主题：谢旭人：积极支持保障性安居工程建设

谢旭人：积极支持保障性安居工程建设

　　7月23日，财政部部长谢旭人在北京市考察调研财政工作。

　　谢旭人在考察调研中，对财政部门做好财政收支分析、预算执行管理、保障性安居工程建设、预决算信息公开等工作提出了明确要求：一是加强财政收支分析；二是强化预算执行管理；三是积极支持保障性安居工程建设；四是积极推进预决算信息公开；五是加强地方政府债务管理。

　　浙江上半年完成近六成保障房开工任务

　　新华网

　　记者近日从浙江省住建厅获悉，截至6月底，全省已开工建设保障性安居工程住房107552套，占年度目标任务的59.8%。

　　浙江省住建厅住房保障处负责人介绍说，浙江省提出9月底前，今年80%的保障性安居工程建设项目要开工，11月底前实现全部开工，从目前情况看完成较好。

　　数据显示，上半年浙江新开工廉租住房1657套、经济适用住房14693套、公共租赁住房21062套、限价商品住房29884套、各类棚户区改造40256户，分别占年度目标任务的28.6%、52.1%、42.1%、68.2%、77.1%。此外，浙江全省新增廉租住房租赁补贴2648户，占年度目标任务的53%。

　　据悉，在1月初浙江省住房和城乡建设工作会议上，浙江省政府与各设区市政府签订了2011年度保障性安居工程建设目标责任书，下达建设任务15.05万套。全国保障性安居工程工作会议后，又追加下达建设任务3.45万套，合计下达18.5万套。在省下达任务的基础上，宁波、绍兴、丽水等市还自加压力，追加下达了建设任务。到3月底，各设区市已将保障性安居工程建设任务分解落实到县。到5月底，全省年度建设任务已落实415个建设项目。

　　截至目前，中央财政补助浙江省的公共租赁住房、城市棚户区改造资金4.03亿元已分批下达各市县。省级财政从今年起设立城镇住房保障专项资金，重点支持各地发展公共租赁住房和欠发达地区实施廉租住房保障。

　　据记者了解，为更好解决保障房建设资金问题，浙江省住建厅与国家开发银行浙江省分行签订了五年450亿元的保障性安居工程建设合作协议，宁波市与国家开发银行签订了155亿元的保障性安居工程建设长期贷款框架协议，湖州市计划通过“BT”“BOT”模式吸收社会资金20多亿元。

　　在土地保障方面，浙江省今年13.31万亩的住房用地供应计划中，保障性住房、城中村改造和中小套型商品房用地达9.82万亩，占73.8%。到6月底，已完成保障性安居工程建设供地9082亩，占计划数的64.5%。

　　厦门出台保障房新规：每千户将聘请一名监管员

　　中广网

　　记者近日从厦门市公房管理中心了解到，厦门将在加强保障性住房小区监管方面出台一项新的举措，每一千户将聘请一名监管员，监督指导小区物业服务，规劝住户违规装修等。

　　厦门市目前已经有9个保障性住房小区，大概入住了9200余户，入住人数达到2.7万人。随着住户和人数的增加小区的管理问题也日益突出，有一部分的住户出现了违规装修的现象。厦门市公房管理中心副主任叶赐平介绍说，目前厦门市的保障性住房采取三位一体的管理，分别是物业、居委会和公房管理中心。物业在发现有住户违章或者是租金不缴的时候把这些工作汇报到厦门市的公房管理中心进行后续的处理。为了加强这方面的执行力度，厦门市现在要把这项监管工作确立，准备把公房管理中心的工作人员进驻到保障性住房小区里面。

　　厦门市将会按照保障性住房的实际入住户每500户配备一名物业公司的管理人员和社区管理人员，每1000户配备一名公房管理中心的管理人员，这些监管人员将组成监管队伍不定期的巡查，负责掌握各个小区的动态，加强对各个小区物业服务和企业监管的指导，对住户的违规及时进行制止。

　　厦门市公房管理中心的副主任介绍说根据他们现在所掌握的情况，目前厦门市仅有个别的保障性住房的用户擅自改变了住房的用途，并且给予了查处，总体来说厦门市保障性住房的使用情况是比较好的。今后公房管理中心人员主要会查处用户有没有违章装修，除此之外还会为相关的住户解决房屋保修比较慢的问题，他们会引进有资质的公司，对漏水、停电的问题还有房屋进行及时的维修。

　　海南农垦14万户职工年底可望拥有保障房

　　新华网

　　记者从海南省农垦总局获悉，海南农垦职工的保障性住房建设正稳步推进，今年年底基本可实现14万户职工都能拥有一套保障性住房的目标。

　　海南农垦职工住房建设起步于2007年，海南省农垦总局提出用3到5年时间，建设职工住房14万套，使垦区职工告别兵营式住房、拥有一套属于自己的产权房，并把此项工作当作农垦改革中的一号民生工程来抓。据统计，2008年至2010年底，垦区已开工建设职工住房11.5万套。今年，垦区保障性住房建设任务是3.05万套，截止6月初开工率达50%。照此速度推进，今年可基本实现使14万户职工都能拥有一套保障性住房的目标。

　　据海南省农垦总局住房办有关负责人介绍，垦区列入改造计划的各种保障性住房共22万套，除列入中央财政补贴的14万套职工保障性住房之外，农垦总局还自筹配套资金，着力解决垦区茅草房改造、归难侨住房建设、库区移民以及水毁民房建设等问题。

　　今年总投资约350亿 辽宁保障房开工超九成
　　人民日报沈阳7月23日电（记者郑少忠）辽宁省强力推进保障性安居工程建设，截至6月底，全省保障性安居工程已开工建设32.1万套，开工率达94%。其中，基础施工16.09万套，主体施工14.37万套，主体完工1.18万套，项目竣工0.46万套；同时，新增廉租住房租赁补贴发放0.48万户，通过购买、改建、长期租赁等方式筹集保障性住房2.49万套。

　　辽宁省高度重视保障房建设，省委常委会、省政府常务会多次开会研究部署，省政府与14个市政府签订了工作责任书，做到目标明确、责任落实、措施具体。今年，全省用于保障性安居工程建设总投资约350亿元，省财政、建设、监察等部门密切协作，定期、不定期地对各地保障性安居工程保障资金管理和使用情况进行监督检查，确保资金专款专用。

　　辽宁今年全省住房用地计划供应总量16139公顷，其中保障性住房、棚户区改造和中小套型商品住房“三类房”用地计划总量，占计划供应总量的77.8%，保证了土地的有效供应。对保障性安居工程划拨土地不到位，影响开工进度的地区，辽宁将暂停审批建设项目用地和其他用地。

　　日前，辽宁省政府组成7个督察组，对全省保障性安居工程工作进行了全面检查。省保障性安居工程领导小组明确要求，全省各地在今年8月底前，要制定并公布各类保障性住房的准入条件，做好房屋分配的预案，做到分配过程的全面公开。保障房的申请审核、分配都要在网上或主要媒体公开，实行公开摇号、顺序选房，同时设立监督举报电话，主动接受社会监督。

　　【投资机会】

　　保障房建设进入加速期 投资机会扫描(附股)

　　据新快报报道，当A股大盘以一波反弹为下半年的行情做铺垫时，市场也产生了“5穷、6绝、7翻身”的希冀。那么问题则是：假如行情“翻身”，谁将来扛起重任？

　　在回答这个问题前，不妨先回观近两年的上涨最“坚决”的品种——2009年下半年，区域振兴题材的炒作迭现高潮，将市场人气迅速收集；去年三季度，新兴产业类品种先行活跃市场，带动中小市值股清扫了市场惨淡的交投气氛……

　　显然，要“翻身”，热点很重要，有政策支撑的热点更重要。而在当前刚进入下半年行情之际，市场还有具备“政策性行情”潜质的题材、板块吗？

　　有，保障房概念。

　　多家机构在展望下半年行情之际皆认为今年下半年保障房的建设将迎来井喷，这将为两市催生主题性投资的机会。而从本轮反弹看，水泥、建材无疑是最具人气的板块，背后的支撑因素也醒目地贴着“保障房受益品种”，显示出保障房概念的炒作已进入热身阶段。

　　正因如此，哪些行业将充分受益保障房建设、哪些个股已具备龙头气质，将是我们接下来讨论的重点。

　　下半年保障房建设加速

　　根据规划，我国将在“十二五”期间建设3600万套保障性住房，涉及投资总额约在4.5万亿元以上。其中，今年计划建设的保障房便达1000万套，同比去年增长70%。据测算，1000万套保障房的投资规模将在1.3万亿元至1.4万亿元，约占全国房地产投资的20%。

　　事实上，早在6月初，住建部便要求各地要公开保障房建设信息，并须于今年11月末前全面开工。其中，主体结构完工的要占到1/3以上；而上年结转的项目也要加快建设进度，确保年内基本建成400万套以上。公开资料显示，截至今年5月底，全国城镇保障房和各类棚户区改造住房已开工340万套，仅占计划的34%。

　　上周初，发改委发布了《关于利用债券融资支持保障性住房建设有关问题的通知》，以引导更多社会资金参与保障性住房建设，如期完成“十二五”时期建设3600万套保障性住房的任务。通知称，支持符合条件的地方政府投融资平台公司和其他企业，通过发行企业债券进行保障性住房项目融资。

　　上周四，北京市专营公租房持有和运营的保障房投资公司成立。该公司初步拟融资500亿元。目前公司资金已落实，其中北京市财政出资100亿元，其余资金由几家银行、保险公司和国有企业投资。

