主题：两大因素加速A股“补缺”趋势

虽然中国石化等权重股有着较强的护盘冲动，但上周A股市场却在震荡中重心再度下移，从而使得上证综指日K线图上的“补缺”趋势较为明显。而近期国际市场的大幅波动以及再度上调存款准备金率或将加剧这一“补缺”趋势，看来，本周A股市场走势或将受到这两大新因素的考验。

　　 “累加效应”影响巨大

　　
　　 对于上调存款准备金率来说，有观点认为，由于存款准备金率已屡次上调，而且几乎形成了每月上调一次的惯例，所以，市场或有“审美疲劳”。有意思的是，这也得到了前期上调存款准备金率后A股市场走势的验证，因为调整存款准备金率，A股市场大多没有太大的反应，毕竟存款准备金率上调是货币政策的数量调控政策，而不是上调利率的货币调控政策，所以，在外币热钱仍在流入的背景下，热钱将抵消上调存款准备金率对人民币货币的紧缩压力。由此可见，在以往走势中，基金等机构资金对此信息无太多的敏感反应也在情理之中，故只要中国石化、中国人寿等权重股再度崛起，那么，上证综指难有大的下跌动作。

　　
　　 但是，笔者认为，千万别忽视“累加效应”，这主要指两点：

　　
　　 一是市场疲软背景下，偏于利淡因素如果持续出现，或将对机构资金的心理形成较强的“累加效应”。毕竟上调存款准备金率0.5个百分点会锁定2000余亿元的资金，上调１个百分点则有望锁定近5000余亿元资金，A股市场的资金面的确会因此受到影响。而在市场走势疲软的背景下，机构资金心态已经草木皆兵。

　　
　　 二是上调存款准备金率对证券市场资金面的影响所带来的“累加效应”。因为此次存款准备金率一下子上调１个百分点后，存款准备金率已达到17.5%，有分析人士认为，此数据显示出已锁定了8万亿元人民币，这对A股市场的资金面将产生较大的“累加效应”，对银行的流动资金也会产生较大的“累加效应”，一旦此效应从量变积累到质变，那么，无论是银行的业绩增长趋势还是A股市场的弱平衡趋势，或将迎来质变的拐点，故笔者认为，这将对本周的A股市场走势形成较大的心理压力。

　　
　　 国际市场波动不可忽视

　　
　　 不幸的是，A股市场在本周还将面临着国际市场波动所带来的考验，这主要是指近期美元指数、石油价格以及美国股市的大幅波动，上周的石油价格居然匪夷所思地上涨10%，达到138.54美元/桶的历史新高，如此的高油价对我国经济的压力因素不可忽视，一方面是输入性通货膨胀的压力将陡增，这不利于A股市场资金对从紧货币政策放松的预期。

　　
　　 另一方面则是将加重我国工业原料价格上涨的压力，从而对相关上市公司业绩增长形成压力，不利于机构资金对未来上市公司业绩增长形成相对乐观的预期。

　　
　　 与此同时，美股也出现剧烈波动，上周五的道琼斯指数一度暴跌394.64点或3.13%，收于12209.81点,最低探至12192.06点，在日K线图上颇有考验前期低点的可能性。而一旦继续出现调整，那么，对A股市场也会形成新的压力。之所以如此，是因为美股的急跌将给港股带来外在的调整动能，而港股一旦调整，也会对H股的中国平安、中国人寿等权重股带来压力，如此就会传递给A股市场，即打开了中国平安等A股股价的调整空间，从而使得A股市场出现新的调整压力，看来，美股市场的短线波动所带来的冲击力也不可忽视。

　　
　　 短线走势或不佳

　　
　　 正因为如此，笔者认为，大盘在短期内的走势的确压力重重，不排除今日A股市场出现大幅低开的可能性，从而使得上证综指迅速补完“4·24”行情的缺口，且在本周有进一步考验3000点支撑力的可能性。故在实际操作中，建议投资者的操作略作谨慎，尽量不盲目抄底。但对一些产品价格上调趋势清晰且目前估值较为合理的品种可低吸持有，德美化工、浙江龙盛等以及上周调整的煤炭股予以低吸持有。


