主题：丽珠集团：回购B股能否提升价值？

6月5日，丽珠集团（000513）发布公告称，公司拟用自有资金回购B股，回购价格不超过16港元/股，总额不超过1.6亿港元。受此利好刺激，停牌两个月的丽珠集团上周复牌后连续两日大涨，昨日跌停，收报21.63元。丽珠集团回购B股能否提升价值？
　　为什么要回购B股？
　　丽珠集团为何要回购B股？安信证券研究员洪露认为，主要基于几点考虑：一、2006年以来公司不断改革创新，公司的盈利能力、营运效率和管理水平均快速地提升。2007年公司主营业绩大幅提升，每股收益达到0.76元，同比增长308%。2008年公司业绩预期会进一步稳健增长，预计主营收入、药品经营性利润将分别增长20%和30%；而因整个市场前段时间深幅调整，公司的股价也持续下跌，尤其是B股的价格表现与公司的内在价值不相符，公司的投资价值被低估，公司基于资本市场的良好形象维护考虑。二、公司2007年年报显示，A股和H股二级市场投资较多，考虑到回避风险，公司预期会逐步退出二级市场投资，以港币闲置资金或以人民币资金购汇用于回购B股，以提升公司价值，增加二级市场对公司的认可度和关注度。三、公司经营状况较好，现金充裕，不仅仅是公司自身、包括整个行业缺乏好的投资机会也是促使公司回购股份的深层次原因之一。
　　海通证券研究员王友红认为，近三年来，通过不断改革创新，丽珠集团的经营能力稳步提升，盈利水平迅速增长，而近一段时期公司的股价在证券市场却持续下跌，尤其是B股的价格表现与公司的内在价值极不相符，公司的投资价值被严重低估。这不但有损公司在资本市场的良好形象，而且对全体股东的利益也造成一定损害。因此，公司拟回购部分B股股份，以增强公众投资者对公司的信心，并进一步提升公司价值，实现股东利益最大化。
　　平安证券研究员杜冬松认为，丽珠集团回购B股对A股、B股均有利：对B股：不仅有利于活跃B股市场交易，有效调节市场供求关系，而且能使A、B股公司股票价值回归至真实水平，更为重要的是，允许B股股份回购体现了监管部门改革创新、探索并支持促进B股市场变革的积极态度。B股股份回购将为B股市场制度性问题的解决提供新的途径，有利于恢复B股市场的生机与活力，形成A、B股市场良性互动的发展格局，从而进一步促进我国资本市场的发展。对A股：通过回购注销B股，可以大幅提高A股的EPS，提升A股的价值；但也可能会出现A股的投资风险：在公司控股权稳定的情况下，回购B股，减持A股，达到套利的目的。
　　业绩有望得到提升
　　洪露认为，回购B股将增厚丽珠集团业绩。回购模拟测算，可增加公司2007、2008年每股收益0.06元、0.04元；净资产收益率分别提高2.10、1.14个百分点。本次回购股份会提升公司价值，同时不会损害公司债权人的利益，也不会对公司的财务状况造成重大影响。因具体回购股份数量、完成时间难以确定，故暂不考虑业绩增厚影响，暂维持前期对公司2008、2009年医药主业的盈利预测（不含证券投资收益），即每股收益为1.02元、1.33元，并维持"增持-A"的投资评级，12个月内的A股目标价为33元；给予B股"增持-A"的首次评级，12个月内目标价16.5元。
　　银河证券研究员刘彦明认为，丽珠集团回购B股有利于提高公司每股收益。预计公司2008-2010年每股收益分别提升至0.92元、1.12元和1.15元。B股约占总股本的三分之一，考虑到医药行业未来10年的持续高增长前景，倘若采取B股被公司回购退市的方式运作，更有利于实现全体股东价值的回归和提升。调高公司投资评级，丽珠集团由"中性"到"谨慎推荐"；丽珠B给予"推荐"的投资评级。考虑到目前的市场环境，丽珠集团和丽珠B互动提供了观察B股市场未来走向的样本，建设估值体系统一的市场是中国资本市场发展壮大的内在呼唤。
　　王友红认为，回购将提升公司的每股收益。按照公司公告，公司回购股份约1000万股，对业绩的增厚幅度在3.4％左右，按照原先对公司医药主业的测算，公司2008年的每股收益从0.98元增厚到1.02元，2009年的每股收益增厚到1.24元。按2008年业绩计算动态市盈率为20.16倍，低于行业平均水平。调高公司股票投资评级至"买入"。

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