　　业内人士称，随着建设资金进一步落实，今年下半年尤其是三季度的保障房建设将全面加速，这也为A股市场的相关受益股带来主题性机会。

　　而具体到板块、行业方面，受益保障房建设的板块主要有地产开发、建筑建材、工程机械及住宅配套4大类，涵盖的行业包括地产、水泥、钢材、煤炭、建材、化工、机械、家电等。据华泰证券测算，今年保障房建设可以弥补普通住宅新开工下滑25%；其他行业的拉动作用方面，新开工对于重卡、工程机械的拉动分别均为2.2%；施工对于钢铁行业的拉动为2.8%；施工对于水泥的拉动为2.8%；钢铁对于焦炭的拉动为2.3%，水泥对于动力煤的拉动为0.4%；施工对于塑料管的拉动8.1%，进而对PVC的拉动为3.2%；施工对于平板玻璃的拉动为3.7%，进而对纯碱的拉动为1.1%；竣工对于建筑型材铝合金的拉动为8.5%；竣工对于家电包括彩电、冰箱、空调、洗衣机的拉动分别为3.9%、3.1%、2.1%、3.8%。

　　而具体到板块、行业方面，受益保障房建设的板块主要有地产开发、建筑建材、工程机械及住宅配套4大类，涵盖的行业包括地产、水泥、钢材、煤炭、建材、化工、机械、家电等。据华泰证券测算，今年保障房建设可以弥补普通住宅新开工下滑25%；其他行业的拉动作用方面，新开工对于重卡、工程机械的拉动分别均为2.2%；施工对于钢铁行业的拉动为2.8%；施工对于水泥的拉动为2.8%；钢铁对于焦炭的拉动为2.3%，水泥对于动力煤的拉动为0.4%；施工对于塑料管的拉动8.1%，进而对PVC的拉动为3.2%；施工对于平板玻璃的拉动为3.7%，进而对纯碱的拉动为1.1%；竣工对于建筑型材铝合金的拉动为8.5%；竣工对于家电包括彩电、冰箱、空调、洗衣机的拉动分别为3.9%、3.1%、2.1%、3.8%。

　　地产板块：北京本地股拔得头筹

　　对地产板块而言，保障房的建设提速已成为该板块在漫长调整中的兴奋剂。国泰君安更直言，保障房将是板块持续的主题性投资热点。

　　但是，由于板块的上市公司更多来自商品房的建设、销售，因此个股尚需进一步甄别、筛选，方可获得真正受益的品种。

　　从保障房的建设路径看，融资问题无疑是首要的考察标准，毕竟当前行业整体上仍处调控周期之中，各类融资渠道仅在保障房上方有“绿灯通行”。银河证券认为，具有较强的融资渠道优势、大型成片开发能力的建筑央企，将成为保障性住房建设的主要受益者。其中，“先知先觉”的中国中冶成为国内保障房建设的主力军，其参与的深度、广度、速度都成为众多建筑央企之首。同样具备大型综合建设能力的上市公司还有中国铁建、中国建筑及中国中铁等。

　　从地域性看，北京的保障房建设已明显领先国内，加之该地已成立保障房专用融资平台，本地上市公司中具备融资优势、储备规模突出者无疑将拔得头筹，主要龙头股包括首开股份（124万平方米保障房储备）、北京城建（105万平方米保障房储备）、天房发展（80万平方米保障房储备）及金隅股份（去年50%的收入来自保障房）等；同样为保障房建设的重点监管区域且财力充沛的江浙地区中，受益保障房建设的个股主要有上海建工（240万平方米保障房储备）、南通科技（160万平方米保障房储备）、黑牡丹（120万平方米保障房储备）、苏州高新（60万平方米保障房储备）、龙元建设及栖霞建设等；此外，中天城投（将在贵州省内完成保障房建设投资约200亿元）、福星股份等二线区域的地产上市公司也获多家券商看好。

　　从二级市场的表现看，上述个股中的北京城建、中国建筑、天房发展及中天城投在首轮保障房概念炒作中表现最为抢眼，其中北京城建、中国建筑前期调整幅度较小，6月前后皆先于大市进入筑底，上周五分别报于15.14元、4.03元，双双逼近年内新高。目前两只个股均线系统皆维持强势形态，具备龙头气质。其他个股中，短期均线向上并已突破中期均线压制的主要有首开股份、栖霞建设、天房发展、金隅股份、中天城投、南通科技等。

　　此外，随着保障房建设的提速，受益保障房建设的地产股走强会否引发整个地产板块进一步估值修复也值得观察。一个应引起注意的现象是，近期板块中已有多只个股获得了大股东或公司高管的增持，包括招商地产、阳光城、粤宏远A、荣盛发展、中国国贸及保利地产等。其中粤宏远A上周已创出年内新高，荣盛发展、阳光城则于近日密集收阳，而中国国贸至今尚无有效反弹。

　　水泥板块：塔牌集团劲收12连阳

　　之所以要特别提及水泥板块，是因为在本轮反弹中，该类品种的涨势实在彪悍。

　　数据显示，自6月14日来，水泥指数的区间涨幅达16.92%，而同期沪指仅上涨2.18%。当中，狮头股份创出的4度涨停，为市场所共同惊讶（其被ST后也连遭两跌停）。

　　回顾水泥板块的上涨逻辑，中金公司认为，水泥股展开集体反弹，保障房开工、半年报披露、拉闸限电将是未来3到6个月水泥股股价表现的三方面催化剂。其中，6月中旬有消息传出住建部将推出保障房全国采购平台，作为基本建材，水泥产品自然在列。这也是该品种先于大盘展开反弹的催化剂之一。

　　展望后市，光大证券认为，保障房建设对水泥板块的利好直接体现在当期需求上，在基本面上是保障房概念中最直接受益的行业。未来半年，水泥行业分区域和省份的产品价格和业绩增长会让市场看到明显分化，业绩确定性高增长的公司价值将体现。国泰君安则表示，“下半年是坚定看多的，4月是短期顶部压力期，5月至6月为战略煎熬期，7月拐点，8月趋势上涨，下半年看多趋势”。

　　有趣的是，板块中已有公司也主动为自己“贴上”保障房建设的标签。6月17日，华新水泥大股东华新集团再度套现2亿元，今年5月24日以来，其通过大宗交易系统已连续两次减持，累计减持1842.2万股，占公司总股本的2.28%。华新集团称，国家股减持的股份总数将不会超过公司总股本的4%；减持股份所得资金主要是用于黄石市保障房的建设。

　　值得注意的是，尽管水泥股数量不多，但在二级市场上已体现出一定的分化。

　　首先，剔除狮头股份后，表现最抢眼的为塔牌集团、尖峰集团及金隅股份。其中，塔牌集团自6月14日涨停启动后，近12个交易日连续收阳，反弹阶段3度涨停。上周五该股收涨1.36%、报于13.41元，创出历史新高（复权，下同）。该股近期量价配合较佳，不排除增量资金入场接力；尖峰集团上，上周五一举封出涨停，报于12.72元，已逼近历史新高；金隅股份的反弹幅度则达30%左右，其间曾创出9连阳的“壮举”。上述3只个股分别为广东、浙江、北京区域性水泥龙头企业，而此3地恰为保障房建设的重点区域，显示出资金炒作路径仍在循迹保障房。

　　另一方面，全国性龙头的海螺水泥则在今年一季度前后的热炒后，股价呈高位横盘振荡，在本轮反弹中创出新高；自主纳入保障房“怀抱”的华新水泥则在近期迅速放量，不排除有再创新高的意愿。

　　不过需提醒的是，由于7月至9月上旬皆为我国南方地区的雨季，即水泥行业的传统淡季。因此，从周期性的角度看，应适当注意板块个股在首轮炒作结束后的回调。

　　机械板块：工程机械行业领衔受益

　　另一个值得引起关注的板块则是机械行业，因为板块中的细分行业工程机械类品种，也将明显受益于保障房的建设及水利工程建设等。

　　招商证券表示，今年4月、5月机械行业的销售快速回落，行业面不悲不喜。下半年的行业的主题投资有望趋于活跃，看好保障房建设主题。该券商认为，今年是“十二五”开局之年，各类产业发展规划落实到位，鼓励和引导民企投资战略性新兴产业实施细则即将印发，因此全年的投资增长不悲观。对行业而言，下半年保障房、水利建设及劳动力替代对工程机械构成实质性利好，3600万套保障房建设和4万亿水利建设投资将增加混凝土需求，推动混凝土机械更快发展。整体上，工程机械估值将有望获得提升。

　　中信证券也认为，保障房建设加快将实质拉动工程机械的市场需求，成为整个板块短期股价迅速上涨的催化剂。同时，即将召开水利投资大会也有望成为整个板块的另一催化剂。

　　个股方面，目前两市的工程机械行业的上市公司主要有三一重工、中联重科、徐工机械、柳工、安徽合力、厦工股份、山推股份及星马汽车等。

　　从二级市场的表现看，三一重工的走势最强，该股去年7月至今年4月中旬间的涨幅超过2.4倍，但在业绩的强劲支撑下，其在此前的调整浪中仅下跌约20%。进入6月，该股随即展开反弹，股价重归高位平台后，均线系统始终呈多头排列，上周五收涨0.28%、报于18.09元，逼近历史新高。资料显示，公司今年一季度实现净利润26.63亿元，同比增1.4倍。

　　中联重科的表现则略逊于三一重工，但此前的调整并未跌破年线，近日振荡反弹后股价已站上所有均线，上周五收涨0.65%、报于15.48元。

　　山推股份为上述个股中反弹力度最弱者，但年线处却表现出明显的支撑，上周五收跌1.14%、报于17.39元。

　　除上述工程机械类品种外，近期机械板块中表现较突出的个股主要有北方股份（主营矿用车，上周五收涨5.81%、报于21.68元，实现10连阳）、杭氧股份（主营空分设备，上周五收涨0.63%、报于22.53元，股价已重回调整前的平台）、富瑞特装（主营液化天然气应用设备，上周五收涨2.65%、报于34.90元，创出上市来新高）、江淮动力（涉矿概念，上周五收涨5.37%、报于8.24元，实现8连阳）、中南重工（主营工业管件，上周五收跌0.77%、报于28.18元，上周创历史新高）。

