主题：次新基金建仓“为难” 满仓激进派10大重仓股详解(名单)

　4月中旬以来市场大幅下挫，部分个股显然已经“跌”出投资价值，但市场情绪却依然悲观，就手握重金的次新基金而言，是选择大肆抄底还是按兵不动，成为基金经理的艰难抉择。随着市场大幅下挫，基金建仓出现分化，“激进”者选择满仓抄底，谨慎者则依然空仓观望。

　　次新基金建仓大分化

　　手握重金的次新基金拥有3到6个月的建仓期，基金经理对于建仓速度的把握则尤为重要。值得注意是，仓位是把“双刃剑”，弱市中低仓位无疑成为次新基金净值“保护伞”，但一旦市场反弹，低仓位的基金则面临“踏空”的风险。

　　此前，次新基金对于市场多表现出谨慎的态度，多数选择了轻仓甚至空仓观望，随着市场进一步下调，部分次新“按捺不住”开始大肆抄底，短短1个多月时间就建仓完毕。与之截然相反的是，另有部分次新基金依然选择观望，空仓等待市场“最后一跌”。

　　诺安上证新兴产业ETF和海富通上证非周期ETF两只基金近期发布的上市公告书显示，两基金在不到两个月的时间里已满仓运作。截至5月31日，诺安上证新兴产业ETF的股票仓位已经达到了98.7%，海富通上证非周期ETF的股票仓位亦达到了95.4%，上述两只基金分别成立于今年的4月7日和4月22日。

　　与上述基金的“激进”建仓截然相反的是，建信双利分级基金在市场下跌中选择了空仓等待。6月2日，建信双利公布的上市交易书显示，自该基金5月6日成立以来，截至5月31日还未买入股票，同时也未买入债券，交易性金融资产的仓位为零。

　　依然看好周期成长股

　　从记者近期采访来看，多数基金经理对于宏观经济并没有市场反应的那么悲观，在市场大幅调整之后，不少基金经理已经开始思考接下来的布局方向。周期和成长股依然受到不少基金经理的青睐。

　　“目前经济处于下滑阶段，短期而言需要规避，4月下旬我们已经大幅减持周期股，只留下一些核心品种。”上海一合资基金公司基金经理对记者表示，“下半年经济触底回升之后，周期股依然是主战场。首先，周期股的弹性较大，此外，从基金目前整体的配置来看，周期股的配置空间有望提升。”

　　上述基金经理认为，目前基金对于消费依然是超配的，一旦市场反弹，消费的弹性比不上周期，有可能再次出现年初的情况，即基金集体减持消费转向周期，过多配置消费板块很难取得超额收益。

　　上海一基金公司研究副总监透露，近期加大了对成长股的调研，在其看来，部分成长股经历“多杀多”之后，已经具备投资价值。半年报披露之后，一些业绩相对较好的成长股有望脱颖而出，如果投资布局着眼于今年年底或者到明年，目前已经可以挑选一些股票买入持有，“很多小市值股票在市场火热的时候根本买不到，只有在市场没人要的时候才是布局良机。”

　　从诺安上证新兴产业ETF和海富通上证非周期ETF的上市公告来看，截至5月31日，诺安上证新兴产业ETF的前十大重仓股为包钢稀土（600111）、中国重工（601989）、金晶科技（600586）、烟台万华（600309）、中国神华（601088）、上海汽车（600104）、同仁堂（600085）、潞安环能（601699）、洪都航空（600316）、方大炭素（600516）。海富通上证非周期ETF前十大重仓股为贵州茅台（600519）、三一重工（600031）、中国联通（600050）、中国建筑（601668）、长江电力（600900）、特变电工（600089）、中国重工、上海汽车、国电电力（600795）、伊利股份（600887）。

