主题：两大原因造成大小非惜售

　最新研究报告还显示：深市主板大小非减持总金额仅为A股市值的1.79％

　　2006年8月至2008年4月24日，深市主板大小非累计减持金额1006.37亿元，约相当于成交活跃时一天的总成交量，平均每月减持股份总量占交易总量比例仅为0.538％。小非减持的比例明显超过大非，建议对小非也实施减持股份的预披露政策


　　深交所最新发布的一份研究报告显示，大小非通过减持股份卖出的数量十分有限，不是导致当前股市下跌的主要原因。业绩好的公司和股价波动大的公司，大小非都比较“惜售”。

　　自2006年8月第一笔解除限售开始至2008年4月24日，深市主板解除限售股份共计193.86亿股，减持82.66亿股，占解除限售总额的42.64％。从时间分布看，股东减持主要在2007年，共减持67.78亿股，占总减持额的82％。从减持金额看，大小非累计减持股份总交易金额为1006.37亿元，约相当于成交活跃时一天的总成交量，占深市A股总市值（按2007年12月28日56,090.47亿元计算）的1.79％。

　　报告预计深市主板2008年因股改产生的限售股解禁规模为225亿股，比2007年增长53.06％；2009年和2010年的解禁规模分别为412亿股和136亿股，2011年为149.8亿股（未包括每年因非公开发行、增发而导致的新的限售股）。

　　根据统计数据，截至2008年4月，共有335家上市公司股东的股份解除了限售，在二级市场出售股份的公司共292家，占解限公司的87.16％，累计减持82.66亿股，减持股数占解除限售股数的42.64％，其中持股5％以上股东出售20.7亿股，占总减持额的25％，持股5％以下股东出售62亿股，占总减持额的75％。减持情况有以下特点：

　　大小非减持的数量有限。报告显示，深市主板减持股数最高的2007年4月共计13.32亿，该月是深证综指涨幅最高的一个月（涨33.63％）；减持股数占市场总成交易比例最高的是2007年12月，占总成交量的1.184％，而该月深证综指上涨17.04％。平均而言，每月减持股份总量占交易总量的比例仅为0.538％。而中小板2007年全年限售股份净减持股数为5.37亿股，占2007年底无限售条件股份总数比例为4.24％，净减持股数占2007年底总股本的比例为1.58％。因此，大小非通过减持股份卖出的数量十分有限，不是导致当前股市下跌的主要原因。

　　业绩越好的公司减持越少。报告显示，每股收益最低的档次（每股收益在0.2元～0和<0）是“减持股份占解除限售股份”比例最高的，分别为49.25％和45.81％，可见业绩较差的公司股东减持较多，而每股收益>1元的上市公司中，这一比例不到20％，即业绩较好的公司股东减持较少。

　　小非减持的比例明显超过大非。报告还显示，做为产业投资人的大非倾向于持有股份，而做为财务投资人的小非是以股权投资盈利为目的，基本上并不打算长期持有，是减持的主要力量。另外，超过60％公司的小非减持数量达到解限比例的50％以上, 有39家公司的小非将解除限售的股份全部售出。

　　股价大涨和大跌的公司减持较少。根据报告的统计，个股的减持影响了股价，同时，股价的波动也影响了股东的减持。股价涨幅超过50％的公司，股东对公司未来前景看好，因此减持比例较小；股价跌幅超过50％的公司，股东有惜售心态，减持比例也比较小；个股跌幅在10％至50％区间的公司，大小非减持量最大。

　　预披露制度对减持有抑制作用。深交所于2008年1月16日修订了《股权分置改革工作备忘录第16号——解除限售》，备忘录引入控股股东减持预披露制度，规定“公司控股股东、实际控制人在其限售股份解除限售时应同时披露对所持解除限售股份的持有意图。”在此之前，持股5％以上股东减持为19亿股，而在预披露制度实施后，持股5％以上股东减持不到1.7亿股，减持情况有大大减少，说明“控股股东减持预披露制度”对抑制控股股东的减持发挥了作用。

　　报告认为，目前大部分公司的大股东套现的意愿较小，且大小非减持的股份总量占上市公司总交易量的平均比例仅为0.538％，因此不能得出“大小非减持是当前市场下跌根本原因”的论点。但由于大小非解除限售的高峰在2009年才真正到来，因此有必要未雨绸缪，应对未来的大小非解除限售高峰期。