　　下游产业：煤炭股炒作正当时

　　由于保障房的建设涉及多方面的领域，因此除上述明显受益的品种外，也有多个行业被券商等机构纳入保障房概念，不妨先按图索骥。

　　煤炭板块方面，板块近期为大盘指数的“多方盟友”。招商证券表示，保障房建设对钢材、水泥等需求的拉动效果将在下半年显现出来。据测算，今年1000万套保障房将增加煤炭需求量5563万吨。建议关注动力煤细分行业，如中国神华、兖州煤业及潞安环能等。本轮反弹中，潞安环能已创出历史新高，上周五收涨6.34%、报于34.89元。此外，煤炭板块中的昊华能源、兰花科创、冀中能源、山西焦化等的涨势也强于行业平均水平，其中兰花科创上周五收涨3.59%、报于43.28元，完成10连阳。

　　钢铁板块方面，招商证券认为，保障房建设的加速，将令长材的行情提前到来，建议关注长材占比大，敏感性高的八一钢铁、三钢闽光、酒钢宏兴、柳钢股份、河北钢铁、韶钢松山等；宏源证券则认为建筑钢材占比较高的钢铁企业将会从中受益，建议关注凌钢股份、新兴铸管等。上述个股中，八一钢铁、新兴铸管走势较佳，下方皆获年线支撑。其中前者更先于大盘见底反弹，股价已逼近年内新高，上周五收跌1.3%、报于14.46元。

　　建材类品种上，银河证券认为未来钢结构行业不仅受益保障房的建设，尚具备“十二五”行业规划的支撑。主要个股有精工钢构、杭萧钢构、雅致股份、鸿路钢构、光正钢构及东南网架等。由于该类个股多为次新品种，故此前的调整幅度较大，近期反弹动能亦未见强力释放。此外，玻璃行业中，南玻A为建筑节能的龙头，近期放量反弹后已至挑战年线关口；化工行业中，PVC、纯碱类个股主要有英力特、氯碱化工，前者有围绕半年线振荡蓄势迹象、后者则仍在产品价格的支撑下维持高位振荡。

　　住房配套方面，信达证券认为，在保障房的需求支撑下，未来5年电梯行业有望保持10%的增速。目前，两市的电梯类上市公司主要有康力电梯、广钢股份（尚未资产置换），后者在前期调整中几乎未受影响，近日反弹中更将中短期均线全部修复为多头排列，上周五收涨1.41%、报于8.64元，实现9连阳；家电行业在保障房中的受益主要体现在完工阶段，目前受各大券商推崇的细分行业集中在厨卫、空调等。二级市场上，格力电器、TCL集团、美的电器、青岛海尔及苏泊尔等品牌效应较强的上市公司走势较佳，其余个股尚未走出前期调整的阴霾。

　　保障房概念股看上去很美 更多却是炒作

　　证券时报 2011-07-04

　　进 入第三季度，保障房建设和投资备受关注。业内人士预计，保障房可能成为“十二五”甚至更长期间内的经济和投资热点。保障房投资能够带来多大的利润蛋糕?会对相关产业链带来怎样的影响?本期圆桌论坛邀请国泰金马稳健基金经理程洲、国联安金融地产行业研究员刘斌、农银大盘蓝筹股票基金经理李洪雨，一起讨论这一话题。

　　保障房概念更多是炒作

　　证券时报记者：保障房能否成为拉动投资的新生力量?对经济作用有多大?保障房热点是长期投资机会还是昙花一现的投机?

　　程洲：保障房建设对经济的拉动作用、对市场信心的提振作用都较大，但明显受益于保障房建设的公司较少。保障房建设可以说是一种公益事业，少数建材企业可能会分享蛋糕。

　　进入6月下旬，股指出现强势反弹，市场人气重聚，很大程度上依赖保障房概念股的急剧升温。但近几个交易日以来，保障房概念股全面回调，虽不能以一日成败论英雄，但单纯依赖保障房概念来炒作房地产板块很难被市场接受，而保障房概念虽可以当做下半年投资重点，如果没有积极的财政政策刺激，保障房概念股很难肩负起引领市场整体向上的重任。

　　刘斌：上半年投资保持相对较高水平，主要贡献是商品房投资和制造业投资，前5个月商品房投资增速依然维持在33.8%的高位，而制造业投资增速则高达31.2%，较去年同期加快6.4个百分点;相应的保障房建设进程则是屡次低于预期，新开工也仅达到全年计划的三成多，且最终开工时点由10月底推迟至11月底，足以说明保障房开工的困难程度。

　　对于保障房是否能拉动投资且成为新的经济启动点，我认为概率不大，我们必须看到2008年那轮经济启动时除了中央政府投资外，还启动了多项激励地方政府投资的措施，如放开贷款管制支持基础设施投资，放开地方项目投资管制，降低房地产按揭首付和利率，刺激房地产市场上涨等。

　　此次却完全不同，1000万套保障房基本要求地方政府出钱投资，信贷也受到严格约束，尤其是针对房地产和地方政府融资平台的贷款，另外，房地产行业正处于历史上最严厉的调控时期。

　　而地产行业是地方政府投资的发动机，其主要逻辑在于商品房的价量齐升会催生土地价格的价量齐升，因而地方政府的土地出让金会大幅增加，地方政府又以土地出让金作为各类融资平台的资本金向银行融资并投资各类公共设施，依照以上的分析若想激发地方政府的投资热情，必须有活跃的土地市场和宽松的货币政策，但在目前情况下，这两项都不成立，因此也难有地方政府的投资热潮出现，至于说利用财政收入投资保障房，我们认为这完全没有可能，地方政府的财政是吃饭财政，想要从这里分一杯羹无异于与虎谋皮。

　　对于A股来说，保障房更多只能是概念性炒作。

　　地产企业已出现明显分化

　　证券时报记者：保障房投资是否必将影响商品房销售市场?对相关龙头房企、以及低端的房地产上市公司业绩，将产生如何影响?

　　程洲：上半年房地产板块曾多次在保障房建设的消息刺激下出现反弹，但并没有形成持续的上涨。下半年保障房建设有效推进，一方面将对冲商品房建设投资增速下滑的负面影响，另一方面将拉动房地产产业链众多行业的消费需求，去库存进程将加快，相关上市房企的业绩有望止住下滑趋势并逐步回升。

　　但是，保障房增多会影响商品房投资。并且保障房投资更多是主题性的投资，对整个建筑行业、房地产行业不会有明显的影响。因此，保障房建设对相关龙头企业、以及低端的房地产上市公司业绩，可能会产生一定的冲击，但影响不大。

　　刘斌：房地产企业已出现明显的分化，个别龙头公司上半年销售已超过去年的一半，同比增长也超60%，而大多数中小型房地产公司的销售均不达预期，上半年销售仅是去年的1/3左右甚至更弱。多年来地产行业公司从未有如此大的分化。

　　今年保障房计划新开工1000万平方米，简单看，若全部完成则规模可达6~7亿平方米，而2010年的商品房销售总规模仅为10.43亿平方米，若扣除商业用房，则住宅仅为9亿平方米左右，可见保障房的规模已替代了大部分商品房市场，从这个角度看，保障房的建设对商品房市场的影响可谓深远，尤其是中低价位的普通商品房，相对来说，高端房屋所受影响较小。

　　以上仅是数据推论，保障房建设低于预期是大概率事件，实际上今年的1000万套中有400万套属于棚户区改造，历来不与商品房造成冲突，剩下的600万套中有400万套是公租房与廉租房，理论上需要公租房与廉租房的人群与目前的商品房市场基本无缘，因此真正对商品房市场构成替代的仅是100万套限价房与100万套经济适用房，其总面积约为1.5~1.7亿平方米，与9亿平方米的商品住宅相比影响就没那么显著了，对中高端基本不构成影响。

　　综合来看，我们认为未来房地产行业会发生明显分化，那些提供终端的快周转的公司市场占有率将继续提升，高端住宅提供商受政策影响较大，但也会有公司脱颖而出，纯低端的则面临较大转型压力。

　　李洪雨：房地产公司是保障房建设的重要参与主体之一，包括土地整理、建设、销售等业务，能够参与其中分到一杯羹的上市公司将获得直接的正面影响。间接的利好影响是在资金面方面。由于房企面临严厉的宏观调控，传统的银行、信托等融资渠道基本被切断，资金压力很大。若参与保障房建设后获得新的资金来源，比如发行公司债、地方债、中期票据等，就会缓解其现金流压力，资金成本下降也有利于提升业绩。

　　房地产政策不会再变坏

　　证券时报记者：地产、基建、水泥、钢铁、工程机械，这一条龙产业链中，你最看好的行业是哪些?

