主题：中集集团: 下半年集运量或存风险

事件:

中集集团与7月20日发布2011年1H业绩预告修正公告,公司2011上半年实现净利润人民币25.55-30.11亿元,较去年同期增长180%-230%。对应2011年1H的EPS为0.9597-1.1311元;我们预计公司上半年EPS在1.05-1.10元,同比增长200%以上。

展望:

公司上半年业绩良好,但需要关注的是全球集运贸易量增速降低,给公司下半年集装箱销量和价格水平带来消极影响的风险:2011年1H全球集装箱贸易量同比增长8.2%,根据中金公司航运行业分析员的预测,2011年全年和2012年全球集运量增速分别为8.0%和7.7%,低于此前市场10%左右的预期;市场原先对于2011年全球集装箱需求量的预测为350-360万箱,但目前看来仅能达到320万箱,这意味着中集集团下半年的集装箱销量可能会有30%-40%的环比降幅,箱价也有可能受到影响。

短期来看,目前集装箱干箱价格在2700-2750美元/TEU,与上月相比稳中略有降低,目前的集装箱堆场库存接近2个月的产量;我们预计7、8月份月均销量在10万箱左右,箱价在短时间内也难以找到显著上涨的理由。

盈利预测与估值:


我们小幅下调中集集团的盈利预测,预计公司2011-2013年EPS为1.560、1.846、2.131元,对应A股11-13年P/E分别为13.6X、11.5X、10.0X,B股11-13年P/E分别为6.8X、5.8X、5.0X。

当然,我们仍然看好中集集团中长期的成长前景和价值:

公司拥有优秀的战略和管理能力;能化食品装备、海洋工程中长期都具备较明确的成长空间;集装箱业务虽然在行业内的份额难以扩大,但是2000年后集运贸易第一轮高速增长时采购的箱子已经进入的淘汰更新期,中期增长趋势明确;在金融危机之后集装箱行业集中度的提升使龙头厂商对于产能和价格的控制力也大大增强,中集集团中长期看仍然是一个成长性大于周期性的企业。

我们维持对公司“审慎推荐”的评级。



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