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今日大盘低开回补缺口
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1、央行上调存款准备金率1个百分点 地震灾区暂缓

　　
　　新华网：央行决定上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，分两步实施缴款，地震重灾区法人金融机构暂不上调。

　　
　　【点评】5月份CPI数据还未公布，央行就匆忙大幅上调存款准备金率，幅度之大也超出市场预料，这说明通货膨胀已非常严重，地震灾害并不会改变货币政策从紧的趋势。

　　
　　
　　
　　2、流动性充裕 准备金率仍可上调

　　
　　 中国证券报：中国人民银行日前宣布上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。分析人士认为，在目前国内流动性充裕、物价上涨压力仍然较大的情况下，作为数量型货币政策工具，存款准备金率仍有一定的上调空间。

　　
　　【点评】既要抑制流动性，控制通货膨胀，又要减少因抑制流动性而对经济发展的过度影响，在不加息的情况下，只能上调存款准备金率。

　　
　　
　　
　　3、我国将对地震灾后恢复重建依法实行税收优惠

　　
　　中新网6月9日电：中国国务院总理温家宝8日签署第526号国务院令，公布《汶川地震灾后恢复重建条例》。《条例》规定，国家对地震灾后恢复重建依法实行税收优惠，地震灾区的各项行政事业性收费可以适当减免。具体办法由有关主管部门制顶

　　
　　【点评】实行税收优惠对灾区的上市公司是利好政策，待大盘走稳后，可关注受灾地区的上市公司股票。

　　
　　
　　
　　4、证监会发文规范券商分公司及营业部

　　
　　中国证监会6月6日对外同时发布《证券公司分公司监管规定（试行）》（下称《分公司规定》）和《关于进一步规范证券营业网点的规定》（下称《营业网点规定》），明确了证券公司设立分公司及证券营业部的相关条件，并严格限定了分公司的业务范围。

　　
　　按照《分公司规定》，分公司可以从事证券自营、证券资产管理业务以及一定区域内证券营业部的管理、一定区域内的证券承销与保荐等业务。但是，分公司不能直接经营证券经纪业务，不能同时经营存在利益冲突的多项业务；已设有分公司经营证券自营或证券资产管理业务的，其他分公司或公司总部不能再经营该项业务。

　　
　　《营业网点规定》明确，证券公司申请在住所地证监局辖区内新设营业部的，上一年度证券营业部平均代理买卖证券业务净收入不低于公司所在辖区内证券公司的平均水平，且最近一次证券公司分类评价类别在C类以上（含C类）。申请在全国范围内新设营业部的，上一年度公司代理买卖证券业务净收入位于行业前20名，且证券营业部平均代理买卖证券业务净收入不低于行业平均水平；或者证券营业部平均代理买卖证券业务净收入位于行业前3名，以及最近一次证券公司分类评价类别在B类以上（含B类）。

　　
　　按照证监会的部署，证券公司应当按照“分期规范，分步实施”的原则，在2010年8月底前将符合条件的证券服务部规范为证券营业部。不符合规范为证券营业部条件或不能在规定的期限内规范的证券服务部，证券公司应当在2010年8月底前向证券服务部所在地证监局提交撤销方案。

　　
　　【点评】从两个规定的内容来看，管理层扶优限劣、整合行业资源的意图明显，并在此推动下，证券行业未来将逐步形成差异化的经营、竞争格局，证券业将现差异化经营格局。

　　
　　
　　
　　5、发改委：现行成品油价格政策利于社会经济稳定

　　
　　新华网6月8日电：正在此间出席中印日韩美五国能源部长会议的中国国家发展和改革委员会副主任张国宝表示，中国现行的成品油价格政策有利于社会经济稳定。张国宝7日在接受新华社记者采访时指出，改革开放以来，中国一直坚持从计划到市场逐步过渡的石油及成品油价格政策，目前原油价格已与国际完全接轨，成品油价格也计划与国际接轨。但是，当前正值国际石油价格出现飙升的时期，如果快速推进成品油价格与国际接轨，必将对农业等产业产生巨大的影响，其影响要远远大于油价上涨的影响。因此暂缓成品油价格改革有利于稳定社会经济。

