主题：国泰君安：维持航空业中性评级 推荐南方航空

　国内三大航空公司公布了它们4 月份的经营数据。总体来说，客运量的增长快于预期。其中东航(670HK)的客运量(RPK)和客座率仍然是三家公司中提高得最快的，客座率水平与国航(753HK)和南航(1055HK)的差异继续收窄。而南航的货运周转量和货邮运载率的提高则最为显著。

　　三家航空公司的4 月份的客周转量和客座率都同比有较大的提高，略好于我们预期。东航、国航和南航的4 月份客周转量分别同比提高16.6%，12.7%和10.6%，4 月份的客座率分别提高了4.5、2.7 和4.3 个百分点。首4 个月东航、国航和南航的客周转量同比分别增加16.1%、8.9%、8.8%和2.7 个百分点。

　　货邮运输方面，三家公司的表现比较参差。在4 月份里，东航的货邮周转量(RFTK)同比下跌18.8%，国航和南航的都继续增长，分别为13.4%和37.1%。东航4 月的货邮运载率同比下跌3.9 个百分点，而国航和南航的货载率则分别轻微上升0.5 和2.9 个百分点。首4 个月东航、国航和南航的RFTK 分别增了-0.9%、4.0%、29.3%。

　　最近一轮的油价下跌，确实使航空公司的经营压力得到一定的舒缓，也使一直受压的估值有所修复。相信这轮行情会持续到6 月份京沪高铁开通前，涨幅预计在10%-15%之间。三家公司中，因为南航受到京沪高铁的影响最小，因此涨幅会领先于其他两家公司。我们维持航空业“中性”的评级。

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