主题：交通银行：估值处绝对低估水平 上调评级为推荐

投资要点:

　　2011年中期，公司实现营业收入619.37亿元，同比增长25.52%，实现净利润264.48亿元，同比增长29.47%，实现本行股东应享净利润263.96亿元，同比增长29.67%，实现每股收益0.43元，实现每股净资产4.40元。实现加权平均净资产收益率22.45%（年化）；同比上升2.25个百分点。

　　净息差同比处于上升状态。第一季度环比基本持平，第二季度环比有所上升

　　产质量平稳，继续维持双降，2011年中期交通银行（601328）的信贷成本为0.48%，比去年同期下降了0.03个百分点，银行依旧保持了一定的拨备力度，没有出现明显的拨备释放。

　　按照8月18日收盘价4.70元计算，目前的动态PE和PB分别为6.44和1倍，甚至低于华夏银行（600015），估值处于绝对低估的水平

　　短期评级来看，我们前期担心监管政策的不确定性，给予谨慎推荐评级，但是目前交通银行的估值处于绝对低估水平，因此上调评级为推荐。

　　机构来源：东北证券



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