主题：中国船舶：A股第一高楼的坍塌

楼建得越高，地基需要打得越牢，显然，“第一高价股”中国船舶的“地基”并不牢靠。

　　中国船舶从去年10月11日创下中国上市公司股票最高价300元，而到今年6月18日最低跌到了70元，每股230元的缩水幅度同样创造了A股之最。中国船舶这一“A股第一高楼”的坍塌，只不过是整个A股市场估值从疯狂到崩溃的一个缩影。

　　高价股的覆灭

　　中国船舶的前身是沪东重机，2007年1月29日公司宣布实施定向增发方案，中船集团的民用造船和修船资产主体公司注入上市公司，从此，股价也就坐上了直升电梯，7个交易日就从公告前的37.72元涨至76.00元，实现了一周翻倍的神话。

　　此后，中国船舶股价一路高歌猛进，2007年5月28日突破100元，8月6日冲上200元。9月20日，中国船舶正式完成了定向增发的股权登记工作，股价也再次开始快速上升，这一次是用9个交易日完成了从227元到300元的冲刺。如果以2005年6月2日当日最低价7.75元计算，本轮牛市之中，这只第一高价股上涨了38倍！

　　此时，机构给中国船舶定出的目标价不断攀升，400元、450元，甚至是1000元!

　　不过，去年10月11日盘中冲高至300元大关，成为有史以来A股市场最贵股票之后，中国船舶改变了“航线”，首先走出“V”字形的行情，今年1月8日盘中创出296.98元的高点后，便一路掉头向下，2月22日跌破200元，4月17日摔下100元，6月18日创出新低70.90元。不过，当天在大盘高达5%涨幅的带动下，中国船舶强烈反弹，以涨停报收，收于80.7元。中国船舶的总市值也由最高时的2000亿元，急剧缩水至533亿元，缩水幅度接近75%。

　　根据WIND资讯的统计，截至6月18日，中国船舶的月跌幅为27.29%，今年以来的跌幅更是达到70.33%。如果从最高价300元计算，跌幅为73.33%。

　　今年以来，无论是与同行业公司相比，还是与大盘相比，曾经被称为“没有最高，只有更高”的中国船舶都是输家。

　　WIND资讯统计显示，截至6月18日，上证指数近6个月的跌幅为39.69%，重型机械行业6个月来的跌幅为43.82%，而中国船舶的跌幅达到64.93。中国船舶跑输行业21%，跑输大盘25%。

　　百元股俱乐部解体

　　从曾经的“鸡犬升天”，到现在的“高台跳水”，仅仅半年，中国船舶经历了冰火两重天。不仅是中国船舶，今年以来，绝大多数高价股从“高处不胜寒”坠落至“人间”。统计显示，去年A股市场的百元股，最多时达到11只，但目前能站在百元之上的股票，只有贵州茅一只。

　　中国股市百元俱乐部解体。中国平安股价由最高时的144.99元跌至周三的51.09元，跌幅达64.67%。两市第一黄金股中金黄金由151.23元跌至45.91元，跌幅达70.20%。驰宏锌锗由最高的118.66元跌到复权后的30.40元，跌幅高达74.58%！另外，中信证券、吉恩镍业、东华科技、天马股份等曾经的百元股，在复权之后，也远远低于100元。

　　“中国船舶是中国股市的一个缩影。”银河证券分析师鞠厚林对记者说。当A股个股出现70%以上跌幅的股票不在少数、2元股重现江湖的时候，中国船舶从300元跌到70元，也并不奇怪。

　　可以说，今年以来，基金不断出货，是中国船舶股价大跌的主要原因。

　　WIND统计显示，2007年末，持有中国船舶的机构达到108家，持股总数高达9178万股，占流通股比例的77%。但到今年3月末，持有中国船舶的机构仅有17家，持股总数为3622万股，占流通股总数的26.39%，其中有14家是基金，另外三家机构包括中国人寿股份和中国人寿集团，以及QFII瑞银，占流通股比例分别为3.13%、2.03%和2.03%。

　　与此同时，公司股东数量由去年年底的12633人猛增至35916人，平均每户持股数由5万余股缩水为1.8万股，筹码分散度高。

　　中国船舶下跌的过程，就是机构出货和套牢散户的过程。同样，据TOPVIEW数据显示，在本轮下跌中，所有的百元股在“破百”历程中均遭遇了基金的“丢弃”，基金正是百元股纷纷落马的“真凶”。 而当初将中国船舶股价推向100元、200元、300元的，正是基金。

　基金趋势的追捧者

　　从去年以来，梳理大盘蓝筹的走势，可以明显判断出来，追涨杀跌，是基金们的普遍策略。号称价值投资的基金经理们，实际上更多选择趋势投资。在著名基金分析师江赛春看来，这正是整个基金行业的浮躁和不成熟的鲜明表现。

　　TOPVIEW显示，截止到2008年6月16日，机构资金5日内净流出为7872万元，20日内流出高达8.06亿元。近20天，机构净卖前十名，有9个是基金席位，而净买前十名，除了一个T字头席位和一个基金席位，其余全是营业部席位。最大的卖家是G16088。一周内，机构持股数减少了1个百分点。

　　基金的出货并不代表中国船舶的业绩已经开始下滑。“公司收入和利润在2010年才会达到高点。”上月底去中国船舶公司实地调研的兴业证券分析师陈剑辉说。

　　2007年公司承接订单总额为301.6亿元，其中造船182.9亿元、造机67.6亿元、修船29.6亿元。新签订单量超过完工量70%左右。分析师们告诉记者，由于2007年的订单基本上要在2009年以后完成，因此可以判断，公司未来两年的较高增长是有订单保障的。

　　不过 ，在这轮惨烈的大调整中，机构们显然不愿意将手中的中国船舶留到2010年。作为一个周期行业，造船业目前正面临着产能过剩和成本增加的压力。

　　行业周期轮回

　　仅仅数年前，整个造船市场还很不景气，中国船舶的前身沪东重机，一度还戴上了ST的帽子。但2003年之后，整个造船行业呈爆发式增长。

　　据统计，2007年全国造船完工量同比增长30%；新承接船舶订单增长132%；手持船舶订单增长131%。这三大指标，分别占世界船舶市场份额的23%、42%和33%。

　　但是，近两年大量资本涌入造船市场，全国各地争先恐后地上造船项目，纷纷制定了规模宏大的造船发展规划，船舶产能急剧扩张。“目前行业产能扩充厉害，特别是浙江船厂大幅扩能，产能已经明显过剩。”陈剑辉说。据行业分析师预测，2012年国内造船业很可能出现拐点。更谨慎的分析师认为，2010年，整个行业的拐点就要到来。

　　“全球经济的衰退，特别是进出口贸易的下滑，将对造船和海运业的需求造成巨大的打击。”鞠厚林说。

　　中国船舶今年计划承接合同金额是256.65亿元，目前面临着包括汇率税率变化、船舶配套资源紧缺、钢材涨价等等不确定因素的影响。今年前5个月，钢铁价格上涨达30%，5月份的钢价更是同比增长近40%!而钢材成本占整个造船成本的30%。国泰君安研究员张锦灿预测，钢价和汇率变化对中国船舶2008年EPS的影响，会达到1.5元。

　　目前，中国船舶的市盈率为18倍，分析师测算，2008年的动态市盈率仅为10倍。

　　“现在十几倍市盈率的公司到处都是，作为周期性行业企业，中国船舶的估值并不占优势。”一位机械类行业分析师对记者说。



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