主题：上海机场（600009）：业绩符合预期 长期看好 买入

净利润同比增长43.57%，环比去年四季度基本持平。①营业总收入10.5 亿，同比增长15.32%；营业利润4.53亿，同比增长46.10%；归属母公司净利润3.58 亿，同比增长43.57%；每股收益0.19 元，同比增长46.15%。②管理费用0.306 亿元，同比下降9.83%，影响一季度EPS0.0013 元;财务费用0.299 亿元，同比下降22.34%，影响一季度EPS 约0.0034 元。主要是去年同期有短期借款7.5 亿元，去年下半年短期借款已还清。预计随着公司现金净流入，财务费用将进一步下降。

航空业务稳定增长、预计全年旅客吞吐量增速回落至2-6%。①一季度浦东机场共实现飞机起降81，930 架次，同比增长8.2%，其中国内航线、国际航线、地区航线增速分别为7.1%、11.8%、4.2%；旅客吞吐量959 万人次，同比增长8.0%，其中国内航线、国际航线、地区航线增速分别为10.4%、10.2%、-7%；货邮吞吐量74 万吨，同比减少0.2%，其中国内航线、国际航线、地区航线增速分别为-14.9%、1.5%、5%。②考虑去年世博会带来的客运高基数，预计二、三季度起降架次和旅客吞吐量增速将进一步回落，全年浦东机场旅客吞吐量增速回落至2-6%。

一季度投资收益略好于预期，全年投资收益将与国际航油价格走势相关：①投资收益1.57 亿元，比去年同期增长78%。虽然一季度起降架次环比下降3.1%，但投资收益环比增长9%。②公司投资收益主要来自浦东航油和德高动量广告净利润。我们估计一季度投资收益较好主要是由于一季度国际航油价格快速上涨，浦东航油国际业务利润提升。③在国内航油价格与国际油价同步调整、且油价单边上涨时，浦东航油盈利较好且稳定。若二季度以后国际航油价格快速上涨不能持续，则浦东航油盈利相对一季度可能下降。

随着浦东机场产能利用率的提升，公司业绩步入长期增长轨道。不考虑资产注入和机场收费调整，预测2011、2012 年公司EPS 分别为0.77、0.88 元，目前公司相对2011 年估值为18.5 倍，关注资产注入进程和机场收费调整预期，维持买入-A 评级。

风险提示：资产注入进程和方案、航空业务增速低于预期。（


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。