主题：长安汽车：长安福特将有新表现

合资企业将有新表现：合资企业方面沟通顺畅，长安的话语权加强。福特与长安合作框架下将有15款车型引进，60-70%的新产品在未来4-5年投放市场，将对销量和盈利带来积极影响。长安马自达法人化项目通过审批后，一方面将降低管理成本，另一方面也可提高外方投入资源的积极性。我们预计2011年长安福特的增长主要来自现有生产线的产能利用率提升，福特新产能明年建成，将会有新的表现。

自主品牌乘用车快速增长：2010年自主品牌轿车网点1122家，覆盖了75%地级市，战略产品悦翔销量超过10万辆，目前奔奔Mini月销量也超过1万辆。公司计划2011年销售自主轿车30万辆，同比增长57%。自主轿车目前仍处于大规模投入期，大规模盈利尚需时日。


微车市场存在压力，公司产品系列齐全：公司微车计划2011年销售突破100万辆，增长17.6%，我们认为汽车下乡等政策退出后，公司微车面临增长压力，完成计划压力较大。公司产品系列齐全：推出高端金牛星微客；中端有长安之星二代、CV-9等；本部和南京公司生产低端微车。随着公司鱼嘴工厂投产的高端金牛星微客销量的放量，有助于改善公司的微车产品结构。

风险：微车业务在政策退出后销量增速下滑，盈利能力下降；原材料价格上涨的成本压力

给予中性评级：我们预计2011-2013年EPS分别为0.81、0.95、1.11元，目前股价对应2011年PE12.4倍，我们给予中性评级建议，目标价11元。



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