主题：余周军：中国联通三网融合模式渐露峥嵘

国泰君安证券2011中期投资策略会6月16日在贵阳举行，国泰君安证券电信运营行业分析师余周军在研讨会上做了题为“联通引领移动宽带，三网融合渐露峥嵘”的报告。

　　他表示，在过去十几年通信行业大发展，移动通信是最大的驱动力，特别是移动语音对固网语音的替代，使得固话业务收入下滑。谁引领移动通信，谁就引领了通信行业。受益于WCDMA 网络，中国联通（600050）有望在移动数据潮流中崛起。

　　未来两年中国将进入 3G 用户的加速发展期。得终端者得天下，联通将获得社会渠道的大力支持，这一支持在低ARPU值的环境下尤显珍贵，而这也是我们看好中国联通的最大原因。

　　他认为中国移动将进入苦练内功的蛰伏期，中国电信继续推行城市光网，中国联通着力打造高端的移动宽带服务供应商形象，三大运营商走差异化竞争路线。而这也决定了未来一段时期内的CAPEX 投资，中国移动将专注于基础网络等建设，中国电信大力建设宽带，而联通在南方要着力加强。

　　电视屏幕具备价值，也是做大蛋糕的一个选择。广电凭借政策之力，在三网融合中占据了主导位置。看好中国移动与广电之间的合作，双方取长补短。而硬件提供商在这一模式创新中将率先受益。

　　在 3G 网络建设逐步完善、智能终端加快普及的过程中，移动互联网的增值应用具备很好的想象空间。然而，现有的生态系统中对于中小型的SP/CP 来说，面向的是强势的电信运营商与终端厂商，如何打造难以复制的竞争力有待观察，客户端成为考量竞争力的终极因素。

　　中国联通安全的买入价格将随着每月新增用户的提升逐步抬升，增持；强烈建议关注同洲电子（002052），谨慎增持。



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