏，由于客户（班轮公司和租箱公司）为航运旺季的到来提前进行了备货，公司1季度干货箱订单饱满。1-3月，公司集装箱销量达到55.9万标箱，其中干货箱为49.8万标箱。受到客户订单需求提前等因素影响，预计公司2季度干货箱产出量会相对减少，与往年2季度比1季度产量高有所差别。

　　价格:1季度集装箱价格呈现攀升的态势，最高曾达到$3000/TEU，后维持在$2900/TEU的高位。目前，集装箱企业根据需求形势采取灵活调整产能的办法，如将部分工厂从每周6个工作日调整为5个工作日；其步调高度一致。因此，2季度箱价或有回落的压力，但即使回落，其幅度也应该较小。

　　道路运输业车辆:1季度国内固定资产投资仍然保持较高增速，海外更新性需求也有所恢复，公司的道路运输车辆产销量及收入仍保持较好增长。1-3月，公司累计销量达到3.91万台，同比上升30%；实现销售收入41.06亿元，同比增长26%。但原材料价格上涨，也带来了一定的成本上升压力，毛利率从去年的高位有所下滑。

　　能源、化工、食品装备及服务业务:1季度该业务板块收入实现了成倍增长，这主要是受国际化工市场复苏带动，罐式集装箱需求出现了强劲增长。该项业务的下游主要为国内LNG建设、欧美食品消费、化工行业投资等，均处于需求旺盛或好转的状况，因此全年保持高增长可以期待。

　　海洋工程业务:今年4月，中集来福士为巴西Schahin石油天然气公司建造的第二座深水半潜式钻井平台在烟台实现交付。10年公司海洋工程业务的风险已经得到比较充分的释放，目前也累计有3艘半潜平台交付，公司已初步积累了相关的建造经验。今年4月，公司对来福士的领导班子做了调整，公司总裁麦伯良出任来福士首席执行官，章立人先生继续担任副董事长。这些举措旨在于改善机制、提升管理，同时也为争取后续的海工订单做积极准备。

　　盈利预测和投资建议

　　我们维持公司的盈利预测不变，2011-2013年营业收入分别为70，864，85，014和99，631百万元，净利润分别为4，872，5，899和6，897百万元，EPS分别为1.830，2.216和2.590元。目前股价对应11年13.1倍PE，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　主要风险包括:全球经济复苏进程的不确定性，原材料大幅上涨，以及外部资本大规模进入集装箱行业导致行业竞争加剧。



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