　　包钢稀土：中报业绩有望超预期

　　技术上，该股最近放量创出新高，均线系统多头排列，量价配合较好，上涨概率大。基本面上，内蒙古稀土上游企业整合淘汰工作方案已印发执行，整合进度加快。中期来看，由于稀土和钨的下游需求旺盛以及具有政策催化剂，价格在调整后继续上涨的确定性较强。短期来看，由于今年稀土价格已经上涨250%，中报业绩有望超预期。预计公司2011～2013年EPS分别为1.65、2.1、2.53元。操作建议，考虑公司对稀土行业的控制力和公司未来巨大的成长空间，可长期关注。

　　申万重庆分公司高级投资顾问 陈健

　　烟台万华：2020年销售收入突破千亿元

　　自今年3月份在全集团开展主题实践活动以来，烟台万华集团公司党委高度重视，召开专题会议，讨论研究部署活动内容，以主题活动的实施助推企业跨越发展。

　　深入落实集团公司党代会精神，让党的旗帜高高飘扬。去年，集团公司党委在“十一五”收官和 “十二五” 即将开局之年，召开了党代会，重点提出了今后10年的主要目标和任务：到2020年实现销售收入突破千亿元；主要业务板块进一步做强做大；自主创新能力和服务更好；员工素质明显提高。党的组织有力坚强，结合创先争优活动和主题实践活动的开展，万华集团录制了专题电视片《腾飞的万华》，对万华集团30年来党建工作、创新工作、企业成长等方面所取得的成绩进行宣传。党员形象更加闪亮，近期集团公司党委下发了“七一”评选的通知，大力表彰在党建工作、生产经营、科技创新方面涌现出来的先进基层党组织和先进个人，同时开展“亮身份、比贡献、树形象”活动，举办入党积极分子培训班，做好党员发展工作。

　　中国神华：国内煤炭龙头 世界领先能源企业

　　中国神华（601088）：公司是世界领先的以煤炭为基础的一体化能源企业，拥有独一无二的煤炭、铁路、港口、电力一体化商业模式。公司是中国最大的煤炭生产商和最大的煤炭出口生产商，并拥有中国最大规模的优质煤炭储量。公司独享的4条自有煤炭运输专用铁路、1个专用海港和3个专用港口泊位，既可以将煤炭源源不断销往中国各地和世界上多个国家，也可以有充分的空间调控煤炭产量，占领以中国沿海地区为主的目标市场，为客户提供稳定、充足的煤炭供应。
　　公司2009年提出“大销售、大物流”发展战略，2010年更明确提出打造“中国煤炭沃尔玛”，神华将不仅是中国最大的煤炭生产商，还将是中国乃至全球最大的煤炭交易商，市值增长空间自此打开。实现从最大生产商到巨型贸易商的战略转型，经营策略是通过构建完善的供应链高效地将供应商和消费者连接起来，关键环节是中间物流环节。十年打通中国煤运大动脉战略转型有依托：打通“路-港-航”运输网，在蒙西、陕北通过区域铁路网完成煤炭集运，向东接入西煤东运三大干线，沿铁路运达三大港口，再航运至东南沿海地区。中国神华是煤炭企业中唯一能够打通整个物流链的煤炭公司，在区域铁路运输网、西煤东运三大干线、北煤南运三大港口、航运各个环节都占有重要地位。此外，积极开展坑口港口煤炭外购坑口外购贡献盈利港口外购意在提升市场占有率：坑口外购可以赚取从坑口到用户之间各环节的溢价增值，有效提高公司盈利；港口外购主要赚取港杂费及代理费，意在提高煤炭贸易市场占有率，在现货煤定价方面获得更大的话语权。、
　　公司的市场控制力进一步加强，十一五末，中国煤炭贸易量32.4亿吨，神华煤炭销量2.8亿吨，占比9%；东南沿海煤炭贸易量8.5亿吨，神华下水煤销量1.6亿吨，占比19%。预计到十二五末，中国煤炭贸易量达到40亿吨，神华煤炭销量5.6亿吨，占比提高至14%；东南沿海煤炭贸易量11.9亿吨，神华下水煤炭贸易量3.2亿吨，占比提高至27%。可以预见十二五神华市场控制力将逐步加强，向煤炭市场领导者迈进。
　　公司仍未得到市场资金的关注，且估值最低。公司上市三年来，在长期低于市场预期的情况下，市场对神华的估值一降再降，可以说处在一个市场利空因素完全反应的底部。但公司本身的长期成长性并不输于其他上市公司，不考虑资产注入，未来4年年均产量增长可超过10%，集团资产规划7亿吨，远大于上市公司2亿吨的产出规模。目前仅有13倍PE的估值 。
　　二级市场上，该股近日在高位展开震荡，但量能的时有放大，已经表明有资金介入的迹象。目前正是介入该股的较好时机，并且具有较高的安全边际。预计该股后市仍有较大空间。建议投资者重点关注。