　　为消除市场对大小非减持的盲目恐慌情绪，增加透明度，报告建议在交易所网站披露大小非解限、减持的总体情况，其中，通过大宗交易系统成交的，按大宗交易相关规定进行披露；通过二级市场减持的在深交所网站披露，主板公司与中小板公司可分别披露。

　　此外，由于小非持股成本比较低廉且没有控制权的顾虑，导致小非在市场行情好的时候惜售，在市场行情不好的时候成为下跌的催化剂。从报告统计的结果也可看出，小非减持的比例远远大于大非减持的比例，因此，报告建议改变目前小非减持不披露的现状，对小非也实施减持股份的预披露政策。



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深交所：大小非减持不是股市下跌主因

　　大小非解禁成为市场下跌的替罪羊？昨日，深交所公司管理部发布《深市主板解除限售及减持特点分析》，该分析指出，深市主板大小非今年减持数量有限，不是导致当前股市下跌的主要原因。
　　去年12月是减持高峰期

　　自今年以来股市进入大幅调整期，上证综指一路跌破5000点、4000点大关，市场认为其中罪魁祸首就是成本极低的大小非减持造成的。但从深交所披露的数据来看，自2006年8月第一笔解除限售开始至今年4月24日，深市主板解除限售股份共计193.86亿股，减持82.66亿股，占解除限售总额的42.64%。从时间分布看，股东减持主要在2007年，共减持67.78亿股，占总减持额的82%。

　　而大小非减持股数最高的是2007年4月，共计13.32亿股，但该月是深证综指涨幅最高的一个月，上涨幅度高达33.63%；减持股数占市场总成交比例最高的是2007年12月，占总成交量的1.184%，而该月深证综指上涨17.04%。今年1-4月份，深市减持总量占当月总成交量的比例分别为0.742%、0.599%、0.400%、0.299%，平均而言，每月减持股份总量占交易总量的比例仅为0.538%。因此，该分析指出，大小非通过减持股份卖出的数量十分有限，不是导致当前股市下跌的主要原因。

　　昨日深交所还披露了《2007年中小板上市公司限售股份解禁及减持情况分析》，该分析也显示往往是市场上涨的时候，大小非更倾向于抛售股票，根据月份分析限售股份减持情况显示，中小板净减持股份数量在2007年12月达到最高值，高达1.6亿股。根据收盘情况统计，中小板综合指数也于12月份达到2007年度的最高点5926.7点，中小板净减持股份数量在2007年7月份达到最低值，仅为1359万股，减持量未及12月份减持量的10%。

　　业绩越好减持越少

　　深市主板的大小非减持还呈现出三个特点：业绩越好的公司减持越少，股价大涨和大跌的公司减持较少，小非减持的比例明显超过大非。

　　统计数据表明，每股收益最低的档次(每股收益在0.2-0和1元的上市公司中，“减持股份占解除限售股份”比例不到20%，业绩较好的公司股东减持较少。不仅个股的收益影响了减持，同时，股价的波动也影响了股东的减持。股价涨幅超过50%的公司，股东对公司未来前景看好，因此减持比例较小；股价跌幅超过50%的公司，股东有惜售心态，减持比例也比较小；个股跌幅在-10%至-50%区间的公司，大小非减持量最大。

　　此外，小非减持比例明显超过了大非，作为产业投资人的大非倾向于持有股份，而作为财务投资人的小非是以股权投资盈利为目的，基本上并不打算长期持有，是减持的主要力量。另外，超过60%公司的小非减持的数量达到解限比例的50%以上，有39家公司的小非将解除限售的股份全部售出。

　　解禁高潮在明年

　　另外，该分析还预计深市主板2008年因股改产生的限售股解禁规模为225亿股，比2007年增长53.06%；2009年和2010年的解禁规模分别为412亿股和136亿股，2011年为149.8亿股。也就是说2009年将是大小非解禁的高峰期。

　　虽然从目前来看，大小非减持并非是当前市场下跌的根本原因，但由于大小非解除限售的高峰在2009年才真正到来，因此有必要未雨绸缪，应对未来的大小非解除限售高峰期。

　　该分析建议，为消除市场对大小非减持的盲目恐慌情绪，上市公司应在深交所网站披露大小非解限、减持的总体情况，其中，通过大宗交易系统成交的，按大宗交易相关规定进行披露；通过二级市场减持的在深交所网站披露，主板公司与中小板公司可分别披露。另外，改变目前小非减持不披露的现状，对小非也实施减持股份的预披露政策，以便增加透明度。