　　
　　【点评】从该消息看为了社会经济稳定，成品油价格上涨虽还会推迟，但上涨是必然的。

　　
　　
　　
　　6、北京市发改委紧急发出通知禁止成品油擅自提价

　　
　　新京报：针对近期少数加油站擅自提价的行为，昨日，市发改委紧急发出《关于保障本市成品油供应加强价格监管的通知》，禁止成品油擅自涨价。市发改委有关人士指出，将尽可能加大北京地区成品油的供应，并确保公交企业和涉奥单位等重点用户的资源供应。

　　
　　【点评】一边是国际原油持续上涨，一边油价控制，防止通货膨胀，炼油亏损而造成成品油紧缺，如何解决这一矛盾，单靠行政手段也许只解决一时，但是不能从根本上解决问题。

　　
　　
　　
　　7、中国4月份月度进口规模首次超过千亿美元

　　
　　中国新闻网：中新网6月6日电中国海关总署统计数据显示，4月份当月中国进出口总值2207.4亿美元，增长23.9%，月度进、出口规模均在千亿美元以上，均创历史新高。

　　
　　【点评】进口增加将使我国的贸易顺差减小，对外贸易只有处于一种动态平衡，才有利于国家经济保持平稳发展，通胀压力才会减小。

　　
　　
　　
　　8、电信重组催化央企整合加速度 军工电力崛起在即

　　
　　华夏时报：“电信重组掀起了今年央企重组整合的一轮高潮。”多位市场人士给予了记者相同的回答。一位消息人士更向《华夏时报》记者透露，接下来或许将会有大动作，军工和电力板块将会是排头兵。国资委研究中心资本市场部部长卢永真则向《华夏时报》记者表示，国资委一直积极推进中央企业调整重组和股份制改革，目标是到2010年，将央企整合为80－100家。《华夏时报》记者进一步发现，目前，中央企业户数已由196家调整为151家。这意味着，未来一年半中，重组工作还将大阔步前进，50家—70家将继续缩减。

　　
　　【点评】重组是证券市场永恒的话题，央企整合重组、整体上市将是未来市场持续的热点，这一点我们一直在强调，央企整合重组、整体上市、资产注入的目的就是在避免企业无序竞争的同时，通过“外延式”增长来增厚上市公司利润，因为“双紧”政策抑制通货膨胀以及人民币升值，上市公司通过“内生式”增长来增厚业绩难度很大。

　　
　　
　　
　　9、上海将赋予浦东更大改革发展自主权

　　
　　上海证券报：记者从昨日召开的上海市推进浦东新区综合配套改革试点工作领导小组第一次会议获悉，近期上海将出台深入推进浦东综合配套改革试点的一系列政策措施，涉及进一步向浦东新区下放人事权、推进现代服务业发展、吸引激励人才、实施金融聚焦战略、促进自主创新、市场准入审批制度改革、内外资企业投资改革、行政事业性收费改革等领域。

　　
　　【点评】近期上海本地股表现强于大盘和其它板块，原因就是与近期上海出台的一系列利好政策有关，如国企整合等，继续关注与利好政策相关的上海本地股。

　　
　　
　　
　　10、34家上市公司4000亿元巨资豪赌煤化工

　　
　　每日经济新闻：随着油价的飙升，以石油为原料的化工产品价格纷纷创出新高，为煤化工的发展提供了很好的机遇，从事煤化工的企业利润暴增，部分企业的毛利率甚至达到50%以上。在暴利的诱惑下，上市公司掀起了投资煤化工的热潮。据《每日经济新闻》记者统计，已经明确投资煤化工项目的上市公司高达34家，而其他直接间接参股煤化工的公司数量更为庞大。投入煤化工的资金将高达4000亿元。这是一个天文数字，与2007年重庆的GDP值不相上下，甚至还超过新疆、贵州、甘肃、海南等7个省份的GDP值。此外，还有很多非上市公司也纷纷上马煤化工项目，据统计，“十一五”期间，有意投资我国煤制油的各路资金就高达5000亿元，整个煤化工产业未来数年投资将超过万亿元。

