主题：葛洲坝：水利水电“施工航母” 目标价14.2元

水利水电施工旗舰企业，受益“十二五"水利水电大开发:公司主业爲建筑施工，其中建筑施工占比达77.2%（2010年最新资料）。公司凭藉在水利水电施工业务中的技术及以往履历，在水利枢纽工程、水电站建设中占得先机。我们认爲，“十二五"水利工程中大江大河治理仍占有相当规模，而大江大河治理对企业施工能力、承包资质、融资成本及成本控制能力均提出更高要求，利好与公司这种竞争能力强且不受区域限制的全国性龙头企业。

　　建筑施工业务拉动民爆、水泥产业的发展，主辅业进入良性发展回圈:公司水泥产能1800万吨，进入全国水泥十强之列。民爆业务中，公司控股子公司葛洲坝（600068）易普力工业炸药生产许可能力17.7万吨，位居全国第二位，在国家对民爆行业的监管力度不断加大，行业准入门槛不断提高，公司民爆业务继续拓展将有助于公司建筑施工业务成本控制（水利水电施工中产生大量水泥、爆破需求），主辅业相互结合，进入良性发展回圈。

　　盈利预测:预计公司2011年、2012年实现营收463.32亿元、574.92亿元，实现净利润为19.20亿元（YOY+39.4%）、24.69亿元（YOY+28.6%），EPS为0.55元、0.71元，当前股价10.91元，对应2011、2012年PE20X、15X，考量公司核心业务处政策及建设高景气周期，公司凭藉资质、规模及一体化産业链优势将获得快于行业发展速度的节奏，给予"买入"建议，六个月目标价为14.2元（2012年PE20.0X）。


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