主题：丽珠集团B股回购有助于实现股东价值最大化

1．事件

　　 今日，丽珠集团发布了回购公司部分B股的预案。该预案以回购资金最高限额1.6亿港元及最高回购价格16.00港元/股计算，预计公司回购B股股份约为1000万股，回购股份比例分别约占公司已发行B股股份和总股本的8.18 %和3.27%。

　　 2．我们的分析与判断

　　 有利于提高公司每股收益。公司依据2007年财务数据测算，回购后年度每股收益增加0.06元，2007年每股收益由1.66元提高到1.72元，增长率为3.61%；净资产收益率提高2.10个百分点。每股最高回购价约合人民币14.4元（约合2007年市盈率为8.7倍）。根据银河证券前篇报告的盈利预测，公司2008年-2010年净利润分别为27520万元，30149万元和34380万元，约合每股收益分别为0.9元，0.99元和1.12元。回购事件将提升2008年-2010年每股收益分别为0.92元，1.12元和1.15元。B股约占总股本的三分之一，考虑到医药行业未来10年的持续高增长前景，倘若采取B股被公司回购退市的方式运作，更有利于实现全体股东价值的回归和提升。

　　 体现了市场化的资本运作思路。丽珠集团成长于得改革开放风气之先的经济特区，公司的发展变化浓缩了中国民营药企近20年变化的冷暖，但市场化始终是公司发展变化的主线。价格信号不光体现为公司历年来产品结构调整变化，体现为历史上控股权的争夺和管理层的更迭。我们认为股票的价格信号有利于在全流通时代内在价值的发现，资源的有效配置有利于提升全体股东的价值最大化。

　　 3．投资建议

　　 调高公司投资评级，A股丽珠集团（000513）由中性到谨慎推荐；丽珠B（200513）给予推荐的投资评级。银河证券预测公司2008年-2010年收入分别为20.3亿元，21.9亿元和25.4亿元，净利润分别为27520万元，30149万元和34380万元，约合每股收益分别为0.92元和1.12元和1.15元。考虑到目前的市场环境，我们认为丽珠集团和丽珠B互动提供了观察B股市场未来走向的样本，建设估值体系统一的市场是中国资本市场发展壮大的内在呼唤。


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