　　
　　【点评】一场豪赌正在展开，趋利若骛，千军万马，热潮超过当年投资网络，大浪终会淘沙，投入巨资，最终能留下几个，还要时间考验，毕竟煤化工存在以下5个风险：成本风险；技术风险；政策风险；环境风险；物流风险。具有煤炭资源优势、先进技术优势和交通运输优势的公司才能取得较好发展。

　　
　　
　　
　　11、国家开发银行将大力支持中国物流业发展

　　
　　上海证券报：国家开发银行副行长王益日前在博鳌现代物流与自由港国际论坛上表示，未来物流业竞争的决胜点在于金融，国开行将大力支持中国物流业发展。只有更好地利用金融服务，才能成为强有力的竞争者。目前，国开行已经为一大批物流项目提供了贷款支持，这些贷款分别用于内陆河道港口建设、船舶租赁业务和航运企业发展等多个方面。

　　
　　【点评】这对物流企业是个长期利好，而非短期。

　　
　　
　　
　　12、深圳楼市：调整并未结束 房价或将继续探底

　　
　　新华网深圳6月6日电 ：来自深圳国土资源和房屋管理局的统计显示，5月份全市新房成交均价为每平方米11254元，日均成交152套住房，与4月份的数据相比，深圳房价继续下降，而成交量稍有放大。业内人士认为，深圳楼市的调整远未结束，房价可能有进一步探底的空间。

　　
　　【点评】再度上调存款准备金率，受到打击最大的就是房地产。

　　
　　
　　
　　13、罗杰斯：减印花税并非A股反弹原因 持有7类股票

　　
　　凤凰网：投资大师罗杰斯最近接受了凤凰卫视的专访，畅谈投资心得。在谈及印花税行情的时候，罗杰斯表示，股市跌到谷底就会自动回升，这是市场的规律，政府减印花税只是时间上的巧合，不是股市反弹的原因。他表示，A股也许不能说已经是最低点，但他在四月又开始购买中国股票，是近期第一次。他还表示，增加印花税对控制投资过热无济于事。在被问及在中国市场持有哪些行业的股票时，罗杰斯表示主要持有农业、旅游、航空、基础设施、发电、水、水处理等行业的股票。

　　
　　【点评】降低印花税引发的股市上涨，是股价与政策的共振结果，这是有道理的，股价越跌，机会的将临就越近，因为机会是跌出来的。

　　
　　
　　
　　
　　
　　14、首款证信合作PE产品本周面市

　　
　　上海证券报：继与多家投资管理公司合作推出信托PE产品之后，新华信托将合作的范围扩展到券商。记者日前获悉，由新华信托与上海某证券公司合作推出的“新华信托*深蓝一号股权投资信托计划”即将于6月10日面市。这也是国内首款由信托公司和证券公司合作推出的信托PE产品。投资方向：拟上市公司股权。

　　
　　【点评】在二级市场低迷之际，各路资金都将目光投向无风险的拟上市公司股权投资，特别是拟在创业板上市的公司，进行所谓的“风险投资”，这说明什么？

　　
　　
　　
　　15、下半年大小非解禁揭秘：775亿股1.23万亿元

　　
　　理财周报：据wind资讯统计，今年下半年共有775亿股流通上市，其中解禁股数量在100亿股以上的月份是8月、10月、11月和12月，其解禁股数量分别为237亿股、100亿股、151亿股和169亿股。其中，8月达到了全年解禁的高峰值。据其统计，下半年所流通的775亿股的市值将达到1.23万亿元。