　　程洲：地产、建筑、水泥、钢铁、家电等保障房概念股相关行业在下半年都存在一定的机会。但下半年消费和高端装备制造业机会可能更具优势。

　　到第三季度，如果CPI见顶回落，宏观政策环境较好，包括保障房、水利建设投资等明朗，周期股表现会好一些。到年底消费品公司业绩更加明确，可能表现会更好一些。但总体来看，差别不会太大。

　　在上述板块中，我们认为高端装备制造业等装备升级行业未来前景可观。高端装备制造业是我国“十二五”规划七大新兴战略产业之一，装备制造高端化将成为我国装备制造业“十二五”规划的重点内容，并有望成为国民经济的支柱产业。装备升级行业股票应该是个长期的品种，可能存在 3年的连续性行情，长期投资机会凸显。

　　刘斌：在地产产业链中，其下游的建材、钢铁、工程机械、基建等会受地产景气的显著影响，但考虑到保障房仍然是地方政府投资篮子的一部分而已，实际上仍然受制于土地出让金、信贷等的约束，因此我们不认为有基本面的显著改善。

　　相比之下，考虑地方政府的资金问题和其对土地出让金的依赖，我们认为房地产行业调控继续收紧的概率不大，当然也不指望短期有所放松，但作为压制房地产股估值的主要因素——政策已不再会继续变坏，我们认为地产板块有一定幅度的估值修正。

　　李洪雨：相对看好参与保障房建设的地产、基建、建材。钢铁行业本身有产能过剩的问题，不足以通过保障房建设获得支撑。我们看到，已有一些参与保障房建设，又拿到了较低成本融资的上市公司，其业绩的提升会在年内有所体现。

　　国泰金马稳健基金经理程洲：明显受益于保障房建设的公司较少。保障房概念虽可以当做下半年投资重点，如果没有积极的财政政策刺激，保障房概念股很难肩负起引领市场整体向上的重任。

　　国联安金融地产行业研究员刘斌：地产公司从未有如此大的分化，个别龙头公司上半年销售已超过去年的一半，同比增长超60%，而大多数中小型地产公司上半年销售仅是去年的1/3左右甚至更弱。

　　农银大盘蓝筹股票基金经理李洪雨：相对看好参与保障房建设的地产、基建、建材。钢铁行业本身有产能过剩的问题，不足以通过保障房建设获得支撑。

　　上市房企深挖保障房“金矿” 龙头股盘点

　　上证报

　　保障房业务量的高速扩容与盈利能力的高稳定性，将使北京城建（600266）、首开股份（600376）、天房发展（600322）、福星股份（000926）等一批城投公司或战略领先的龙头房企，有望在2011年-2012年收获稳定的业绩与现金流。

　　保障房的市场空间与盈利能力有多大，成为当前市场关注的一个热点话题。相比商品房来说，保障房在利润上远不能比。不过，在目前市况下保障房在政策扶持和市场需求等方面也有自己的优势--未来5年20%的市场需求将由保障房来实现，按2009年保障房投资占市场4%来看，未来有5倍增长空间，而商品房市场面临下滑风险。

　　同时，由于价格较低，保障房基本不愁销路。但按照平均4%-6%净利测算，短期内对房企的业绩拉动能力一般。但由于保障房项目的政府背景与收益确定，故在引入财务杠杠方面可获得很大优势，有利于缓解房企资金链紧绷与提高盈利能力。

　　哪几类上市房企有可能从保障房建设中分到一杯羹？

　　首先，城投公司作为地方性国有企业，是地方保障房项目招标的首选对象。虽然保障房建设并非高毛利率项目，但以量补价，在贵州、江苏等大量保障房地区，城投公司可获取大量保障房项目，实现业绩提升。

　　如中天城投（000540）今年3月10日公告，与贵州省人民政府签订了参与"十二五"保障性安居工程建设框架协议。国信证券分析师方焱认为，公司历史上参与的保障房开发净利润率根据地方政策可达8%左右，这20万套保障房开发在2011-2015年，可带来16亿元净利润。

　　又如北京城建在2010年年报中表示，公司积极介入小城镇建设、新城建设和保障房建设，加大二、三、四线城市投资。其中，公司高度重视保障房项目建设，包括建设资金上进行优先保障等。

　　此外，类似公司还包括首开股份、天房发展、栖霞建设（600533）、城投控股（600649）、福星股份等公司。同时，中信证券研究报告认为，华东地区和东北地区依然是保障房建设的重点，西部重庆也是热点城市。

　　其次，战略领先的万科等龙头房企基于其执行力与品牌等优势，在全国布局保障房项目上也将获得更多市场份额。

　　如万科在2010年年报中表示，公司稳步推进工业化体系建设，全年实现106万平方米的工业化开工面积，超额完成预定目标。期内，部分城市出台了相关的工业化优惠政策，为公司工业化科研工作的推进创造了良好条件。考虑到保障性住房建设规模大，进度要求快，套型结构设计易于标准化，对节能环保要求较高，适合工业化建设，公司也开始积极尝试保障房业务与工业化技术的结合。目前，公司在深圳、南京的两个保障房项目中已经引入工业化技术。

　　而招商地产更在其年报中表示，其首倡并始于七年前的绿色地产实践与当今的低碳经济大潮历史性地相吻合。而标志性事件便是，2010年9月，以公司为主体的投标联合体，按照绿色建筑评价体系要求编制了投标文件，并以总分第一中标了深圳市目前最大的保障房项目--深圳光明新区整体拆迁、统建上楼安置房项目。

　　招商地产同时介绍，报告期内除了中标总建筑面积53.96万平方米的深圳光明新区整体拆迁、统建上楼安置房项目外，在北京，溪城家园23万平方米的保障房已建成并交付使用；在深圳，澜园3.15万平方米的保障房已建成并交付给有关部门。

　　针对未来规划，招商地产表示将继续参与保障房的建设，并致力于将绿色技术全面融入产品的研发，创造独特的竞争优势。

　　基金激辩地产板块：向上空间有多大

　　上证报

　　近期地产股走势相对活跃，有基金解释为市场对地产热情的短期释放；不过，也有基金对此表示相对谨慎，认为在一系列调控政策的压力之下，地产股短期内不会出现大的趋势性机会。

　　"房地产现在分歧比较大，在调控背景之下，我个人认为销量及房价的未来趋势都很难预测，前方形势未明，暂对房地产板块持偏谨慎态度。反而由于大力推进保障房政策的拉动，机械、水泥等相关行业值得密切关注。"上海一家合资基金公司基金经理指出。

　　天治基金则表示，在通货膨胀未得到有效遏制前，紧缩将是政策的主基调，稳物价、控通胀依然是今年工作的重中之重。严厉的房地产调控将持续，调控效果会逐步显现。　另一位基金人士分析，国家对房地产的调控政策一定程度上压制了房地产的需求，而加息增加了投资者或投　机者的购房成本，从大的环境来看房地产的泡沫化已经达到了高峰，向上的空间不大，地产最好的发展阶段已经过去。

　　也有声音更偏乐观。广州一家基金公司表示，从行业配置的角度上来看，在经历了2010年结构化差异十分明显的一年后，未来不同行业及板块之间估值收敛是A股市场的必然趋势，而地产等周期股目前估值已经处于底部区域，有望迎来"估值修复"行情。在在未来一段时间内将采取低估值策略应对市场波动，看好包括煤炭、地产、家电、建材、工程机械等低估值板块。

　　农银汇理基金指出，"二八转换"初现端倪，蓝筹接力中小盘这一现象很可能会贯穿2011年全年。具体来看，当前国内企业产能利用率上升，企业资本支出的动力大幅提升，经济回升的内生动力正在加强。今后，随着通胀和房价的进一步调控到位，周期性行业的系统性投资机会将来临，包括地产、汽车、水泥、钢铁、有色、煤炭等会有较好表现。而目前市场对于地产中保障性住房的融资政策放松表现热情，直接促进了地产板块的活跃。

　　保障房概念股“黑马”频出

　　饱受调控政策冲击的房地产板块，最近出现集体回暖迹象。其中，保障房概念股表现尤为突出，大有引领地产投资新主题之势。分析人士认为，地产板块引起大资金关注的重要因素是其低估值，但这并不足以支撑其持续反弹，后市地产板块分化难免，而受到政策关照的保障房概念股则有望继续受到市场追捧。

　　地产股近期走强离不开消息面与基本面的配合。降低住房交易收费等消息明显有给地产调控松绑的意味，使得长期笼罩在地产板块上的政策忧虑暂时得以缓解。与此同时，地产股的低估值渐得市场认同。国金证券（600109）报告称，目前万科等四大龙头地产公司2010年静态市盈率为12.8倍，按2011年15%的保守净利润增速计算，目前动态市盈率也仅为11.1倍，安全边际足够。

　　从市场表现来看，地产板块在此波反弹中表现突出。统计显示，最近4个交易日，房地产指数累计涨幅达5.28%，明显跑赢大盘。相关数据显示，上周5个交易日，房地产板块净流入资金25.1亿，成为资金流入最多的行业板块。

　　值得一提的是，"地产+X"型的公司最受市场追捧，而保障房概念股则"黑马"频出。昨日，黑牡丹（600510）、天房发展、栖霞建设、上海建工（600170）涨幅均超过4%，保障房概念再度成为市场追逐热点。自上周三以来，部分龙头股的累计涨幅更是惊人。统计显示，天房发展4个交易日的累计涨幅达23.61%，金隅股份（601992）、黑牡丹、栖霞建设累计涨幅也分别达到15.78%、14.26%和13.69%。

　　市场对于保障房概念股的炒作并非空穴来风。上周北京差别预征土地增值税的消息，使得更多保障房利好政策将出台的预期升温。各方研究机构也表达了对此概念的看好。

　　中金公司认为，保障房建设已被提到重要高度，建设任务如期实现的确定性较高，而今明两年各1000万套的任务量将为开发商和建筑企业带来广阔的市场前景，看好全国层面具有资金和品牌实力的开发和建筑企业，以及在保障房建设方面已有丰富经验的区域型公司和未来可能利用自身优势参与保障房的公司。

　　国金证券认为，保障房利润率较低，为实现这一建设目标，政府可能会针对保障房建设的企业实施定向的政策松动，将会带来相关公司估值水平的提升，并且由于承担了一定社会职能，参与保障房建设的企业也会有更过获取商品房开发的机会。

　　但也有机构指出，当前地产板块的整体走强主要依赖于其估值吸引力，但这不足以支撑其持续反弹，因此地产板块后市更多的将呈现结构性机会。

　　【受益股盘点】

　　北京城建（600266）：多因素催化业绩保障 重估优势明显

　　报告摘要：

　　公司销售进度较快，锁定2011年我们预测收入的102%

　　公司目前在售项目3 个，销售情况非常好。明年除今年在售项目继续销售外，计划新开盘3 个项目。因预售资金监管措施将要实行，公司正在抓紧预售证的办理。

　　开工进度提速，加快资金回笼，用以拓展土地储备

　　公司加快开工速度，原因有二，一是抓紧开工抓紧销售，快速回笼资金，抓住目前拿地成本较低的时机，拓展土地储备。二是新的预售资金监管制度实行后，公司预售资金被监管的比例随开工进度的增加而释放，开工进程提速利于公司节约财务成本。

