主题：招商银行：精耕细作成就零售优势

调研活动：

　　我们最近对招商银行零售业务调研，调研了招商银行的零售业务，参观了远程银行中心和私人银行中心。

　　调研结论：

　　长期精耕细作成就零售优势。零售业务相比批发业务需要长期持续的投入才能获取相应的回报，对客户的维护也比批发业务更加繁琐。招行7 年来将零售业务作为其战略布局的重中之重，除了资源配置上予以倾斜，招行定位清晰，战略执行力强，成就了同业领先的零售品牌。

　　招行零售优势明显，未来将受益于零售业务快速发展。招行零售优势有：优质服务积累了良好的客户基础和客户结构；人才储备数量充足，结构合理，素质优秀；电子银行、财富管理、私人银行和金融产品的领先优势；信用卡的精耕细作；品牌优势。

　　随着居民财富的增长，个人存款以及理财需求的释放，未来零售业务空间也将随之扩大。零售业务有低资本消耗、零售客户总体风险低和银行议价能力强的特点。招行零售优势地位确定，只要持续扎实地积累零售优势，招行会成为未来零售业务发展的最大受益银行之一。

　　投资建议：长期看好。零售业务是中国银行业未来的发展方向，招商银行是该方向的优秀代表，我们长期看好，维持“买入”评级。11 年招行PE和PB 分别7.8 倍和为1.66 倍(融资前)，估值溢价已不明显，估值安全比较高。近期股价受限于融资不确定性，建议积极关注招行的投资机会。



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