主题：建发股份：供应链业务快速发展 13位分析师建议买入

今日投资

建发股份(600153)主要从事进出口贸易及物流配套服务、房地产开发及物业、实业投资。公司拥有贸易、房地产两大核心业务，公司已形成以轻工、纺织服装、机电、包装材料、化工和五矿等产品为主，兼有其他类型产品多元化进出口贸易产品结构，已在全国主要城市建立了贸易分销机构，并与70多个国家和地区建立了贸易往来关系，打造出有社会公开服务能力的物流体系。今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为0.97元、1.26元、1.69元，对应动态市盈率为9倍、7倍、5倍；当前共有13位分析师跟踪，其中建议“强烈买入”、“买入”的分别为7人、6人，综合评级系数1.46。

公司2009年开始确立“供应链运营＋房地产”的双主业格局。2010年供应链业务的营业收入规模达到600亿左右，利润贡献超过9亿元、占据“半壁江山”。未来五年里，公司计划在利润率稳步上升的情况下将供应链业务扩张到1000亿以上的收入规模；申银万国[3.07 0.66%]预计这个目标很有可能在未来2-3年内就可能得以实现。2011年一季度，公司的供应链业务实现30-40%的收入增速；4-5月份，由于经济的放缓增速下滑至20-30%，但是仍然保持较快速度。

天相投顾表示，公司已由传统贸易业务向供应链管理及服务转型，公司的供应链管理业务依托专业、规模、渠道和资金等优势，目前已形成浆纸、钢铁、矿产品、化工产品、农产品[16.24 1.75% 股吧]、机电产品、轻纺产品、物流服务及汽车、酒类共计十大核心业务板块。其中浆纸、钢铁、汽车是公司的优势项目，公司是目前国内最大的纸浆、纸张经销商。供应链业务轻资产、高周转的优势为公司继续做大规模、提升盈利提供了支持。

天相投顾表示，公司地产业务主要通过控股95%的联发地产和控股54.65%的建发地产经营运作，业务布局到了长江及以南经济发达的二三线城市达12个，公司二级开发权益储备面积超过400万平米，近两年新增储备超300万平米。二季度开始房地产业务业绩有望加速：公司2011年计划新开工面积240万平方米，计划竣工95万平方米，同时去年房产业务38.53亿未结算收入将在今年内进行结算，转让上海长进置业有限公司收入也将结算，2011年二季度开始公司地产业务将进入结算高峰。

申银万国把公司未来两年的盈利预测由0.86元和1.13元上调至0.99元和1.29元。其中供应链管理业务的EPS为0.5元、0.65元，地产业务的EPS为0.49元、0.64元。采用分部估值的方法，给予公司供应链业务15倍动态PE、地产业务8倍动态PE，目标价11.5元。维持“买入”的投资评级。

风险因素：经济增长显著低于预期；房地产调控显著超出预期。


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