　　股权激励计划有望适时出台

　　公司近几年经营策略较为保守，相比之下与公司同为北京市国资委旗下的首开股份（600376）由于实行股权激励计划，近几年发展更快。公司推出激励计划已得到大股东支持，出台只是时间问题。

　　长期股权投资收益逐步显现，污水处理业务渐入正轨公司持有国信证券4.9%的股权，北京科技园21.54%的股权，此外还持有锦州银行，中科招商等公司股权，国信证券上市工作正稳步进行，其他持股子公司也将陆续实现上市目标，公司股权投资将进入收获期。

　　水务环保业务目前规模达到日处理污水58 吨，未来计划达到100 吨，并最终实现上市。目前旗下5 个污水处理厂已逐渐步入正轨。

　　公司合理价值为18.27元，给予“推荐”评级

　　公司未来三年每股收益分别为1.18 元，1.29 元和1.64 元，保守给予2011 年15 倍PE，则股价为19.35 元。RNAV 估值得出公司合理股价为17.19 元。我们给予两者中值18.27 元为公司合理价值，给予“推荐”评级。 （民生证券）

　　天房发展：保障房体量持续扩大

　　事件：

　　2011年7月6日，公司全资子公司天津市华亨房地产开发有限公司通过挂牌方式，获取天津市津南区双港新家园五宗限价商品房开发用地，项目为：津南双港(挂)2011-117号地块、津南双港(挂)2011-118号地块、津南双港(挂)2011-119号地块、津南双港(挂)2011-120号地块、津南双港(挂)2011-121号地块。
　　投资建议：

　　公司房地产业务全部集中在天津，涵盖商品房、保障房和一级土地开发业务。本次新增限价房项目土地储备权益建面17.92万平，合计权益建面增至611万平米。截至目前，公司商品房权益建面合计188.33万平，保障房权益建面合计317.3万平方米，一级土地整理建面105.69万平方米，占比分别为31％、52％和17％。我们预计2011年国家大力扶持保障房建设之年公司将加大保障房项目获取和开发力度。2011年，公司计划实现营业收入30亿元，同比增长51%。考虑到今年1季度公司预收账款较高为48.54亿元（每股预收账款排名靠前），因此今年公司业绩增长的锁定性较强。我们预计公司2011、2012年EPS分别是0.33和0.47元，按7月6日公司收盘价5.54元计算，分别对应2011-2012年的PE为16.96倍和11.72倍。公司RNAV为6.86元。尽管RNAV更能反映公司长期价值，但考虑到公司目前PE水平相对行业均值偏高，因此，我们取公司RNAV值的90％（6.17元）作为公司6个月的目标价，维持公司“增持”评级。。

　　主要分析：

　　1．
　　公司保障房项目土地储备进一步扩大：本次限价房用地共五宗，占地面积合计15万平，权益建面合计17.92万平，楼面价平均在3090元/平米之间。截至公告日，公司商品房二级开发项目权益建面合计188.33万平，保障房开发权益建面合计317.3万平方米（含代建119.9万平米的西青区大寺新家园公共租赁住房），一级土地整理建面105.69万平方米（滨海新区汉沽河西改造3300亩，可出让面积1700亩），占比分别为31％、52％和17％。我们认为，今年下半年地方政府将加大保障房开工力度，公司将凭借保障房开发的丰厚经验和大股东背景，后续有望不断扩大保障房项目的建设规模。

　　2．
　　公司限价房项目毛利率较高：公司的保障房开发模式主要有限价房和经适房两种（还有少量的还迁房）。限价房主要采取招拍挂拿地形式，销售价格取商品房市场售价的80％，毛利率一般可达15％-20％。政府给予限价房相对宽松的预售条件有利于公司改善现金流。经适房的土地为协议定价，毛利率一般较低，为6％-12％之间。公司适度承担经适房开发有利于公司获得良好社会声誉，政府的土地、信贷和财政支持，以及潜在的商品房用地扶持等。

　　3．
　　公司将继续保持稳健增长：2011年，在严峻的市场环境下公司计划推盘面积为44万平方米。公司计划实现营业收入30亿元，同比增长51%；全年计划施工面积280万平方米。2011年，由于公司计划竣工面积基本保持不变，加之1季报末公司每股预收账款高达4.4元，未来业绩增长锁定性强。我们预计2011年公司业绩有望保持较高增长。

　　4．
　　投资建议：维持“增持”评级。公司房地产业务全部集中在天津，涵盖商品房、保障房和一级土地开发业务。本次新增限价房项目土地储备权益建面17.92万平，合计权益建面增至611万平米，可以满足公司未来三年开发。2011年，公司计划实现营业收入30亿元，同比增长51%。公司全年计划施工面积280万平方米。考虑到今年1季度公司预收账款较高为48.54亿元（每股预收账款排名靠前），因此今年公司业绩增长的锁定性较强。我们预计公司2011、2012年EPS分别是0.33和0.47元，按7月6日公司收盘价5.54元计算，分别对应2011-2012年的PE为16.96倍和11.72倍。公司RNAV为6.86元。尽管RNAV更能反映公司长期价值，但考虑到公司目前PE水平相对行业均值偏高，因此，我们取公司RNAV值的90％（6.17元）作为公司6个月的目标价，维持公司“增持”评级。

　　5. 风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。（海通证券）

　　上海建工：稳健经营，稳健成长

　　事件：公司6 月3 日公告中标江苏南京世茂中心项目27 亿元，5 月21 日公司中标上海铜山街旧改和新江湾地块综合项目，合计24 亿元。

　　在公司注入大部分集团资产后，今年的公告合同显著多于09 年与10年（公告合同额基本均在公司净资产的7%以上）。显示公司目前正积极拓展业务，合同增加的同时也显示了大单化趋势，目前公告合同
　　6 个，金额均在6 亿元以上，合计75.18 亿元。09 年全年公告合同额114 亿元，10 年全年公告10.16 亿元。公司今年的新签合同额目标为890 亿元，同增17%，保障收入的稳健增长。

　　我们仍然认为公司各业务板块的竞争力突出。业务板块=东方园林+精工钢构+隧道股份+金螳螂+西部建设，有施工业务全产业链（设计→施工→装饰→园林），且在各环节具有全国领先的实力。随着各板
　　块进入上市公司，加强公司治理后，具有业绩提升的空间。

　　在经济形势走弱的背景下，需要寻找稳健增长的公司。公司主业稳健的背景下，具有政策强力支持的保障房业务，不受紧缩性货币政策与经济下滑的影响，并且处于全国最有实力开展保障房的城市。目前建工已参与了6 个保障房项目，尚有未开工的保障房项目3 个，公司保障房收入占房地产收入的50%以上。我们测算，2012 年上海建工保障房业绩将增长100%，至少贡献EPS0.12（假设5%净利率）。

　　公司重组盈利预测 11 年EPS 为0.974 元，10 年重组公司的实际净利润比预测值低25%。我们预测11-12 年EPS 为1.23、1.54 元，同增55%、25%。增持，1 年目标价26 元，PE21x。目前PE 仅11 倍。（国泰君安）

　　保利地产：6月销售创新高，高杠杆运作高增长可期得到印证

　　投资要点：

　　公司公布 11 年6 月销售数据。6 月实现签约面积97.6 万平米，签约金额113.5 亿元，同比增42%和79%，环比增58%和53%。新增项目2 个。

　　投资要点：

　　6 月公司销售金额创月度历年新高，突破百亿元，远超市场预期，业绩靓丽，印证了我们此前提出的“高杆杠运高增长可期”的判断。6 月公司实现销售面积97.6 万平米，同比增42%，环比增58%；销售金额113.5 亿元，同比增79%，环比增53%。6 月销售均价11634 元/平米，同比涨26%，环比降3%。灵活的销售策略在全国主要城市普遍限购的环境下存货周转顺利并取得单月破百亿的优异业绩，再次证明龙头实力企业在调控中“强者恒强，竞争力持续集中”的格局。

　　1-6 月公司累计销售面积340.9 万平米，同比增28%；累计销售金额394.6 亿元，同比增81%，销售增速远远高于全国水平。1-6 月销售均价11575 元/平米，同比涨42%。销售金额同比大幅增81%，除了销售面积的增加，也得益于销售均价的大幅提升，毛利率将持续走高，已扭转2010 年结算毛利下降的格局，业绩持续提升无忧。

　　6 月公司新增项目2 个，分别位于成都和郑州，新增规划建面75 万平米，土地款8.3亿元，楼面地价1113 元/平米。1-6 月新增规划建筑面积464 万平米，土地款103.4亿元，平均楼面地价2229 元/平米，拿地成本低于2010 年27%，成本低廉，储备充足，继续保持低成本高毛利的竞争优势。上半年，在持续调控下全国住宅土地市场持续降温，溢价率及楼面地价持续下降，成交面积增速(130 个城市实际同比增速5%)远低于计划供应增速（130 个城市计划增速73%），下半年全国主要城市推地压力陡增。在大多数企业资金吃紧和地价3 季度仍将下行的背景下，上半年公司快速销售回款为下半年加速拿地做好了准备，是公司逆市拿地摊薄成本的最佳时机，将为公司更长远的业绩增长打下坚实的基础。（有关对土地市场的分析详见我们6 月份的土地报告）。

