主题：潍柴动力（000338）：行业地位稳固盈利能力稳定 强推看高75元



2011-05-19 11:26:11
　　事项：

　　近日我们调研了潍柴动力（000338），就重卡行业发展形势和企业经营动态与公司进行了交流。

　　平安观点：

　　1. 产销稳定增长，预计增速高于行业平均水平。今年以来重卡行业增长放缓拖累了公司车用发动机的增长速度，但其发动机业务增长好于重卡行业平均增长水平。而工程机械发动机增长速度较快，预计2011年工程机械发动机增长在30%左右，将会助力潍柴发动机业务的持续增长。

　　2. 非车用发动机市场空间大。公司WP5/7产品已经经过近三年的试配，将会逐步打开挖掘机市场，伴随着装载机和挖掘机等行业的增长以及产品市场占有率的提升，为挖掘机、客车配套的发动机将会成为公司新的增长点。

　　3. 技术领先和规模化优势，助力企业保持核心竞争力。公司拥有发动机、变速器和车桥三大重卡核心技术资源，通过自主研发和外部联合，逐步积累技术领先优势。公司国Ⅳ技术准备充分，研发SCR技术并储备EGR技术；子公司法士特与卡特彼勒合资，开发液力自动变速器，为公司未来发展储备技术领先优势。同时，公司较大的发动机和变速器生产规模，形成了一定的规模优势，产品摊销成本明显低于市场其它产品。技术储备和规模优势，将有助于长期保持企业竞争优势。

　　4. 下半年重卡行业有望恢复。因油价上涨，运输企业成本上升明显，但市场运价提升缓慢，抑制物流企业购车需求。同时，交通部严格执行《道路运输车辆燃料消耗量检测和监督管理办法》也导致终端市场短期需求下滑。国家宏观调控缩紧，也对贷款买车形成了一定冲击。多重效用叠加，导致重卡行业2011上半年增长不尽如人意。随着各方协调，以及宏观层面的变化，将会促进重卡行业下半年的复苏，同时促进公司各业务板块的增长。

　　5. 盈利预测与投资评级。我们对2011年重卡市场谨慎乐观，预计去年增长10%左右。公司行业地位稳固，盈利能力稳定。预计2011年、2012年EPS分别为4.91元、5.77元。按2011年15倍的PE估值水平，公司合理价格在75元左右，维持“强烈推荐”评级。（平安证券）



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