主题：投资收益难掩两面针亏损局面

两面针(600249.SH)8月19日公布2011年中期财务报告，虽然参股中信证券获得较大数额的投资收益，但公司主业盈利能力较差，上半年净利亏了1442万元。

　　公司上半年实现营业收入5.46亿元，同比增长25%；完成净利润-1442万元，EPS为-0.03元。第2季度公司实现收入2.82亿元，同比上升26%，环比上升7；，实现净利润1617万元，本季度成功扭亏，同比上升10%。实现EPS(ttm)0.01元，对应ROE水平为0%。

　　净利润受非经常性损益影响较大，非联营合营投资收益占净利润的比重达到278%。持续经营利润为-3188万元。上半年公司参股中信证券获得了4381万元的投资收益，占净利润的274.4%。

　　曾经作为中国日化业巨头的两面针，近年来受到高露洁、佳洁士的挤压与蚕食，目前已沦为二线品牌，公司连续几年业绩表现不佳。公司牙膏牙刷和日化业务表现平庸，难以大幅贡献业绩。造纸业务有公益色彩，近年来技改消耗了大量现金，在技改成功以及120万亩速生林基地建成之前很难实现盈利。

　　另外，由于公司的50万吨竹浆纸一体化项目还没有达产，成本协同预计要到2013年之后才会有体现，之前的本投入和技改投入仍然较大，因此短期内两面针造纸业务难言乐观。公司制药业务近年来有所起色，但基数低故吸引力不够。三氯蔗糖业务是公司近年来唯一高增长的项目，财报显示，上半年此项业务营收大幅增加了64.85%，营业利润率为28.7%。

　　据valuetool平台统计，公司本季度毛利率为16%，上升1个百分点。本季度公司管理费用率下降2个百分点，至12%。公司上半年财务费用881万元，同比上升129%，主要是因为借款增加、利率提高所致。

　　据valuetool平台统计，过去一个季度长城证券对两面针2011年的EPS进行了预测，预测值为0.01元。

　　公司8月18日收盘价为7.34元，比上一个交易日上升3.67%。对应的市盈率(ttm)为519.8倍，市净率(ttm)为1.5倍。


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