　　公司快速开发快速销售、以销定价的策略为公司在市场深度调控的状态下赢得了十分靓丽的销售成绩。我们判断公司11 年全年销售金额有望超过840 亿元，同比增长24%，业绩仍将遥遥领先于行业（我们预计11 年行业增速在0%以上），是一线地产中业绩和估值增长弹性最大的公司。11-13 年EPS1.12、1.51 和1.96 元，RNAV12.6元，当前股价RNAV9 折交易，未来6 个月合理价格为16.2 元，再次推荐。风险提示：注意政策调控过紧、调控时间过长带来的楼市超预期的低迷等的风险。（中投证券）

　　南通科技：三线地产+X，保障房新龙头，南通标的

　　前期我们对公司进行了调研，拜访公司高管，调研公司项目和业务。

　　我们把公司业务结构概括为“三线地产+X”（即3+X），X 为机床业务。地产和机床主业在未来3 年都将发生基本面深刻变革，提高成长性。

　　地产主业的竞争优势和看点在于：南通市房地产唯一资本市场平台；开发区域集中于三线区域南通（经济发达、交通便利、不受限购影响）；南通地方政府保障房开发龙头企业；大股东为地方实力派国企。

　　作为地方实力派国企，公司在拿地、资金等方面具有明显优势。机床作为制造业在经济增长、就业、税收等方面有突出贡献，这将为地产主业的扩张成长创造良好条件（也是地产+X 模式的特质之一）。

　　观音山旧城改造项目将使得公司房地产发生拐点性质变。该项目是三线城市城市化的缩影，总建面468 万平，其中保障房160 万平，商品住宅200 万平，商业办公108 万平。11 年启动，15 年基本竣工。

　　目前公司通过持股 5%少量参与一级开发，大股东持股30%。作为地方实力企业和唯一房地产平台，我们预判公司将深度参与二级开发。

　　公司有望成为资本市场保障房开发新的龙头。通过10 年报经营计划、企业地位和优势推断，参考中证报5 月20 对南通国土房管官员的采访报道，公司有望获得观音山旧改中160 万平米保障房。

　　公司管理层看好机床业务前景，且确立了通过做大规模、提高产品档次的战略加快发展。除通能精机项目和技改外，再融资募投项目热加工中心已完成土地平整，预计12 年可投产。

　　公司为小市值公司，市值扩张的驱动因素将是观音山旧改项目中保障房拿地和开工、商品住宅和商业地产项目拿地和销售、机床扩产成功。

　　公司大股东已统一为南通产控集团，控股 37.6%。根据其官网介绍，南通产控为南通市工商企业中唯一的国有独资企业，拥有土地192 幅、284.64 万平方米（4270 亩）。

　　我们看好南通房产市场，公司是南通经济和房地产发展代表性品种。下属海安、海门、通州、启东、如东为全国经济百强县。通过已建成苏通大桥、在建崇启大桥、拟建沪通铁路，融入上海一小时经济圈。

　　预计 11、12、13 年EPS 分别为0.81、1.06 和1.42 元，其中，11 年地产贡献0.67 元，10 年报7 亿预售房款已锁定82%。下半年开盘的万濠华府2 期和翰林府销售额贡献12 年业绩，目前认购符合公司预期。公司首次评级增持，值得关注，目标价待地产等业务新进展后确定。

　　风险提示：地产深度调整影响项目下半年预售，机床募投项目进度。（国泰君安）

　　黑牡丹：一级带动二级；园区带动产业

　　事件：

　　公司公布2010年年报，营业收入2701百万元；归属于上市公司股东的净利润394百万元；基本每股收益0.50元／股。

　　投资要点：

　　? 常州北部新城是城市新兴区域。包括市政府等关键政府部门、教育医疗配套、文化体育配套、交通配套都在向北部新城转移。而公司在新北区的特殊地位，以及在北部新城区域进行的高铁片区一级土地开发、绿都万和城项目和园区建设等都将受益于常州城市的重心北移。

　　? 2010年5月，公司与常州新北国土储备中心签约，获得常州市北部新城17.5平方公里的一级开发权。目前在第一阶段进行一级开发的是开发高铁片区中紧邻高铁常州站的高铁核心区，总面积约为4.15平方公里，剩余约13.35平方公里地块为第二阶段开发范围。核心地块前期开发投资总额约为55亿元人民币。按照协议，公司将获得投资额10%的工程收入以及5/5分成的土地出让净收益。其中，核心地块大概有225公顷的土地可供出让。

　　? 将一级土地开发的收储项目的价格假设为4500元/平方米。从55亿投资预算来进行衡量，每平方米的土地出让成本大致为2444元/平方米。如果能够和土地储备中心进行土地出让收益的5/5分成，大致可以获得23.13亿元的土地出让分成收益，这对公司的业绩改善起到明显作用。

　　? 3月26日，绿都万和城季子郡进行了最后一次推案，本次加推共208套，户型面积为80—120㎡，均价为7100元/平米。新盘推出后实现热销，共500组客户认购，目前一期季子郡项目基本售罄。

　　? 目前公司纺织业务来源于棉花涨价的成本压力不小，但从2010年的纺织毛利率看，并未发生明显降低。我们预测，未来公司依然保持目前的成本转嫁能力，维持目前的毛利率不变。

　　? 根据公司披露，2010年内，公司投资两个项目。已投资的地标建筑节能科技有限公司项目，该项目符合建筑建材的行业发展趋势。此外，公司另一投资项目集盛星泰科技有限公司从事新型高功率储能产品“超级电容”的研发和制造，属于国家倡导的新能源产业，主要应用领域为新能源汽车行业。在产业投资方面，公司发起设立宜兴市最大基金——宜兴江南天源产业投资基金，以正式的组织结构来保证规范化投资。鉴于产业投资的不确定性，产业投资业务未列入估值考虑。由于公司园区开发经验，公司产业投资具有良好的先天条件。未来公司将继续实行产业园区带产业投资发展的模式，推动公司的产业投资业务。

　　? 公司2011-2013年每股收益分别为0.70元，1.08元和1.64元，对应2011年3月31日收盘价的PE分别为15.90倍、10.33倍和6.78倍。同时公司对应2011年3月31日收盘价的PB为2.07倍、1.78倍和1.47倍。鉴于公司业务的综合性，我们认为公司2012年的估值水平应该在15-20倍。维持买入评级，目标价调高至14.5元。

　　投资风险：地方政府土地出让时间的不确定性风险和房地产政策风险。（湘财证券）

　　苏州高新：销售面积同比下降，业绩预期或将放缓

　　3 月18 日消息，公司发布年报公告：2010 年度，公司完成营业收入48 亿元，同比增长55.41%；实现利润总额4.67 亿元，净利润3.13 亿元，比去年同期分别增长41.62%、49.10%。基本每股收益0.36 元。公司拟每10 股派发现金红利0.12 元。公司业绩实现基本符合预期。

　　点评：

　　销售面积同比下降，业绩预期或将放缓。报告期内，2010 年公司商品房在建面积达136 万平方米，其中年内新开工面积83 万平方米，代建及动迁房在建面积63 万平方米。全年实现商品房合同销售面积36.47万平方米，合同销售额30.23 亿元，与去年同期年相比，分别下降47.84%和28.58%；平均合同销售单价为8,287 元/平方米，比去年同期上涨36.92%，价格的提升保证了公司收入的增长。土地储备方面，公司新增两块土地计容积率建筑面积共46 万平方米，平均楼面单价5,000 元/平方米。2011 年随着地产调控的深入进行，住宅价格增幅将出现放缓。假设公司销售面积和去年持平，则公司业绩有可能出现放缓。

　　商业地产项目稳步推进，商旅模式初具规模。公司规划面积20 万平方米的狮山广场一期9.7 万平方米五星级酒店、公寓式酒店项目已动工，预计2013 年开业，二期规划10 万平方米购物中心、多功能办公项目；建筑面积19 万平方米的天都商业项目首期“天都商贸”年内已经封顶，预计将在2011 年随着苏州地铁一号线的通车，开始试营业；钻石广场于8 月开盘，销售已经过半，实现近3 亿元预售收入；另外，公司徐州彭城乐园项目正式签约，标志着公司在商旅加地产扩张模式上走出了关键性一步。

　　给予“中性”投资评级。2011 年，公司计划总体施工面积为267 万平方米，其中商品房约210 万平方米，其余为动迁房和代建项目；新开工方面，主要项目有新港吴江地块、马运路地块，新创大河山二期、B-20地块，永新吴中地块。预计公司2011 至2013 年的EPS 分别为0.86 元、1.08 元和1.34 元，对应动态市盈率为17 倍、14 倍和11 倍，给予“中性”的投资评级。（西南证券）

　　金隅股份：全产业链的华北区域水泥龙头

　　调研目的：

　　金隅股份（601992.SH）是华北地区最大的水泥生产企业之一，近期我们对其进行了调研，主要就公司的地产板块及水泥板块的现状及未来发展的问题与IR处领导进行了沟通和探讨。

　　投资要点：

　　下半年及明年华北区域内水泥状况将更好，今年产量增长40%左右公司在京津冀的市场占有率达到30%左右，目前产能在4000 万吨左右，不包含新收购的项目下半年河南还有一条生产线将投产，金隅是华北区域的水泥龙头。预计公司今年水泥产量将增长约40%，产销量将达到3400万吨左右。明年天津、河北将基本上没有新上生产线，同时河北今明两年还有2000-3000万吨落后产能需要淘汰，因此今年四季度至明年京津冀区域内水泥景气度预计将比今年更好。

　　虽然公司在区域内先提价再降价，实际上价格环比上涨至少有20元左右今年4 月初，金隅和冀东上调了北京和天津水泥价格50-100元/吨，虽然进入了小淡季以后价格出现了回落，但涨价的效果没有被完全抵消，4、5 月份的价格较之前上涨了10-20元每吨。另外，水泥价格上涨可以完全抵补成本的上升。

