主题：南钢股份：新增产能及上游资源扩张 “增持”评级

投资要点

　　公司2010年业绩实现大幅增长，其中，中厚板的毛利率达到11% 公司2010年实现净利润9.18亿元，同比增长57.80%，板材是主要盈利来源，其中中厚板毛利率达11%，是公司主要盈利产品。目前中厚板的产能占全公司总产能大约53%，中厚板中50%为船用板。

　　资产重组之后，公司核心竞争力得到有效提升

　　南钢股份（600282）公司目前已具备年产850万吨钢、750万吨铁和720万吨钢材的综合生产能力，形成中板及中厚板（卷）、棒材、线材、带钢和型材等五大类产品。

　　新增产能众多，产能未来三年内将逐步释放 资产重组之后，公司增加炼铁产能400万吨，炼钢产能250万吨，增加钢材产能共计150万吨。2010年新增产能共为公司贡献营业收入57.93亿元，占总营业收入20%。其中型材生产主体宿迁金鑫尚处于易地改造中，并未完全达产，预计2012年完全达产后可贡献营业收入8.63亿元。目前，公司仍有在建炼铁产能200万吨，炼钢产能200万吨，钢材产能250万吨。

　　积极开发高附加值产品，盈利能力将得到改善 公司积极开发高档容器板等高附加值产品，目前已经投入生产，并于2011年开始放量，预计全年产量有望突破80万吨，产销率可达100%，将成为公司新的盈利增长点。

　　铁矿石自给率目前达到30%，未来3年内有望超过40% 公司控股100%的金安矿业，目前拥有年处理铁矿石量300万吨，铁精粉（品位为67%）产能约100万吨，2010年实现产量87.6万吨，预计2011年可实现产量100万吨，铁矿石自给率可达30%。此外，公司长期股权投资的马来西亚铁矿，将于2011年6月1日至2012年5月31日期间供应公司铁矿100万吨，之后每年供应200万吨。

　　焦煤自给率持续提升，未来5年可达40%以上 公司目前持有安徽金黄庄矿业有限公司股权49%。金黄庄矿业现有金黄庄矿和郝庄矿两个矿区，金黄庄煤矿规划产能为45万吨，预计2013年达产。郝庄矿的规划产能为45万吨。

　　盈利预测

　　我们预计公司2011-2013年营业收入分别为365.1亿元、394.2亿元和423.1亿元，折合EPS分别为0.33元、0.44元和0.55元，对应动态PE分别为12.01倍、9.11倍和7.35倍。我们看好公司新增产能带来产量的确定性增长以及原材料高自给率带来的成本优势，给予公司“增持”评级。

　　机构来源：方正证券


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