主题：招商银行：配股价折扣力度大 买入评级

配股价格折扣逾四成。招行此次采取A+H配股方案进行再融资，配股比例不多于10配2.2股，计划融资不超过350亿元。据此测算，配股价格将在7.37元人民币，相对于目前A股股价有43.2%的折让，高于“最近一期经境内审计师根据中国会计准则审计确定的每股净资产”，即2010年年底的每股净资产6.21元。这样的配股价格相当优惠，有利于激励现有股东参与。

　　预计能提升核心资本充足率2.14个百分点。根据招行1季度的资本充足率状况测算，此次350亿的股权融资，预计将提升该行核心资本充足率2.14个百分点，从而将核心资本充足率提高至9.8%。这一核心资本充足率水平将是股份制银行中最高的（与其他银行1季度末水平比较）。因此，若资本充足率监管政策未来不发生大的改变，本次融资可以帮助招行筹集足以支持未来3年规模增长的资本金。

　　维持长期看好。招行仍然是我们最看好的零售银行，该行的零售业务能力明显领先于其他同业。虽然此次配股可能对短期股价的上涨空间造成压制，但未来随着利率市场化和银行战略转型的进一步推进，招行仍然有望保持并扩大其溢价水平。长期看好，继续维持公司“买入”评级。

　　机构来源：东方证券



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