　　房地产结转面积预计今年同比增长4%-15%，且价格仍较高。预计今年结转的房地产面积约90-100 万平米，对应去年底的87 万平米增长幅度在4%-15%之间，而且售价依旧较高。其中，下半年保障房结转面积共计约50 万平米，高于去年10%以上。公司保障房建设彰显行业内独一无二的全产业链优势，核心区块内的工业用地转化为商业用地，建设保障房成本极其低廉，建筑中混凝土采购自旗下商混搅拌站，水泥全部使用金隅自己的水泥，因此公司保障房的毛利润率也一般高于其他企业。

　　估值和投资建议

　　鉴于在行业内独有的产业链优势以及未来几年的成长性，区域内公司将实现地产、建材行业双受益，我们预计2011 年EPS 为1.1 元，给予16倍市盈率，合理价格在18元左右，我们给予“增持”评级。

　　风险提示

　　更加严厉的房地产调控政策出现、华北地区水泥生产线审批放松、宏观经济大幅波动造成的系统性风险。

　　栖霞建设：保障房是今年开工建设重点

　　事件：

　　公司公布2011年1季度报。1季度，公司实现营业收入4.72亿元，净利润0.5亿元，同比分别下降66.12%和64.4%。

　　投资建议：

　　公司房地产业务集中在江苏南京、苏州和无锡，涵盖商品房、保障房和一级土地开发业务。截至报告期末，公司保障房项目储备建面合计124.69万平米，而今年公司将重点开发建设保障房。我们认为，公司在保障房开发上的丰厚经验和股东背景将使其受益于国家大规模保障房开发建设。本期公司投资成立了农村小额贷款公司（持股80％），据此公司可以开拓新的盈利渠道和增厚运营资金的收益率。考虑到2011年公司新开工计划和推盘计划都出现了明显增加，从而保证公司业绩增长的持续性。我们预计，公司2011、2012年每股收益分别是0.35和0.46元，对应RNAV在6.40元左右。截至4月21日，公司收盘于5.73元，对应2011年PE为18.28倍，2012年PE为13.91倍。维持对公司的“增持”评级。

　　主要分析：

　　1．

　　公司年初竣工结算较少：公司公告称，由于受本期竣工交付的商品房较少影响，报告期内公司实现营业收入4.72亿元，同比下降66.12%；净利润0.5亿元，同比下降64.4%。

　　2．

　　保障房成公司今年开发重点；2011年新开工和推盘力度加大，这有利于公司业绩持续增长：目前，公司商品房开发权益建面272.4万平方米，保障房开发权益建面124.69万平方米（其中107万平方米的西花岗项目为南京第二大保障房项目），一级土地整理建面66.67万平方米。2011年是国家大力推进保障房建设开局之年，公司在保障房开发上的丰厚经验和公司南京栖霞区政府的背景将使得公司未来有望直接受益。2011年，公司的新开工计划和推盘计划都出现了明显增加，分别比去年实际新开工和推盘量情况增长了6倍和1倍。因此，在新开工和推盘力度加大的情况下，我们预计未来公司的业绩持续性可以得到一定的保证。

　　3．
　　本期公司投资成立了农村小额贷款公司，这有利于拓宽盈利渠道和增厚运营资金的收益率：报告期内，公司公告称拟与南京栖霞建设集团有限公司、南京栖霞建设物业有限公司（本公司的控股子公司）共同发起设立农村小额贷款公司。公司注册资本拟为1.5 亿元人民币，其中本公司及控股子公司合计出资1.2 亿元，持有其80％的股权。这有利于发挥公司所在的区域优势，进一步拓宽公司的盈利渠道和增厚公司运营资金的收益率。

　　4．

　　投资建议：维持“增持”评级。公司房地产业务全部集中在南京、苏州和无锡，涵盖商品房、保障房和一级土地开发业务。目前公司商品房开发权益建面272.4万平方米，保障房开发权益建面124.69万平方米，一级土地整理建面66.67万平方米，占比分别为59％、27％和14％。由于2011年是国家大力扶持保障房建设开局之年，公司在保障房开发上的丰厚经验和南京栖霞区政府背景将使公司未来有望直接受益。同时，2011年公司的新开工计划和推盘计划都出现了明显增加，因此，我们预计公司2011、2012年EPS分别是0.35和0.46元，对应RNAV是6.40元。截至4月21日，公司收盘于5.73元，对应2011年PE为18.28倍，2012年PE为13.91倍。维持对公司的“增持”评级。

　　5．

　　风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。

　　首开股份（600376）：三步走战略推高增长 维持推荐

　　净利润增长X%，EPS1.17元，符合预期

　　2010年实现收入78亿元，归属于母公司净利润13.4亿元，分别同比增长50% 和44%，EPS1.17元，符合预期。拟10转3股派2元，送转方案低于预期。

　　深耕红海，开拓蓝海，销售进入全国TOP30

　　早年注入的国风上观、首城国际、铂郡等项目位于北京中心城区，由于拿地早、地价低，享受了60%以上的高毛利， 在深耕北京红海同时，积极开拓二、三、四线城市蓝海，新增权益储备建面为356万平，总权益储备建面达到1370万平。2010年实现销售面积91万平、销售金额134亿元（在全行业排第23）。

　　财务稳健、盈利能力强、营运能力有待进一步优化

　　货币资金/（一年内到期的非流动负债+短期借款）为1.48，扣除预收款后的资产负债率为57%；ROE 为12.84%，毛利率47%，净利润率17%；但存货周转率略为偏低，为0.2次。

　　对管理层的持续激励可期

　　公司09年推出的首期《激励基金管理办法》对业绩释放推动作用明显，由于对高管的奖励基金中有30%需在满足下期激励计划首年业绩条件时才兑现，因此预计新一期激励计划不久将推出，由于关乎两期激励计划对应的奖金，管理层释放业绩的动力将较此前更强。

　　“转型、强体、跨越”三步走战略将推动公司持续高增长

　　公司整体上市后转型得较为成功，治理结构大幅改善，09年又抓住时间窗口及时完成了47亿的增发得以“强身壮体”，目前已进入跨越式发展阶段:提出了到2015年实现合同销售规模达到300亿元，其中2011年计划新开工381万平，同比增长15%，销售面积177万平，同比增长94%，新增储备建面200万平，并正式启动商业地产业务。我们预计未来三年公司净利润年复合增速将有望达到30%的水平，2011-13年EPS 分别为1.64元（9.5x）、2.17元（7.2x） 和2.56（6.1x）元，RNAV27元，P/NAV 为0.58，维持推荐。 （国信证券）

　　龙元建设：建筑业务超预期，保障房建设将成公司新亮点

　　主要观点

　　? 建筑业务超出我们的预期。公司2010 年建筑业务新签合同230 亿，剔除合同额70 亿工期长达8 年的岳阳项目和湘潭项目外，新签合同仍有160亿。公司目前在手合同超过400 亿，巨额在手合同保障公司未来3 年建筑业务的快速增长。此外，公司新签合同中带资项目逐渐减少，合同毛利率虽未有提升，但是财务费用将会有所降低。

　　? 保障房建设将成公司新亮点。公司入围多个地市保障房项目的招投标，保障房建设有望成为公司未来利润的新增长点。公司在保障房建设方面的思路是关注回款和资金周转，回款没有保障的项目尽可能的谨慎。我们预期公司主要将会以甲方的身份进入保障房建设市场。保障房建设的毛利率高于普通的房屋建设，如果公司保障房建设业务顺利开展，综合毛利率有望稳步提升。

　　? 宁波项目进展顺利，临安项目最快五月将有实质性进展。宁波项目预期2011 年底可预售。临安项目一期建设用地规划发生了变更，一期启动区计划由原先临公路的两个地块（100 亩住宅、150 亩产业）变更至路北两个地块（80 亩住宅、180 亩产业）。同时经过市场调研和成本利润核算后，启动区产业项目的容积率计划由1.3 变更为0.8，主要是市场定位的调整，预计售价也相应发生调整。

　　? 我们预测公司2010、2011、2012 年主营收入分别为84.8、106、149.5 亿，归属母公司净利润分别为2.45、3.3、5.65 亿， EPS 分别为0.52、0.7、1.19元，当前股价对应动态估值25X、19X、11X。如果建筑业务按照15X 估值计算，则对应11 年EPS（全部为建筑业务贡献）的市值为50 亿，其余业务市值仅为12 亿，而水泥生产线如果成功出售，至少可获利5 亿。我们认为当前估值水平未完全反映宁波临安两项目的价值，其中宁波已获得土地证的土地就达到600 亩，仅临安项目启动区NAV 估值就可达35 亿，折价明显，维持推荐评级。（华创证券）

　　鲁商置业（600223）：将精彩留给2011年 目标价11.6元

　　基本要点：

　　业绩符合预期。公司实现营业收入30.18亿元，比上年同期增加20.73%，实现归属于母公司所有者的净利润4.41亿元，同比增长0.37%，对应EPS0.44元。基本符合我们的预期。2010年公司主要是结算楼盘主要是北京蓝岸丽舍（7.7亿）、蓝岸国际（6亿）、常春藤、鲁商广场、御龙湾（10亿）、凤凰城（3.7亿）。

　　销售靓丽。北京蓝岸丽舍、青岛鲁商中心、国奥城、御龙湾等项目适时开盘，取得了较好效果，实现合同销售额59.17亿元，同比增长106%。按照09年的预收账款推算（18.6亿），2010年底预收账款应该为47亿（但年报余额为33.7亿，我们认为原因可能为合同确认的滞后），完全锁定了2011年的预测收入。

　　未来的看点：

　　2011年业绩锁定且将大幅提升。公司2010年整体毛利率33.9%，主要是鲁商常春藤、蓝岸国际的结算拉低了整体毛利率。我们认为2011年毛利率将大幅提升。例如鲁商常春藤项目单价由08-09年平均的3000元/㎡提高到2010年的4500元/㎡，蓝岸国际均价由09年的6000元/㎡提高到为2010年8000元/㎡以上。我们认为2011年公司业绩确定且将大幅提升。

