主题：上海机场：规模效应展现 管理效率提升

　上海机场（600009）公司2011年一季度实现营业收入10.49亿元，同比上升15.32%，归属于母公司股东的净利润3.58亿，同比上升43.57%。随公司规模效应展现和管理效率提升，管理费用占收入比重维持多年的3.8%左右，今年骤降至2.9%。财务费用的绝对值和占比在近3 年均持续下降，财务压力逐年缓解，目前公司仅剩下年利率为5.2%的25 亿公司债券，到期日为2016年。主要由航油公司和德高动量贡献的投资收益同比提升78%，我们认为随业务量提升，航油公司盈利的特殊性导致利润水涨船高；德高动量由于广告合同的不断翻新，盈利能力也不断提升。虽然虹桥二期启用对浦东机场国内客流有分流，但公司国际枢纽的明确定位一直未改，加上在长三角机场群中优势明显，尤其是货运，龙头地位稳固，将受益区域经济发展和产业升级，带动客货运稳定增长。我们对公司2011-2013年的业绩预测分别为0.77 元、0.87 元和1.04 元，维持“推荐”评级。

　　机构来源：长江证券


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