主题：金融街：业绩增长明确的商业地产龙头 买入评级

　公司项目储备较为充分，受益金融街（000402）拓展。公司在北京、天津、惠州、重庆拥有项目储备超过840万平方米，项目储备较为丰富；2011年北京市西城区提出了金融街南北扩展的规划，金融街的核心功能区域和辐射区域将会进一步扩大，随着住宅项目的加速去化，公司将会进一步加大商业开发力度，商业地产业务将会迎来加速发展。

　　商业地产长期看好。商业地产几乎不受调控政策影响，随着经济发展和居民收入的增加，以及城镇化加速，企业和居民对办公、购物、休闲旅游等的需求旺盛，商业地产进入加速发展和繁荣期。

　　公司项目销售情况较好。公司商业地产销售增长明显，住宅项目受政策影响较小，今年以来完成销售额将近50亿元，预收账款接近130亿元，业绩增长确定性较高。

　　盈利预测与估值。我们预计公司2011、2012、2013年每股收益分别为0.73元、0.84元、1.04元，对应的市盈率分别为9.72倍、8.48倍和6.83倍，由于公司项目主要位于金融街和天津市核心区域，项目含金量较高，每股RNAV达到15.70元，当前股价对应的估值水平较低。

　　投资评级。我们看好商业地产的发展前景，公司在京津地区拥有大量优质的商业储备，未来金融街的拓展将会使公司明显受益，公司项目销售情况良好，2011年以后进入结算高峰期，业绩高增长可期，目前估值水平较低，给予“买入”评级。

　　风险提示。1）房地产市场政策变化可能会对公司产生不利影响；2）公司项目地区分布较为集中，地区房地产市场变化对公司影响较大。

　　机构来源：金元证券



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