　　上海汽车（600104）：5月销量同比高增长

　　海汽车5月销售30.4万辆，同比增长5.36%，环比减少6.73%。其中上海通用销售9.62万辆，同比增长15.47%，环比减少1.61%；上海大众销售9.20万辆，同比增长25.06%，环比减少8.10%；通用五菱销售9.50万辆，同比减少10.53%，环比减少6.04%。
　　点评：5月上海通用和上海大众的同比高增长是去年同期的基数较低所致，我们预计2011年上海通用和上海大众分别销售118.06万辆和119.37万辆，分别同比增长13.71%和19.25%。预计上海汽车2011年EPS为1.86元，维持对公司的增持评级。
　　（海通证券 赵晨曦）

　　方大炭素：铁矿石与石墨支撑增长

　　事件评论：

　　第一、净利润同比大幅增长源于炭素制品销量增加、莱河矿业产能扩大、成都炭素业绩良好。

　　公司表示，净利润同比大幅增长的主要原因为炭素制品销量的大幅增加，抚顺莱河矿业产能的扩大以及成都炭素经营业绩的较好表现。

　　第二、2011年铁矿石与等静压石墨贡献主要利润，长期发展期待等静压石墨进一步扩产。

　　公司目前主要业务的几块构成中，铁精矿盈利能力远强于传统石墨制品，将成为2011年利润的主要贡献支撑。

　　分产品进行简单测算，短期盈利支撑依赖铁精矿与等静压石墨，长期增长主要期待等静压石墨的进一步扩产。虽然公司15%的优惠所得税政策将于2010年到期，不过预计公司继续申请到优惠税率的问题不大，因此继续采用15%的所得税政策进行预测。

　　传统炭素制品业绩贡献较为有限，2010、2011年贡献EPS分别为0.03元、0.04元。

　　对传统炭素制品简单假设毛利率稳定为20%，销售均价为15000元/吨，则预测可得2010、2011年贡献的EPS分别为0.03元和0.04元。

　　铁精粉扩产成为2011年业绩重要增量，2010、2011年贡献EPS分别为0.22元、0.35元。

　　下半年40万吨扩产项目达产后，预计2010、2011年产量分别为70万吨和100万吨，假定2010、2011年的毛利率水平分别为70%和75%，则预计可得铁精粉业务对2010、2011年的业绩贡献分别为0.22元和0.35元。

　　长期增长依赖等静压石墨扩建新项目的投产。

　　等静压石墨无疑是当前公司盈利最好的品种，目前毛利率在50%-60%以上，净利率可达到40%左右。

　　公司2010年11月5日公告拟与成都市政府签订战略合作投资建设协议书，在成都-资阳工业发展区设立方大科技产业园，园区占地1200亩，总投资金额约为21.2亿元。

　　第三、维持“推荐”评级。

　　预计公司2010、2011年的EPS分别为0.30元和0.49元，维持“推荐”评级。

　　贵州茅台：无悬念的高速成长

　　摘要：

　　一季度毛利率为89.93％，同比增加4.90％。公司一季度毛利率的提高主要来自于1 月初主导产品价格的提升，其中，53 度茅台提价81元，提价幅度22.63％；15 年年份酒提价841 元，提价幅度74.56％。目前，全国53 度茅台终端零售均价在730 元附近，高于现行出厂价439 元达66.29％，这个差价幅度远远高于其他名酒主导产品平均20％的终端零售价与出厂价的价差幅度，在9 月份销售旺季来临之时茅台终端零售价仍有可能上涨，进一步拉大茅台的价差幅度。我们认为，在今年底或者是明年初53 度茅台出厂价仍然有较大的提升空间，有利于公司综合毛利率的进一步提高。