　　商业项目将在2011年发力。公司定位于综合型大型开发商，努力调整产品结构。2009年公司住宅项目储备的占比达到70%，到2011年公司商住项目的储备基本达到各半。得益于大股东旗下丰富的商业资源，公司发展商业项目具有得天独厚的优势。2011年公司将以济南国奥城、青岛鲁商中心等商业项目为销售主力，在商业项目不受政策限制的背景下，有望创造销售佳绩。

　　区域性国有地产龙头将凸显竞争优势。首先是资金优势。在本轮调控背景下紧缩流动性对开发商的影响较大。但是作为山东国资委旗下的国有区域龙头，信贷优势相对明显。其次是拿地优势。我们认为未来二三线城市大型综合体项目土地的出让将增加，公司与集团商业资源的联动模式，将使公司在拿地和向外复制上都具有优势。

　　盈利预测：2011年销售主力项目为青岛鲁商中心、凤凰城、常春藤等项目。预计2011-2012年结算面积分别为48.5万㎡、59万㎡，营业收入46.8亿和67亿，对应EPS0.97元和1.37元。2011年PE为8.6倍。从RNAV计算，每股价值13.5元，对应当前价格折价40%。给予公司2011年12倍的PE，对应目标价11.6元。 （德邦证券）

　　福星股份（000926）：建议逢低买入 买入评级

　　近期，我们调研了福星股份（000926），实地考察了公司在武汉在售以及拟售的城中村项目、并前往汉川参观了公司钢帘线生产线并了解切割钢丝项目进展情况。

　　我们的总体观点是：公司的核心价值依旧在于城中村改造项目，今年开始，公司的城中村项目将进入销售爆发期，今年销售倍增达到100亿元是保底销售计划，而两倍增才是今年的销售目标。而且销售爆发期将持续3到5年。

　　对于切割钢丝项目，我们认为“得之惊喜，失之无畏”。如果公司研制的切割钢丝能够成功被客户认可，那是惊喜。金属制品业务“老树发新花”，为公司业绩增长带来新一股力量。公司的双主业真正形成。但是如果不能成功，也只是作为一种有益的尝试。而且即使研制不成功，公司损失也是非常有限的，因为投入非常少，才1.5亿元，对公司整体影响几乎可忽略不计。因此，对于切割钢丝业务，期望不要太高。2012年能否得到客户认可是关键。

　　我们预计公司2010年－2012年的净利润分别为4.6亿元、6.2亿元、11.0亿元（审慎起见，我们并没有考虑切割钢丝业务对于公司2012年可能带来的业绩贡献），增长率分别为38.1%、34.4%、76.2%。全面摊薄每股收益分别为0.65元、0.88元和1.54元。

　　通过对公司房地产项目进行资产重估，2010年的NAV为152.4亿元；对于公司的金属制品业务，我们仅按35.7亿元的净资产值重估，而暂时不考虑切割钢丝业务可能对公司价值带来的提升。如此加总，公司的重估净资产值为188.1亿元。而目前公司市值仅为96.9亿元，较NAV折价48.5%。相对目前优质地产股普遍的20%折价状态，公司的价值可谓严重被低估。

　　我们强烈看好公司城中村改造项目的稀缺资源优势以及销售爆发期的高成长前景，继续维持“买入”评级。

　　六大看点

　　公司的核心价值在于城中村改造项目。本次调研后，我们又重新梳理了一遍，并归纳为以下六大看点。

　　开发城中村，公司具备天时、地利、人和

　　武汉城中村改造的客观需要和武汉市政府强力推动是福星占据的天时、资金实力和本土资源是福星占据的地利、成功开发经验与良好口碑是福星占据的人和。福星很好的把握了这个历史机遇，发力城中村改造。关于此部分的具体分析见我们于2010.4.27发表的调研简报《城中村改造最大受益者》。

　　低成本，而且未来将更显著

　　公司目前已经获得超过800万平米城中村项目，平均楼面地价在2500元/平米左右，大多项目处于二环线甚至一环以内附近，而平均售价在1万元以上。

　　在政府规定2011年必须完成或基本完成改造的二环以内的56个城中村中，目前70%以上已经名花有主，未来城中村改造项目将越来越稀缺。而且，2010年年底前江岸区政府大力介入城中村改造项目的签订，这使得两方（开发商和村委会）主导模式变为三方主导模式，未来此种模式是否在全市范围内推广还不得而知，我们估计未来开发商获得城中村项目的成本不断被推高。在城中村项目逐渐稀缺以及区政府大力介入的背景下，公司大储量的城中村改造项目的低成本优势将更加明显。

　　高杠杆

　　公司负责的城中村改造项目的拆迁进度、资金投入主要由公司掌控，但是成本是完全锁定的，开工和销售节奏基本上由公司自由控制。这意味着公司拿到成本锁定的低价地，但是开发时间很大程度上由公司根据资金状况，开发计划来控制，而不大受政府政策影响。而“拆一块、买一块、建一块”的模式更是使得杠杆率发挥至极致。

　　销售进入爆发期

　　公司 2010年在售项目较少，重点项目仅6个，总销售金额52亿元（含贺家墩项目政府回购部分，总计16亿元的销售款）。2011年公司新开工面积300万平米，可售资源在150亿元，可售项目为11个。根据我们实地考察，公司在武汉的预计可售量（已经开始桩基及以上工程）在120亿元以上。根据公司拟售项目所在优质地段、以及武汉房地产市场目前供不应求的形势看，我们预计2011年公司销售倍增（100亿元）是保底，销售二倍增（150元）是目标。

　　销售爆发期持续3到5年

　　目前公司已经签署协议但未达到挂牌条件的城中村改造项目有4个，总体规模接近400万平米，这些项目将在今年内陆续挂牌。再加上公司目前正在洽谈中的数个项目，2011年底公司的城中村改造项目的总规模将至少扩充至1000万平米。2011年，供给计划新开工300万平米，较2010年增长200%。未来3年到5年是公司的城中村改造项目大开发阶段，城中村改造项目的销售爆发期也就在这3年到5年。

　　NAV折价高：高达48%

　　通过对公司房地产项目进行资产重估，2010年的NAV为152.4亿元；对于公司的金属制品业务，我们仅按35.7亿元的净资产值重估，而暂时不考虑切割钢丝业务可能对公司价值带来的提升。如此加总，公司的重估净资产值为188.1亿元。而目前公司市值仅为96.9亿元，较NAV折价48.5%。相对目前优质地产股普遍的20%折价状态，公司的价值可谓严重被低估。 （广发证券）

　　中天城投（000540）：估值低廉 维持推荐评级

　　2月16日，贵阳颁布了《关于进一步做好房地产市场调控工作的实施意见的通知》（共九条意见，下简称黔九条），限购令作为黔九条的重头戏，亮相其中。

　　评论：

　　黔九条出台符合预期

　　由于新国八条规定：尚未采取住房限购措施的直辖市、计划单列市、省会城市和房价过高、上涨过快的城市，要在2月中旬之前，出台住房限购实施细则。贵阳作为贵州省会，在这个时点出台限购政策，符合市场预期。

　　新政明确了2011新建住房价格增长控制目标不超过8.42%

　　黔九条规定相关部门要按照国家有关规定，根据贵阳市经济发展目标、人均可支配收入增长速度和居民住房支付能力，严格控制2011年贵阳市新建住房价格增幅不高于2010年全国平均值。据统计，2010年全国新建商品房价格同比上涨8.42%。

　　新政提出加大保障性安居工程建设力度利好中天城投（000540）

　　公司是贵阳老牌保障性安居住房开发商，目前已开发了帝景传说、渔安大型安臵房社区等多个大型保障性安居房项目，获得了地方政府的高度认可，新政提出要通过新建、改建、购买以及长期租赁等方式，多渠道筹集保障性住房房源，引导房地产开发企业积极参与棚户区和城中村改造将有利于中天城投这样的在保障性住房开发建设方面有丰富经验的开发商进一步拓宽在这个领域的发展空间。

　　限购剑指一环，有效期截止2011年12月30日，对公司基本无负面影响

　　新政规定住建、地税、社保等部门要在2011年2月20日前出台我市住房限购实施意见，原则上对已有1套住房的当地户籍居民家庭、能够提供一年以上（含一年）纳税证明或社会保险缴纳证明的非户籍居民家庭，限购1套住房；对已拥有2套及以上住房的当地户籍居民家庭、拥有1套及以上住房的非当地户籍居民家庭、无法提供一年以上（含一年）纳税证明或社会保险缴纳证明的非当地户籍居民家庭，自实施意见实施之日起至2011年12月30日内，暂停向其出售贵阳市中心城区人口密集、房价过高的一环内的住房。

　　贵阳市一环路指由北京路、宝山路、市南路、解放路、浣纱路、枣山路合围的道路。中天城投在一环内并无住宅项目，其住宅项目主要分布在云岩、金阳等区域，而在一环内的潜在项目属于文化公共项目，当中即使有配套住宅也是安臵房属性。

　　公司未来亮点在资源整合，维持推荐

　　公司目前正在进行多元化资源整合，不仅仅局限在房地产领域，还涉足了会展建设和运营、矿产资源、新能源开发和利用、投资咨询服务、旅游等行业，目前又进军了文化产业，2011年公司将企业发展的方向更加明晰地指向四大重要业务板块：城市运营、工业产业运营、文化旅游和会展建设、新能源开发及利用。特别是近期在涉矿之后，又涉足文化产业，而文化产业在十二五期间仍是政府重点扶持的产业，同时，把文产公司打造成上市公司是省政府的要求，公司会尽量按照这个思路去考虑，我们认为，未来无论分拆上市还是分离出去，中天城投均将受益。暂不考虑文化产业价值的情况下，测算出公司合理价值为24.5元，我们预计10-12年EPS分别为0.99元、1.50元、2.29元，估值低廉，维持推荐。 （国信证券）



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