主题：万科A(000002)：销售略低于预期 销售率有所下降 继续稳健经营

2011 年4 月份公司实现销售面积67.8 万平方米，销售金额79 亿元，分别比2010 年同期增长7 和1%，销售均价为11652 元，同比下降5%。1-4 月，公司累计实现销售面积371.6 万平方米，销售金额434 亿元。本月新增土地仅一块，土地权益面积为57.2 万平米，对应土地支付价格为31 亿。
本月销售同比基本持平，略低于预期。4 月，万科销售金额环比下降14%，同比基本持平，略低于我们此前的预期。主要原因是，一方面供货量较上月有所下降，其中本月推盘量为70 亿左右，较上月100 亿有明显回落；另外，销售率有所下降，新盘去划速度在60%左右，较1-3 月64%-65%左右继续有所回落，与去年的70%-75%以上的去化速度有明显差异，在一定程度上反映市场成交相对放缓的趋势。
但从整体销售情况来看，仍好于行业平均水平，且预计随着下月供货量的回升，销售情况环比将有所增加。申万跟踪的6 大城市单月成交面积合计为284万平米，同比萎缩幅度为46%，万科销售情况继续显著跑赢大势。预计5 月万科新推盘量将有所增加，至少超过3 月的水平，意味环比销售将有所回升。
继续谨慎拿地原则，新增土地储备仅一块。本月万科新增土地储备仅1 块，显示公司对土地市场的谨慎态度。年初至今，全国土地金额同比下降17%，申万跟踪9 大城市下降38%，溢价率降低至21%，土地市场下滑明显，预计随着后期销售的回落和开发商资金的紧张，土地市场将处于继续下行的趋势之中
快周转，增长确定，股价安全度较高，维持买入。目前万科股价对应2011 年动态PB 仅为1.5 倍，处于08 年最低点水平，而从行业整体向下调整的压力，万科的盈利状况等多种因素来看，都远远好于当时，股价安全度整体很高；此外，从未来的盈利增长情况来看，整体下调风险不大。主要理由是：极端下，若与去年持平，结算利润率降低至11%，则创造的每股利润也应该在1.1 元左右，整体来看，业绩不存在大幅度下调的风险。维持2011 年和2012 年0.91元和1.41 元，2011 年业绩100%锁定。目前股价在底部，建议投资者可继续买入，风险主要来自于紧缩预期所带来的不确定性。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。