　　管理费用同比增加69.23％，高于收入增长幅度。主要是由于人工工资上涨和公司加大环卫绿化投入所致。加大绿化投入有利提升公司的经营环境，进而保障茅台酒的酿造品质。

　　2008 年公司将以自有资金新建第三期2000 吨产能。自2006 年开始第一期2000 吨产能扩建，公司十一五期间扩建万吨产能计划今年进展到第三期。预计到2010 年首批2000 吨茅台酒就可以投放市场，为公司的销量持续增长提供保障。

　　预收账款的变化实为公司销售策略的转变。此前茅台是通过经销商打款的数额来配送产品从而形成了巨量预收账款，现在是实行配额制，根据配额数来向经销商收款，预收账款未来将是一个平稳状态。

　　目标价294.75 元，给予“强烈推荐”评级。我们预测公司2008 年～2010 年EPS 为4.63 元、6.55 元和8.45 元。茅台未来三年的复合增长率为30％，鉴于公司成长的高确定性、资源的稀缺性以及产品的强定价能力，取PEG＝1.5，按照09 年45 倍PE 估值，合理价格294.75元，给予“强烈推荐”评级。

　　三一重工：2011年受益于挖掘机产能的全面释放

　　东方证券最新发布研报表示，行业龙头三一重工在2011年受益于挖掘机产能的全面释放，E系列节能型混凝土泵车的全球发行，出口业务的全面复苏，2011年销售总额可保持同比45%左右的增速。另凭借其高出行业平均15个百分点的毛利水平，以及2012年开始高端液压件的自产化，进一步提高核心业务挖掘机的毛利率，未来三年的净利润复合增长率可达到41.2%。

　　第一，传统优势业务混凝土机械将继续超行业速度增长，销售量增速预计35%。第二：印度、德国、美国以及巴西四个全球研发制造基地的逐步投产，公司出口业务占比将逐步加大，预计2011年，公司出口业务将从目前的5%提升到10%。第三，挖掘机核心零部件—高品质高端液压件的国产化研发已步入进程，计划于11年底完成，预计2012年挖掘机可贡献5%左右的毛利增长。

　　基于2011年前2个月实际销售的超预期，预测2011年公司增长率高于先前预期，公司未来2年产品总体毛利率的预计进一步提升，上调公司2010年，2011年以及2012年盈利预测分别为1.18元，1.84元以及2.35元。给予公司2011年20倍PE，对应目标价为36.80元，目前股价低估，维持公司买入评级。

　　中国联通：12个城市集中亮相行业应用

　　中国联通于西安举行的“沃行天下”2011年行业应用巡展拉开帷幕。巡展将集中展示了中国联通的移动办公、物联网应用及电子商务等三大重点领域的20多项行业应用创新产品。

　　集团公司业务目前是中国联通非常重要的收入来源，此前，中国联通已于4月26日在北京举行了“沃行天下”行业应用巡展启动仪式。据悉，随后，将在2个月的时间里，在全国12个城市举办行业应用大型巡展活动，在各省举办200场以上的本地推介活动，陕西省是其中之一。

　　此次巡展展示了陕西联通与公安、税务、工商、企业、科教等行业相关的销售管理、移动采编、手机查勘、煤矿监测、警车巡逻指挥、ATM机监控、手机银行、手机证券、定制上网卡、定制股票机、数字城管、移动警务、移动税务、企业办公、数字工商、平安校园、智能公交、智能抄表、移动媒体、一卡通等20项全国性成熟行业应用产品。

