主题：同方股份：良好发展势头 维持“强推”评级

事 项

4 月30 日，同方股份发布2011 年一季报，公司一季度实现营业收入38.62 亿元，同比增31.16%。归属于上市公司股东的净利润0.62 亿元，同比增76.54%。基本每股收益为0.062 元，同比增73.67%。

主要观点

（1）同方2011 年一季报体现了公司的良好发展势头。一季度公司的营业收入同比增长了31.16%，数字城市、物联网、微电子与核心元器件、多媒体（平板电视）、安防系统等产业本部的营业收入同比增幅较大。财务费用同比增幅81.32%，主要是因为公司2010 年开始巨资投入到LED 产业，对LED 产业的大投入将延续到2012 年。公司2011 年一季度公允价值变动收益与投资收益总计为0.69 亿元，2010 年一季度则为0.83 亿元。

（2）同方进入快速发展期，重组和分拆事宜进展顺利。同方股份作为多元化的高科技企业，其子公司和孙公司覆盖的行业大部分处于国家政策重点鼓励发展的战略新兴行业，且相当一部分子公司或产业本部在所处行业具有领先地位。在国家政策的鼓励和市场需求的推动之下，同方的下属公司将进入快速发展期。2011 年4 月8 日，公司收到中国证监会关于公司下属新加坡科诺威德有限公司向香港交易所提交发行上市申请的同意函。而同方微电子和晶源电子的重组也在按既定步骤进行。

（3）2010 年是公司的结构调整年，效果将在未来几年体现。2010 年初，公司把原来的四大产业本部（计算机、应用信息系统、数字电视、能源环境）细分为十二个产业本部，使得各产业本部能够更好地聚焦在细分业务领域，有利于各细分产业本部的发展。我们认为调整的效果将在未来几年得到较好体现。

（4）同方未来几年的业绩增速快，市值增长空间大。我们预计同方股份2011-2013 年的EPS 分别为0.86 元，1.32 元，2.00 元，复合增长率接近50%。我们对公司的业务板块进行独立估值，汇总之后得到公司2011 年的合理市值为435 亿元，结合对公司业绩进行PE 估值法，我们给出公司2011 年的目标价为43 元，维持“强推”评级。

风险提示

同方股份证券化运作的资产管理模式，具体操作方式需要根据监管部门的政策进行动态调整，因此公司的投资收益存在着不确定性。

(华创证券)


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