　　
　　【点评】虽然解禁不一定全部上市流通，但解禁的额度之大对二级市场的心里压力远大于实际压力，而我们也注意到解禁股的性质多为央企和大型国企，实际解禁上市的应远小于解禁的额度。

　　
　　
　　
　　16、深交所：大小非解禁不是股市下跌主要原因

　　
　　新浪财经讯 根据深交所9日发布的报告，截至2008年4月，深市主板42.64%解除限售股被减持。2009年深市主板公司进入解禁高峰：共有412亿股限售股面临解禁，而2008年这一数字预计为225亿股。根据深交所数据，大小非减持股数最高的2007年4月共计13.32亿，该月是深证综指涨幅最高的一个月(涨33.63%)；减持股数占市场总成交易比例最高的是2007年12月，占总成交量的1.184%，而该月深证综指上涨17.04%。平均而言，每月减持股份总量占交易总量的比例仅为0.538%。深交所因此认为，大小非通过减持股份卖出的数量十分有限，不是导致当前股市下跌的主要原因。

　　
　　【点评】任何事物都会时过境迁，行情好时大小非减持意愿不一定高，行情越不好减持意愿可能会越高，而且2007年的国家经济政策与2008年的也不同，2008年的“双紧”政策对企业的融资影响很大，企业缺钱。

　　
　　
　　
　　17、大小非资金窘困 股权质押融资地下流行

　　
　　中国经营报：之前，企业直接通过银行或信托渠道融资，付出10%或15%的成本；如今，通过券商这个新中介寻找出资客户，然后借道信托平台获得融资，企业需要承担的总成本上升到23%左右。而企业手中的上市公司股权，成为这个新游戏中的关键筹码。股权质押融资，资本市场中一个旧玩法正在成为新游戏。

　　
　　缺钱的“大小非”们正在通过各种途径融资。与此同时，也有一些企业拥有大量资金需要寻找投资出路。而通过银行和信托融资其实只是目前资本市场融资的“冰山一角”，拥有大量企业资源的券商也正在成为融资双方的“经纪人”。券商亦加入股权融资市场，一方面折射融资正在成为越来越多企业的燃眉之急，一方面也给调控及监管布下更多试题。

　　
　　【点评】由于“双紧”政策使上市公司融资陷入一定困境，用股权质押也是上市公司无奈之举，这也从侧面也说明了为什么“大小非”在二级市场为什么那么果断地上减持手中股票的原因所在。

　　
　　
　　
　　18、5月汽车产销环比下降一成

　　
　　上海证券报：6月9日，中国汽车工业协会发布最新统计数据称“产销较上月有所下降”：今年5月，汽车产销环比继续呈现下降态势，下降12.96%，同比则保持稳定增长，增长20.20%。

　　
　　【点评】此消息对汽车板块短期可能有一定的负面影响。

　　
　　
　　
　　19、油价大幅震荡 道指暴跌之后周一反弹

　　
　　受原油期货大幅飙升并创新高打击，美股上周五暴跌，道指当日下跌点数名列有史以来第八位，道琼斯工业平均指数下跌了394.64点。本周一受原油期货的大幅下跌影响，美股反弹，道琼斯工业平均指数上涨了71.51点，至12280.32点，纳斯达克综合指数下跌了15.10点，至2459.46点，标准普尔500指数上涨了1.09点，至1361.77点，七月份交割的原油期货下跌了4.19美元，至每桶134.35美元，跌幅为3%。原油期货在上周五创下了每桶139美元以上的新高。

　　
　　【点评】美股的下跌，原油价格上涨，将拖累周边股市走弱，A股市场的压力突显。

　　
　　
　　
　　综评：综合对今日市场有影响的消息看，主要是短空因素较多，且影响较大，宏观利空消息为1、2、15、17，19特别是存款准备金率的大幅上调1%出乎市场意料，以及美股的大幅震荡，行业利空消息为5、6、12、17；宏观利好消息3、8、9、11，行业利好消息为10。无论是从基本面看，还是从技术面看，今日大盘低开回补缺口已成必然，目前市场最为担忧的是股指能否再创新低。