主题：万科A：4月销售有所放缓 维持买入评级

万科A[8.35 0.24% 股吧]公布4月销售数据：2011年4月份公司实现销售面积67.8万平方米，销售金额79.0亿元，分别比2010年同期增长7.1%和1.3%。2011年1-4月份，公司累计实现销售面积371.6万平方米，销售金额434.1亿元。

此外，2011年3月份销售简报披露以来公司新增加项目1个。

点评：万科销售金额4月环比下降，同比基本持平，略低于我们此前的预期。主要原因是一方面供货量较3月有所下降，其中4月推盘量为70亿元左右，较3月有明显回落；另外，销售率有所下降，新盘去化速度在60%左右，较1-3月64%~65%有所回落，与去年的70%~75%的去化速度有明显差异，在一定程度上反映市场成交相对放缓的趋势。

但从整体销售情况来看，仍好于行业平均水平，且预计随着5月供货量的回升，销售情况环比将有所增加。申万跟踪的六大城市单月成交面积合计为284万平方米，同比萎缩幅度为46%，万科销售情况继续显著跑赢大势。预计5月万科新推盘量将有所增加，至少超过3月的水平，意味环比销售将有所回升。

继续谨慎拿地原则，本月万科新增土地储备仅1块，显示公司对土地市场的谨慎态度。年初至今，全国土地金额同比下降17%，申万跟踪的九大城市下降38%，溢价率降低至21%，土地市场下滑明显，预计随着后期销售的回落和开发商资金的紧张，土地市场将处于继续下行的趋势之中。

目前万科股价对应2011年动态PB仅为1.5倍，处于2008年最低水平。我们维持对其2011-2012年每股收益分别为0.91元和1.41元的预测，维持对其“买入”的投资评级。申银万国[3.40 -1.45%]


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