主题：工商银行：息差继续回升 拨备计提充分

1季度净利润增长29%:工商银行2011年一季度实现净利润538.36亿元,同比增长29.03%。截至3月末,公司的资产总额达到14.39万亿元,比上年末增长6.92%,贷款和存款分别较去年末增长了4.02%和5.55%。

息差延续上升态势:根据期初期末余额计算,公司一季度净息差达到2.51%,较去年提高了5个基点,比去年第四季度环比上升了1个基点。工商银行的规模优势和网点优势使其吸存压力较小,因此负债成本的上升低于中小银行,息差延续了去年以来的上升态势。


不良双降:一季度末公司的不良贷款额和不良贷款率继续双降,不良贷款较年初减少24.67亿元,不良贷款率下降至1.00%,比年初下降了0.08个百分点。拨备覆盖率达到246.53%,拨贷比为2.47%,基本达到银监会的标准。1季度信贷成本为0.51%,比上年同期提高了24个基点,公司一向经营稳健,在业绩较好时期加大拨备计提有利于平滑业绩,谨慎的会计政策减轻了未来拨备计提的压力。公司的成本收入比为25.22%,比去年同期下降了2.6个百分点。

维持公司“买入”评级:预计工商银行2011年-2013年每股收益为0.59元、0.69元、0.80元,2011年市盈率为7.8倍,估值优势明显。在银监会实施日均存贷比考核、加大流动性管理的背景下,公司的吸存优势更加突出,维持公司“买入”的投资评级。



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