主题：铁打的公司流水的老总 基金业直面发展困局

　提要：在重重困局之下，纵使具有强大行业地位的肖风也感到无能为力，小基金公司更是无法招架，总经理主动引退或被炒鱿鱼便成为今年以来基金业的最大特征。而“一朝天子一朝臣”，总经理的大面积变更必将引发一系列的人事动荡，强力冲击本已脆弱的基金业。

　　银行渠道向基金公司要价之高已是广为人知。在理财市场上，公募基金正面临着来自阳光私募、券商集合理财和银行理财产品等对手的强力冲击。此外，基金业得以“安身立命”的投资能力在今年以来也受到严重挑战。

　　7月底，博时基金的一纸总经理变更公告在基金业引起轩然大波，博时基金创业元老、同时也是基金业在位时间最长的两位老总之一的肖风主动辞职，将去年底以来的基金公司老总变更潮推向高峰。肖凤的离职必将成为中国基金业最具标志性的事件之一。

　　统计显示，今年前7个月，已经有13家基金公司老总或主动辞职、或被股东炒了鱿鱼，今年也成为基金业有史以来老总变更最为频繁的年份。实际上，自2008年基金业陷入调整期以来，基金公司老总的变更便一浪高过一浪，特别是股市表现越糟糕、基金越难卖、基金业规模缩水越严重，基金公司老总的变更频率就越高。很显然，无论是肖风、成保良式的主动引退，还是众多中小基金公司老总的被炒鱿鱼，折射出的都是基金业陷入调整期之后的发展困境：渠道扼喉、竞争者众多、基金赚钱能力下降、基金规模增长乏力。当面对上述困境难以自拔时，基金公司老总便成为行业发展不景气的“替罪羊”。

　　铁打的基金公司 流水的老总

本轮基金公司老总的变更潮始于2008年，在今年达到顶峰。

　　据基金公司公告统计，整个2008年，共计有11家基金公司老总发生变更，特别是一些大中型公司老总变更引发业内广泛关注，2月1日，鹏华基金公告，来自南方基金的邓召明接替孙煜扬成为鹏华基金新任总经理；2月22日，交银施罗德基金公告，莫泰山接替雷贤达成为交银基金新老总；7月24日，同样来自南方基金的许小松空降国联安基金，成为这家成立以来一直发展缓慢的公司的新老总，但许小松今年6月底离开国联安即将执掌招商基金；2008年11月，王颢接替于华成为大成基金新一任总经理，于华于2009年成为大摩华鑫总经理；2008年12月，经过全球招聘程序，来自嘉实基金的窦玉明成为富国基金总经理，窦玉明仅用两年多时间便将富国基金带入规模前十，而且各项业务均呈现全面发展的良好势头。很显然，对于基金公司来说，一个优秀的掌舵人对公司的发展至关重要，甚至起到决定性的作用。

　　进入2009年，股市触底反弹，基金公司老总变更陷入低潮，全年共有7家基金公司老总换人，而且当年发生变更的多是中小公司，如大摩华鑫、东方基金、益民基金、天治基金、华商基金和中海基金，唯一值得关注的老总更迭来自景顺长城基金，许义明接替梁华栋成为景顺长城新任总经理。

　　2010年，基金业再现重量级老总变更，2月素有基金业“铁娘子”之称的王鸿嫔卸任上投摩根总经理；5月华安基金原总经理俞妙根退居二线成为华安基金董事长，经过全球招聘而来的李勍就任新任总经理；8月，备受非议的原宝盈基金总经理陆金海离职；9月，基金业重量级高管投奔私募的传闻被证实，莫泰山辞任交银施罗德老总一职，投奔私募基金重阳投资，莫泰山成为基金业投奔私募级别最高、影响力最大、最具标志性的人物。当年发生总经理变更的还有不少小公司，仅在12月就有四家小公司老总变更。

　　进入2011年以来，截至7月底，共有13家基金公司老总变更，创历史之最，其中尤以博时基金肖风、招商基金成保良、长盛基金陈礼华的离职最具代表性。

　　老总大面积离职折射行业发展困境

无论是大中型公司、还是小公司，无论是主动引退还是被动走人，基金公司老总的变更潮无一例外反映的是基金业当前艰难的发展困境，基金公司老总不过是基金业发展不景气的替罪羊和牺牲品而已。

　　从外部环境来看，基金业面临着渠道强势和竞争对手正面冲击的双重压力。渠道方面，以四大行为代表的销售渠道的要价不断提高，目前一些渠道对基金公司的要价已经达到保有量的1％，按照1.5％的管理费率计算，基金公司要将三分之二的管理费拱手让给渠道，自己只能拿到三分之一，基金公司彻底沦为银行等渠道的打工者，渠道的强势提价令基金公司盈利能力大幅下降。

　　此外，在理财市场上，公募基金正面临着来自阳光私募、券商集合理财和银行理财产品等对手的强力冲击，阳光私募近年来发展迅速，其中公募基金出身的阳光私募成为主力军，他们在公募历练成熟，反过来和公募展开激烈竞争；券商集合理财在政策扶持下发展迅猛，目前中信证券等券商的资管规模已经突破百亿元，超过不少基金公司，可以说，券商集合理财的迅速崛起对公募基金构成越来越大的威胁。其次，今年以来银行理财产品对公募基金的冲击达到了新高度，银行理财产品预期收益高，期限灵活。而公募基金业绩波动大，丧失赚钱效应。这三大竞争对手在各自细分领域跟公募基金展开正面竞争，令公募基金腹背受敌，生存空间不断受到挤压。

　　外部发展环境不佳，基金公司自身也问题重重，基金业得以“安身立命”的投资能力在今年以来遭受到严重挑战，在前7月沪深300指数跌4.99％，偏股基金平均跌去6.53％，显著跑输市场基准。天相投顾于善辉也指出，基金获取超额收益越来越难，而且整体上超额收益呈现变小趋势。这一点在过去两年半的时间里已经得到了印证，据统计，从2009年到今年上半年，沪深300指数上涨了67.47％，而同期主动型股票基金平均收益率不过60.88％，两年半时间股市跌宕起伏，股票基金整体跑输市场。不能在较长时间里战胜市场，基金的投资能力越来越受到投资者质疑。

　　此外，投资者对老基金持续性地采取了赎回措施，特别是股市一出现明显反弹，赎回量就会明显放大。基金公司不得不通过发新基金来填补老基金的赎回，这样的后果是，新基金越来越多，越来越难卖。基金公司陷入发行越多，亏损越大的怪圈。（证券时报记者 朱景锋）


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