　　陕西联通总经理谢国庆介绍了其中的一些案例，例如西安联通与西安市出租车管理处已达成战略合作，通过联通WCDMA3G无线技术，在8000辆出租车内安装互动触摸屏为乘客提供交互式多媒体信息服务，特别是在世园会期间给游客提供了全新的体验服务。陕西联通智能公交项目已经成功在渭南、咸阳、商洛等地市分公司成功运营，通过联通3G技术，实现了对营运车辆安全运行、营运秩序等方面的可视化，可进行实时监控，进一步提高了公交安全运营现场管理水平。

　　陕西联通表示，“十二五”期间，陕西联通将不断致力于开拓创新信息化应用产品，全力推动行业信息化建设，积极为广大客户提供贴心的信息化解决方案和技术保障。

　　长江电力：目前估值水平较低

　　背景信息：

　　据媒体报道，从6 月3 日开始，长江中下游旱区结束了少雨局面，大部分地区迎来降雨天气。据中央气象台5 日介绍，目前，湖北东南部、湖南北部、江西北部、安徽南部、浙江大部等地降雨偏少的状况得到不同程度缓和。不过，强降雨在缓解旱情的同时，也让江西、湖南部分地区出现罕见的旱涝急转现象，防汛形势严峻。

　　研究结论：

　　长江中下游旱区即将进入梅雨季节，近期部分地区更是迎来强降雨天气，江西、湖南地区开始由旱转涝。市场对于三峡今年发电形势的担心将极大减缓；进入6 月以来，三峡来水逐渐攀升，截至今早9 时的三峡数据，三峡上游水位达147.02 米(去年同期147.53米)，入库流量超过万方每秒。

　　目前的形势也印证了我们5 月24 日发布证券研究报告《长江电力—超跌是买入机会》中对于长江来水的观点：水电一年之季在于夏，6 月份以前的来水枯丰情势难以递推全年，短期事件性超跌带来长电买入机会。

　　考虑到三峡地下电站投产在即以及长江电力目前较低的估值水平(预测2011-2013 年EPS 分别为0.56、0.62、0.65 元，对应动态市盈率分别为13、12、11 倍)，我们维持对于长江电力的买入评级。

　　特变电工：受利国家政策扶持

　　1、事件简介

　　2008年11月24日，公司的子公司特变电工（600089）沈阳变压器集团有限公司（以下简称沈变公司）与中广核工程有限公司（以下简称中广核公司）举行了《红沿河核电工程项目主变压器（LOT60）供应合同》的签字仪式，沈变公司承接了辽宁红沿河核电厂一期工程13台500kV主变压器的设计与生产任务，合同总价为24495.65万元，自2010年7月30日至2012年6月30日交货。

　　2、点评

　　近年来，特变电工保持了良好的发展势头，营业收入与净利润稳步攀升。目前，特变电工主营业务分为三部分，分别是电力变压器、电线电缆和太阳能组建，其中，以电力变压器为公司主要利润来源，目前变压器业务占公司全部收入的约60％。公司整体技术水平提升产生的新产品与新工艺为公司产品结构调整提供了有力的支撑。此次签订的辽宁红沿河核电厂一期工程13台500kV主变压器为公司今年主推的高等级变压器产品，市场空间巨大。此外，公司输变电设备业务围绕国家重点工程项目开展科研攻关，已经可以生产1000kV特高压变压器产品，而同等级的变压器产品国内厂家屈指可数。

　　本次合同总价为24495.65万元，相当于公司07年销售收入的3％左右（约合贡献每股收益0.04元），我们认为这一数字从总量上看并不十分可观，但值得注意的是此次签订的是核电项目，从目前策导向上高层已经明确核电项目属于受国家支持的重点建设项目。我国核电项目成为首次获批的刺激内总项目，对包括电力变压器在内的电气设备制造行业构成重大利好。

