主题：皖通高速：车流量和通行费收入实现两翼齐飞 增持

　皖通高速（600012）发布2011年一季报。报告期内实现营业收入5.91亿元，同比增长16.18%；营业利润3.42亿元，同比增加33.83%；归属于上市公司股东的净利润2.37亿元，同比增长36.41%；基本每股收益0.1431元。基本符合我们的预期。

　　一季度主要路段车流量和通行费收入实现两翼齐飞。受益于2010年底通行费率的提升，皖通高速旗下各主要路段通行费收入均出现两位数增长:核心路段合宁高速车流量和通行费收入更是分别同比上涨17.03%和23.00%，实现车流量和通行费收入的两翼齐飞。

　　营业成本得到控制，财务成本大幅下降。公司一季度营业总成本同比下降1.63%，营业成本同比略增0.04%，财务费用同比大幅下降22.14%。财务费用同比大幅下降是由于报告期内支付的银行利息较去年同期有所减少以及去年同期支付了公司债发行费用所致。

　　维持皖通高速的“增持”评级。2010年底通行费率上调所带来的业绩增长将在2011年剩余时间继续体现；中长期公司受益于核心路产的区位优势以及产业转移的不断深化，车流量需求将得到保障；且公司近两年均无折旧成本冲击，营业成本将得到控制，和前期基本持平。我们维持公司的盈利预测，2011-2013年每股收益0.66/0.77/0.83元，对应P/E分别为9.3/8.0/7.4倍，相对于未来两年12%的复合增长率，估值较为安全，维持“增持”评级。建议关注母公司优质路产注入的或有可能。

　　风险提示:车流量增速低于预期；交通部推行通行费率下调政策；货币政策紧缩程度超预期，致使公司财务成本剧增。



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