主题：国信证券：维持中国联通推荐评级

国信证券认为，中国联通3G用户后续增长值得期待，公司3G业务盈利拐点有望于2011年3季度前后出现,随后面临较大业绩弹性，预计市场可能重新进入"重业务,轻盈利"阶段,市场预期和乐观情绪可能会明显升温从而推升股价。维持推荐评级。

　　国信证券5月20日研究报告指出，过去几年的历史经验:3G与利润的博弈.过去两年间 中国联通 (600050：5.65， 0.05，↑0.89)股价走势很大程度上由正负因素(3G业务,整体盈利)的博弈与市场预期变化决定.2011年联通3G业务将处于增速最快阶段,同时盈利也将逐季回升(虽然仍将处于低位数个季度),我们预计市场可能重新进入"重业务,轻盈利"阶段,市场预期和乐观情绪可能会明显升温从而推升股价. 投资建议:维持推荐评级,步入"预期推升股价"的好时节.2011年联通3G的新增用户,收入,利润三者增速将显著提升.我们依旧认为联通全年3G新增用户数有望达到2500万左右,将是2010年的2倍,3G收入将是2010年的3倍.3G盈利拐点日益临近,潜在业绩弹性很高.3G业务盈利拐点有望于2011年3季度前后出现,随后面临较大业绩弹性.目前联通净利润率(2%左右)显著偏离历史均值(9%左右),并大幅度低于中国移动(25%)与中国电信(8%). 我们预测11/12年其EPS为0.15/0.25元,目前股价对应11/12年PE为37/22倍.


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