主题：建发股份：安全边际高 “推荐”评级

　今日我们调研了厦门建发股份（600153），主要结论如下:

　　第一，公司由“杂家”贸易晋升“专家”贸易，业务稳定性较好。

　　第二，脱离运输服务，公司用贸易代理商模式控制上游资源，形成针对下游中小企业的稳定的货源渠道平台商。

　　第三，货源平台商模式有一定排他性，以服务下游中小企业为主，营业额成长稳健，毛利有进一步提升空间。

　　第四，地产业务加快变现，上海长进置业股权转让成就二季度业绩高增长。

　　我们预计，公司2011-2013 年EPS 分别为1 元、1.3 元和1.65 元，业绩增速基本维持在25%-30%，相比公司2011年PE 仅8.9 倍。考虑到公司盈利模式不能单纯的以地产或贸易的估值来衡量，而且公司已脱离贸易商需承担的价格。

　　风险和盈利的不可知性；公司重估价值空间大，安全边际高，给予“推荐”评级。

　　机构来源：长江证券


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