主题：万科A 市场回归理性销售望平稳增长

我们认为万科5月的销售数据表明，市场回归理性，公司销售面积持续高速增长面临压力。但我们同时认为销售金额对于企业业绩的意义远大于销售面积。我们注意到在今年前三个月市场极为低迷的时候，全国住宅销售金额仍同比增长5%，而万科今年前五个月销售金额同比增长了67.3%。

　　对万科在今年6月到10月销售旺季的销售情况，我们预期或许有的月份还会出现销售面积同比下降，全年销售高增长面临压力。但基于公司今年开盘量的增大，以及公司前瞻和灵活的销售策略，我们仍然维持对万科全年销售800万平米，销售金额720亿元，同比分别增长30%和37%的预测。

　　万科的现金相对充裕，不过公司在今年前5个月获取土地储备的速度是稳健而审慎的：共获得权益建筑面积273万平米的项目储备，平均楼面地价2088元/平米。我们认为这反映了万科在等待更好的时机来补充土地储备的专业判断，而公司具备在行业低迷期补充低成本土地储备的财务能力，也使我们对公司未来的发展更为看好。当前行业景气度的下降，对万科而言，虽然也意味着销售的压力在增大，但也是公司更好的整合行业资源，并快速提升其市场份额的时机。维持增持评级。




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