主题：招商银行：融资背景、方式和规划

　融资背景。招商银行(12.64,0.01,0.08%)大力发展二次转型战略，初见成效。由于监管要求发生了变化，目前资本充足率接近监管底线，也低于行业平均水平，集团核心资本充足率低于8%，在上市银行中处于较低水平，需要补充资本。

　　融资方式。就融资方式而言，经招行讨论研究，认为A/H股同时配售是较好的方式，能考虑全体股东利益。本次配股按每10股配售不超过2.2股的比例向全体股东配售，A /H股配股比例相同，配股价格根据刊登发行公告前A股与H股市场交易的情况。采用市价折扣法确定。A股和H股配股价格经汇率调整后相同。

　　融资规划。考虑未来监管的变动，招行在此基础上上调1%作为缓冲，即实现核心一级资本、一级资本和总资本8.5%、9.5%和11.5%的目标。本次融资350亿已经考虑了未来5年中长期资本规划，在规划中，风险资产的平均增速约16%，分红率将保持在25%左右。根据经验，本次配股估计在5~8个月内完成。

　　投资建议：招行再融资方案短期对市场情绪偏负面，我们认为，调整后的投资机会逐渐显现。招行基本面依旧扎实，近期受困于再融资，靴子落地后，投资机会显现。招行是优秀银行代表，零售银行是中国银行(3.09,0.01,0.32%)业未来方向，经营的稳健性保证其成长的确定性，是我们长期看好的品种，维持“买入”评级。



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