主题：中石油的“底”不好摸

中国石油去年１１月５日上市以来，一直跌势绵绵，偶有反弹也随即回到下降通道中。昨天收市，股价收于２２．２４元，这意味着它从上市当天最高价下跌了５４．３％。两个市场１５００多只股票中，这一时期跌幅最大的就是中国石油。

　　中国石油“底”在哪里？中国石油何时才“着陆”？

　　最近，中信证券石油化工行业首席分析师殷孝东（首届２１世纪金牌分析师石油开采及化工行业第一名），在研究报告中重估中国石油的价值，认为该股值３２元，即高于现在股价４３％。而国信证券石化研究员李晨则针锋相对地指出：“长期看，中石油Ａ股价格必将与Ｈ股接轨。”昨天，中国石油Ｈ股收盘价为１２．０５港元，股价仅为其Ａ股股价的５３％。从李晨的观点推论，如果Ｈ股不动，中国石油Ａ股至少还要跌４０％，才能“接轨”。

　　一个说要涨４０％，一个说要跌４０％，分歧如此之大，令市场一片惊愕。

　　其实，从中国石油上市前和上市后的机构研报来看，市场对这只股票的估值就分歧巨大。给出中国石油估值上限的是中国平安（４３．４５元），给出估值下限的是中信证券（１７．５８元），价格中枢大致在３０元左右。所以，后来中国石油在３０元左右横盘了一个半月，多空双方反复争持，最终空方占据上风，股价加速下跌。特别是２月５日１０亿股网下配售股解禁后，股价下跌的同时成交量亦有温和放大，说明持股的机构继续看空。

　　联合证券化工分析师肖晖认为，影响中国石油表现的最关键因素，是政府对成品油价格管制何时松动。因此，中国石油的“底”就在成品油提价的那一天。中国石油影响大盘走向，从这个意义上说，成品油价间接影响到股市景气度。而在通货膨胀的背景下，成品油提价的可能性不大。通胀－成品油价－中国石油－股市大盘就这样被奇特地拴到了一起。肖晖说，在成品油提价没有明朗前，最好不碰中国石油。

　　持这种观点的还有外资机构。日前，美林证券发表研究报告，将中石油的评级定为“沽出”，目标价降至９．３港元。美林称，中石油(０８５７)不仅受原油价格影响，其盈利主要由政府确定的产品价格决定，而非原油价格。美林表示，中石油成本将受劳动力、环境、原材料、暴利税，以及有可能提高的资源税影响而上升，预计以美元计，该公司２００６至２００８年全部单位成本将增加１．２倍，而成本上升将抑制利润的增长。美林认为，中石油面对的盈利下跌风险，为三家中资石油股之中最大的。

　　信和投资总监关铁良认为，中国石油Ｈ股对Ａ股股价有强大的牵制作用，决定了中国石油不可能暴涨。


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