　　具体来看，2008年10月，我国核电总装机容量约90万千瓦，在建项目装机容量约1230万千瓦，我国原有的核电中长期发展规划到2020年核电装机容量将达到4500万千瓦，但按照中国广东核电集团与中国核工业集团公司的计划，到2020年国内核电装机容量将达到7000万千瓦。从国产化率方面看，CPR1000核电站设备国产化率将从岭澳一期的30％，将逐步提高到岭澳二期的60％、红沿河的75％，以及宁德的80％。如我们按宁德项目的80％的国产化样计算，在2020年前国内核电市场总容量将接近3000亿元，公司在该领域的业务量将有望保持高速增长。

　　3、维持“推荐”评级

　　公司在行业内树立了较强的品牌、技术竞争优势，高压电压器与超高压电压器的进入壁垒非常高，预计08年公司每股收益有望达到0.82元（此次所签合同约贡献每股收益0.04元，但将在2009-2012年逐步兑现）。目前合理估值区间为20.50-21.32元（PE为25-26倍），现今股价对应08年动态PE为23倍左右，且公司到2009年中期方有限售股解禁，短期没有减持压力，维持特变电工（600089）“推荐”评级。

　　4、风险因素

　　（1）钢材涨价风险

　　钢材占公司总成本的比重较高，钢铁价格（尤其是硅钢）的剧烈波动给公司业绩将造成较大的不确定性；

　　（2）技术更新风险

　　公司不断加大输变电设备研发力度，但随着行业的发展，技术更新不断加快，若公司不能及时主动地根据市场变化提高产品科技含量，现有的产品和技术存在被替代的风险；

　　（3）市场竞争加剧风险

　　国际知名公司本土化以及国内竞争对手在部分市场上加大拓展力度，对公司产品市场份额的扩大构成一定压力。

　　（浙商证券）

　　伊利股份:股价已显长期投资价值

　　2010年年报超预期,一季度业绩符合预期:2010年公司实现销售收入296.7亿元,同比增长22%,净利润达到7.77亿元,同比增长20%,对应每股收益0.97元,超出市场预期。一季度实现销售收入90.6亿元,同比增长29.2%,净利润达到1.45亿元,同比增长16.2%,每股收益0.18元,符合预期。
　　收入维持高增长。液态奶的高增长持续,2010年同比增速高达26.7%的高增长,2011年一季度亦接近30%。而奶粉增速亦有所加快,增速由2011年一季度的16.6%的增速提升至20%以上。
　　毛利率压力低于预期体现产品结构升级趋势。2011年一季度公司毛利率仅同比下滑0.3个百分点。
　　所得税影响公司2011年一季度利润增速。2011年一季度有效税率达到28%,所得税同比增长93.5%。剔除所得税和少数股东权益的影响,2011年一季度税前利润同比增速高达33.7%。
　　发展趋势:收入快速增长体现其良好的发展态势。2010年和今年一季度收入的快速增长,体现公司前期“市占率”朝向带来的效果,我们认为2011年公司收入亦然维持27.3%的高速增长。
　　竞争格局改善和高端产品超预期增长带来毛利率提升。在乳企换证淘汰的533多家乳品企业中,主要是液态奶企业。小企业的淘汰将带来长期竞争格局改善,液态奶利润率回升趋势将逐步体现。今年一季度公司原奶成本同比上涨15%左右,但毛利率仅同比下降0.3个百分点,背后是高端产品增速的超预期。目前,高端产品是液态奶的主要利润源,其30%以上的高增长带来公司液态奶利润率快速增长,同时二季度原奶成本同比压力将大幅度下降,带来利润率快速提升趋势。
　　销售费用率仍有下降空间。一季度销售费用率达到25.6%的水平,基于行业目前的竞争格局,相信实际费用率仍有下降可能。
　　估值与建议:上调2011年盈利预测8.9%至每股收益1.3元。公司2011年和2012年的市盈率分别为26.2倍和16.8x,基于公司长期向好的发展趋势,重申“推荐”的投资评级,并提示股价已显长期投资价值。



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