主题：建发股份资金链脆弱负债率攀高83.06％

自从建发股份（600153.SH）制定“供应链运营＋房地产”双主业战略以来，公司就在不断加大房地产业的投资。近日，建发股份便公告称，公司控股子公司建发房地产集团有限公司在厦门市以2.05亿元的总价竞拍获得2011XP01地块。

对此，有会计人士向《证券日报》记者示警道：“从年报就能看出，建发股份为了投资房地产向银行大量借款，2010年公司银行贷款总额已突破140多亿元，致使公司的资产负债率提升至81．68％，同时，公司的经营活动产生的现金流量净额也变成了-46.04亿元，从此可以看出，一旦公司资金供应环节出现变故，公司的资金链就会面临断裂的风险。”

此人士指出，进入2011年以来，这种情况并未消减，从公司一季报数据来看，公司投资房地产的信心仍旧十足，而各项指标也在持续增高，特别是资产负债率一季度更是高达83.06％。

去年房地产净利12亿元

建发股份于2009 年开始确立“供应链运营＋房地产”双主业格局。建发股份控股联发集团有限公司和建发房地产集团有限公司二家房地产公司，这两家房地产公司2010年共实现营业收入58.48亿元，实现归属母公司利润共计12亿元。

2010年，联发集团房地产签约销售总面积49万平方米，签约销售总收入40.6亿元；2010年账面确认销售面积24万平方米，账面确认销售收入24.59亿元。报告期内，联发集团实现营业收入34.55亿元，归属于母公司净利润4.5亿元，同比增加74%。

而建发房产2010年签约销售总面积29.6万平方米，签约销售总收入37.5亿元；2010年账面确认销售面积14.7万平方米，账面确认销售收入14.98亿元。报告期内，建发房地产公司实现营业收入23.93亿元，归属于母公司净利润7.6亿元，同比增加45%。

招商证券分析，建发股份地产贡献40％左右，2010年新开工是2009年的3倍，2012年将进入业绩爆发期。

银行贷款总额突破160亿元

资产负债率突增至83.06％

从年报可见，公司2010年经营净现金流量为-46.04亿元，比相比2009年的-2.83亿元多出了－43.21亿元，其主要原因就是由于房地产开发导致存货余额同比增加108.07亿元所致。

年报显示，建发股份2010年存货为243.07亿元比上年同期的135.00亿元增加了108.07亿元，从存货明细表中可以看出，增加的存货多为房地产开发成本。而为了这些房地产的开发，建发股份明显加大了银行贷款力度。

2010年，建发股份的短期借款从年初余35.82亿元增加到56.06亿元，长期借款也从期初的38.06亿元增加至86.16亿元。两者相加可得知，建发股份银行贷款总额突破140亿元，大量的贷款使得建发股份的资产负债率提高至81．68％。


进入2011年后，建发股份并没有止步于此，而是继续加大投资房地产。5月17日，建发股份公告称，公司控股子公司建发房地产集团有限公司在厦门市以2.05亿元的总价竞拍获得2011XP01地块。持续的投资房地产占用了建发股份大量的资金，进入2011年以来，公司的银行贷款总额再度突破2010年的140亿元达到了166亿元之多，而公司一季度的资产负债率也超过了2010年末的81．68％提升至83.06％。

上述会计人士认为，自从国家出台了房地产调控政策后，受影响最大的便是资金不够充足的企业。一旦建发股份在资金回笼阶段出现问题，而筹资渠道又不顺畅时，很可能出现银行借款到期但公司无钱还款的危局。目前的建发股份，便有一种在钢丝上跳舞的感觉。



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