主题：赣粵高速谨慎推荐评级,称估值优势明显

国信证券今日发布研究报告，假定赣粵高速(600269-CN)财政补贴维持原有规模（2.2亿左右），预计公司11-12年EPS0.55元和0.62元，对应11-12年PE为7.5倍和6.7倍，公司主要路產面临分流风险，未来资本巨大，但目前的低估值已经反映潜在负面因素，公司估值优势明显，维持“谨慎推荐”评级。

　　基於公司2011年上半年营业收入19.7亿元（+8.1%），其中通行费收入14.3亿元（-1.7%），不包含银三角立交及彭湖高速的通行费收入13.9亿（-0.4%），归属於母公司淨利润6.5亿，同比下降5.4%，折合每股收益0.28元。上半年受到养护成本结算以及物价提高的影响，路產成本增长3.8%，导致毛利率下降1.8%，拖累盈利增长。

　　济广高速对公司旗下南北向路產的长途车流形成一定的分流，而短途车流受到省內国道和省道的分流较为明显，报告期內昌樟、昌泰分別錄得通行费收入3.6、3.8亿，同比下降1.9%、10.4%，济广高速今年年底在江西省內预计全线通车，将对昌九、昌樟、昌泰高速形成竞爭。公司两年內通车的路產彭湖二期、昌奉、奉铜高速培育期內折旧成本、财务费用的增加对公司业绩增长构成压力。

　　新建和改扩建项目110亿以上资本开支将在未来2-3年集中体现，虽然公司采用多种低成本融资工具降低财务费用，但负债规模长期维持在较高水平，新项目运营初期收入偏低使公司面临一定现金流压力。同时国內相对紧缩的货币政策，加大了公司融资和资金管理的难度，使得公司面临财务成本不断上升的风险。

　　受日本福岛核电站核危机影响，彭泽核电项目建设进程可能会适度延后，烟家山核电项目目前还处於筹划阶段，具有较大的不确定性，如果核电厂建设顺利进行，依然看好项目的长期价值。该股今日收涨0.24%，报收4.15元。

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