主题：中国石油发债走私募

6月11日，中国石油(601857)对外披露，公司拟发债600亿元收购中国石油天然气集团公司(下称中国石油集团)所属加油站、油库以及成品油销售相关的业务及资产。
“加油站亏损是肯定的，但直销业务并未执行政府规定零售中准价。
”6月12日，北京朝阳区管庄乡西侧中国石油直销三会友加油站刘军说。


“上述收购是典型的关联交易。”国金证券(600109)分析师殷凯认为，中国石油拟收购母公司的做法是为了提高业绩，解决成品油倒挂的问题。但中国石油目前首先需要解决的问题是，它们的做法如何获得管理层的认同。


发债有可能走私募


中国石油公告称，本次发债只向公司A股股东配售，债券期限不超过15年。


“中国石油发债，有可能走私募。”殷凯如是分析。


据了解，上市公司发债，一般有公募发债和私募发债两种形式，而中国石油将采用私募发债。如果选择私募发债，它的净资产则只需5亿元，但限制到交易所挂牌交易。


“假如走私募发债，对特定客户可以给予关照，同时发债利率为3.9％，高于当今同期国债水平收益。”殷凯说。


如此一来，中国石油将有机会与机构投资者拉拢感情，也有助于业绩改善。


相对于私募发债，公募发债可到交易所挂牌交易，但其净资产要达到10亿元，且最近一年要盈利才具备资格。


据悉，其实中国石油即使亏损也完全有能力走公募发债；不过基于全球通货膨胀的影响，选择私募显然更为实惠。


“两年以内中石油都不可能盈利。”相关人士分析。


若中石油从私募处发债成功，会为我们的市场带来怎样的影响？


刘军称，中国石油发债是一个大利好，不仅可以缓解经营上的压力，还可以给二级市场带来资金方面的预期。中国不可能没有石油，发债成功对当今乏力的股指将是一个有力的触动。


此外，市场认为，中石油的货币资金储备不足是其选择发债的另外一个因素。


记者查阅资料发现，截至今年3月31日，中国石油货币资金11646500.0万元，资产负债比率为29.36%；如果再加上此次600亿的负债，其偿债压力可想而知。


与此同时，中国石油盈利能力面临考验。其在一季报中预测，2008年的业绩约为0.15元，无论是环比还是同比，都呈下降之势。


中国石油董事长蒋洁敏不得不承认，中国石油预测只能算9分钱，同时进口原油增值税，这一块能够增加5分钱业绩；石油特别收益金起征点能否调高，何时调高，是决定业绩的关键。


殷凯认为，到后期，中国石油是否要从二级市场抽资金还债，就看与母公司的关联交易如何解决了。

旨在消除成品油倒挂


3年前，中国石油就曾披露，欲收购母公司关联交易。去年6月10日，中国石油又想以10.0453亿元收购母公司旗下成品油相应资产，但最终没有下文。


“中国石油选择在全球通货膨胀期间收购母公司，有可能是知悉其成品油定价机制即将改革。5月蒋洁敏辞去母公司总裁，就是一个佐证。如果要以业绩回报股东，最好的办法，就是利用关联交易，用改革成品油定价机制来提升公司业绩。”相关人士说。


6月10日，一则中国石油发债600亿元的消息称，融资目的是，拟购买中国石油集团所属23家企业所拥有的208座加油站等成品油销售业务，并同意公司与中国石油集团签署《资产转让协议》，且交易金额为10.05亿元。


记者获悉，中石油拟购买的集团资产涉及到全国16个省、直辖市、自治区的208座加油站、25座油库以及相关成品油的销售和资产；另外，还有8家经营成品油销售业务公司的股权。


据传，在华南一些省份，柴油出厂价已高于其市场零售价的每吨2000-3000元。即使中国石油将母公司的销售业务购入，也不一定就能带来好处。


考虑管理层意愿


有知情人士称，蒋洁敏早已知悉改革定价机制的消息。新任中石油集团总裁周吉平对此没有正式给予回答。


“中国石油到底能否解决成品油倒挂的问题，只能看下次的股东大会给予什么样的回应了。”一位熟悉母公司高层的人士称。


中国石油公告显示，本次发债将于下月31日在临时股东大会上让股东表决，然后再上报证监会。


记者查阅资料发现，截至去年年底，中石油A股股东已达187.92万人。


“既然此次发债已经限制是A股股东，在类别表决权上不会存在国际市场估值体系问题，也不需要高人护身。”市场人士如是说。


他同时表示，中国石油发债，只允许A股股东配售，是否会打击H股股东的投资热情，也是一个值得考虑的问题。




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